纸浆：交割品牌调整，对市场影响重大。

　　短期纸浆市场供强需弱，低位弱势震荡为主。从基本面来看，目前纸浆供应相对宽松，需求暂无明显好转，关注后续旺季需求表现。昨日山东地区针叶浆银星价格持稳。据隆众资讯数据显示，山东地区针叶浆市场主流品牌报价在5180-5800元/吨，主流针叶浆价格较前一工作日上涨。其中马牌报价5500，银星报价5800，月亮报价5450.现货浆价延续阔强针稳的分化格局，主要受国际浆厂挺价策略延续及部分贸易商捂货情绪支撑；针叶浆维持稳盘震荡走势。

　　当前市场核心矛盾在于外盘挺价与国内弱现实的持续博弈，虽然国际报价高企，但国内港口库存仍处相对高位，下游采购维持刚需节奏，针叶浆更面临交割压力与国产浆替代的双重压制，业者对后市普遍保持谨慎观望。基差来看，本工作日山东地区针叶浆银星基差为664元/吨，缩减28元/吨。下游需求疲软状态延续，终端订单未见好转，旺季需求改善有限。生活用纸市场平稳运行，市场交投活跃度变化不大，业者观望情绪较浓。生活用纸终端下游需求改善不大，刚需采购为主，部分纸企出货状况一般。铜版纸工厂多稳定生产，行业货源供应稍有增量。

　　需求面看，电子媒体冲击下，杂志、宣传类需求表现偏弱，下游原纸消耗速度缓慢，用户刚需定采为主。双胶纸行业生产情况基本稳定，需求面，出版订单进入空档期，同时社会面订单仍显不振，整体下游消费表现平淡，部分下游印厂开工水平降低。综合来看，当前供需博弈下，隆众资讯预计短线内生活用纸市场价格或区间盘整，重点关注原料浆价的变动及纸企出货情况。根据中国造纸协会公布，纸浆纸张产品理事会(PPPC)的数据显示，世界20主要产浆国2025年6月化学商品浆出货量同比增加4.7%，环比增加8.5%。数据亦显示，世界20主要产浆国2025年6月化学商品浆库存(按标准计算方式)为46天，2025年5月为47天，2024年6月为43天。8月25日(周一)，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月前四周出口纸浆1,313,083.30吨，日均出口量为82,067.71吨，较上年8月全月的日均出口量56,055.58吨增加46%。上年8月全月出口量为1,233,222.85吨。

　　供应方面，纸浆的发运量依然维持高位，国内纸浆港口库存去化趋势未能延续，近期库存再次累积，目前库存处于年内中位水平，高于往年同期，纸浆供应相对宽松，浆价上方有一定压力。本周港口库存213.2万吨(3.3)，继续高位累库。高位的库存一直是制约纸浆价格上行的最大掣肘。下游库存高位，需求未见明显起色的情形之下，海外减产，转产，涨价等利多因素使得价格传导并不顺畅。仓单上，2025年6月20日，上期所暂停“布针”牌交割品入库，主要因近期品质波动大、稳定性差，引发产业上下游企业强烈呼吁。此举推动期货价格向高价品牌靠拢，但“布针”仓单仍占期货仓单总量的约90%，短期内仍压制近月合约买盘。11合约的价格依然受到布针的仓单影响，在今年底集中注销之后，会推动盘面定价向高价品牌切换。

　　总体看，9月份浆市供给或有增量表现，较难拉动浆价；需求端来看，下游各纸种需求回温情况不一，刚需补库情况下采浆偏理性，对于浆价稍有支撑。海外浆厂虽积极挺价，但内需转旺尚需时间。纸浆现货市场短期上涨乏力。而期货市场短期受布针仓单压制低位震荡，但随着年底布针仓单注销之后，2601以后合约压力减轻，再加上国外浆厂挺价，长期看纸浆远月合约在低位震荡之后未来有走强机会。

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