在人口老龄化加速、健康需求升级与科技革新交汇的背景下，中国大健康产业正从“疾病治疗”向“主动健康”转型，内外市场联动需求凸显。中信证券基于政策、技术、资本与国际化四大核心变量，提出未来五年产业变革的十大趋势，助力投资者把握结构性机遇。

一、政策拐点：集采优化与创新支持双轮驱动

趋势1：集采政策边际改善，行业集中度提升

集采影响逐步淡化，政策重心转向“提质”。2025年医保目录调整中，5年内上市新药、“全球新”创新药占比持续提升，平均降价幅度收窄至63%，谈判成功率提高至76%。政策支持创新药进入医保和商业健康保险目录，推动“真创新”企业价值重估。

趋势2：全链条支持创新药，商业化环境优化

国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、支付到国际化全链条支持创新。商业健康险纳入支付体系，创新药从获批到纳入医保的时间缩短至1年内，简易续约药品平均降幅仅1.2%，企业现金流压力缓解。

二、技术迭代：AI与生物技术重塑产业逻辑

趋势3：AI医疗从概念验证走向商业化落地

AI制药领域，英矽智能ISM001-055在临床IIa期展现安全性，Recursion两款新药REC-994/REC-617预计2025年读出II期数据。AI医疗大模型加速院端落地，头部企业凭借稀缺的院内数据构建护城河，医学AI产品商业化进程提速，行业集中度提升。

趋势4：生物技术突破开辟新赛道

GLP-1迭代：口服制剂、长效化(月制剂/季制剂)、减脂增肌成为研发热点，信达生物IL-23 p19单抗等长效自免药物有望上市。

TCE疗法：从血液瘤拓展至自免疾病与实体瘤，DLL3、PSMA等靶点展现积极数据，海外MNC加速BD引进。

PROTAC/分子胶：BTK、ER、AR等靶点临床早期数据积极，2025年IRAK4、STAT6等靶点有望读出POC数据。

三、国际化2.0：从“引进来”到“走出去”

趋势5：创新药出海交易量质提升

2024年中国创新药资产出海交易数量达45起，平均首付款2.38亿美元，总交易金额中中国资产占比达30%。NewCo模式(如恒瑞GLP-1组合授权Hercules)成为主流，覆盖ADC、TCE、GLP-1等多赛道。2025年，ASCO大会中国药企口头报告数量再创新高，全球竞争力凸显。

趋势6：新兴市场成为出海蓝海

在欧美市场准入门槛提高的背景下，东南亚、中东等新兴市场凭借政策红利与未满足需求，成为中国药企国际化新方向。企业通过本地化生产与临床合作，构建全球化供应链体系。

四、产业整合：并购重组与国企改革深化

趋势7：并购重组引领产业整合潮

央国企实施产业并购，聚焦中药、血制品与流通板块。股权激励、股票回购与加大分红成为传递信心、稳定预期的有效手段。市值管理下的国企改革强化正向激励，推动企业降本增效与业务重塑。

趋势8：低空经济与康复辅具产业崛起

低空经济以政策支持和基建招标为发展重点，eVTOL试点项目落地加速。康复辅具领域，AI技术赋能适老环境改善，居家适老化改造补贴比例高达30%，推动行业标准化与规模化发展。

五、需求升级：银发经济与消费医疗复苏

趋势9：银发经济开启万亿增量市场

中国65岁及以上老年人口占比达14.9%，银发经济需求爆发。特应性皮炎、银屑病等自免疾病领域，多靶点新型生物制剂将给药周期延长至3个月甚至半年。辅助生殖行业受生育支持政策推动，量价齐升空间显著。

趋势10：消费医疗从流量竞争转向品牌与质量竞争

消费者趋于理性，“质价比”和精神消费成为主流。民营医疗机构凭借区域布局与营销灵活性，在眼科、医美等领域扩大份额。企业通过产品研发创新与品牌建设，提升核心竞争力。

把握新周期，共启新机遇

2025年，大健康产业正站在新周期的起点，政策优化、技术突破与资本回暖共同构建起产业发展的新逻辑。中信证券建议投资者聚焦“创新驱动+国际化+自主可控+模式变革”四大主线，在分化市场中把握确定性。

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