当 AI 成为重塑全球科技格局的核心引擎，“AI 算力” 与 “AI 应用” 就像驱动未来的双轮，缺一则难行。算力是 AI 奔跑的 “燃料”，应用是算力落地的 “舞台”，二者如何相辅相成点燃产业变革？今天，我们就从这对 “黄金搭档” 说起。

一、怎么看待当前全球科技市场的投资主线？

核心观点：AI时代或已来临，科技投资有望迎来新机遇。

回顾过去几十年的科技投资浪潮，背后都是新技术变革推动。2000年前后的互联网浪潮，带来了互联网设备及PC的投资机遇；随后，电子半导体技术发展带动功能性手机向智能手机的升级，进而推动手机产业链爆发；近几年，5G升级、数据中心建设、智能驾驶发展等，都带动了相关科技产业快速发展，从而可能蕴藏众多投资机会。可以看出，每一轮大的科技产业投资机遇背后，可能都是一轮新的重大科技技术变革。当前，AI技术的快速发展，或已成为全球科技创新的核心驱动力，从而有望带来新一轮长达数年、空间可观的科技投资新机遇。

二、AI 产业链有哪些？

大的框架看，分为上游的“AI 算力”和下游的“AI 应用”。

1、AI 算力，从需求角度分为“AI 模型训练需求”和“AI应用推理需求”。为了训练出更好的AI模型、满足更庞大的AI应用推理，产业需要构建相应的“AI算力基础设施”，这里面最核心的就是AI服务器，而AI服务器的核心就是加速卡如GPU，其他核心环节包括光模块、PCB、交换机等。

2、AI 应用，从形态角度分为“AI 硬件”和“AI 软件”。首先，AI 硬件的核心是生态体系庞大、用户基数众多、使用时间较长的“AI 手机”，同时，AI 手机也是消费级端侧硬件算力较强、升级空间较大的电子产品，相关产业链单机价值量也较为可观。其次，“AI 眼镜”有望成为新兴电子产品中较为具备成长性的品类，产业趋势或值得关注。同时，AI软件如 AI 营销、AI 编程、AI 搜索、AI 办公、AI 社交、AI 游戏、AI 图像视频编辑等，也在不断商业化落地，形成市场期待的“飞轮效应”，后续发展空间或值得期待，可重点关注。

三、“AI 算力“怎么看？

核心结论，“AI 算力”或仍有可观成长空间，“AI应用推理”相关的算力需求不易预判成长上限。

近期，海外科技大厂先后发布季度报告，综合看下来，后续资本开支有望进一步上行。商业正向循环的“飞轮效应”正在显现，全球大型科技公司的“内部业务“ 在AI赋能下，正逐步获得正向收益，这对于AI产业的长期发展十分重要。同时，AI 应用的推理需求方面，无论是“AI 硬件”还是“AI 软件”，整体AI 应用市场还处于爆发前夜，后续用于推理的算力需求或十分可观。

四、“AI 硬件“怎么看？

AI 硬件，主要包括AI手机、AI PC、AI穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT等产品。AI 赋能硬件提升用户需求，从而有望给产业链带来“量价齐升”的机会。

端侧AI升级主要包括三个方面：

① 模型方面，随着AI训练推理模型的演进，端侧AI小模型已逐步成熟；

② 算力方面，SoC/NPU等处理器同步升级提供相应的AI算力支持；

③ 应用方面，AI功能贯通于操作系统和应用软件，智能助手方式交互，跨APP、端云混合协同提供AI服务。

端侧AI升级，核心在于处理器升级，类似AI算力基建的GPU升级；而处理器升级，或将带来“端侧零组件”设计的变化和技术的迭代，相关产品单机价值量有望提升，叠加可能的“换机潮”，有望给产业链带来“量价齐升”的投资机遇。

五、“AI 眼镜“怎么看？

“AI 眼镜”有望成为本轮AI硬件创新的“排头兵”、“弹性赛道”。

AI 眼镜，主要是通过“语音交互”、“图像传感”、“信息显示”等技术，将AI 技术赋能传统眼镜，打开用户使用“新体验”。

过去一段时间，海外公司的一款AI眼镜销售火热，其和轻奢品牌合作，推出一款既时尚、又具AI功能的AI眼镜产品。凭借优质的音频效果、清晰的影像功能，颇受市场关注，其产品销量和应用月活也有望持续提升。AI 眼镜佩戴相对舒适，可实时第一视角“认知世界”，还可“语音操控”接打电话、拍照、发布社交媒体，在AI 技术赋能下，有望成为“AI 硬件”中较具“弹性”的品类。

六、想问您的投资理念是怎样的？

核心投资理念是“科技创新、真实成长”。科技赛道投资机遇或主要是由“新技术创新”驱动，而其中符合产业趋势、真正带来“利润落实”的成长型公司有望带来较好的投资回报。

基金经理徐慢：清华大学应用经济学硕士，曾任职五矿资本控股有限公司研究员。紧密跟踪科技行业发展新动能，致力把握产业趋势投资新机遇。

投资理念：科技创新，真实成长

代表产品：东吴阿尔法混合(A类：000531；C类014581)、东吴新经济混合（ A类：580006；C类012617）

特别说明：上述基金非科技行业主题基金，上述投资理念、重点关注方向等仅供参考，不代表基金目前持仓或未来投资，不构成任何投资建议。基金有风险，投资须谨慎。

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