【两粕】

　　核心观点：Pro Farmer巡查结果偏空，国内豆粕供强需弱现实限制涨幅，中加贸易变数仍存，菜系在供应趋紧预期下缺乏深跌基础。

　　【豆粕】海外供需：USDA8月供需报告影响阶段性交易出清，8月下旬开启的Pro Farmer巡查结果陆续公布，当前已公布数据显示当前美豆重点产区维持丰产预期。美国环保署将于周五解决小型炼油厂豁免积压情况，市场预期小型炼厂部分驳回，或要求大型炼厂"重新分配”来弥补被豁免的配额。

　　国内供需：进口大豆到港量维持高位，周度压榨开机率保持相对稳定，豆粕产出充裕；下游饲料企业采购节奏平缓，养殖端需求暂无明显增量，豆粕库存延续累库趋势，市场去库压力仍存。

　　【菜粕】海外供需：加拿大菜籽主产区局部干旱对菜籽生长有一定影响，但整体未出现大幅减产预期，菜籽价格存在阶段性天气炒作空间。

　　国内供需：国内菜籽到港量延续偏少态势，水产养殖旺季对菜粕刚需支撑仍在，不过澳粕进口政策及中加贸易关系动态影响菜粕替代供应，市场对菜粕供应弹性存在担忧。

　　【油脂】

　　核心观点：棕榈油市场多空共振，产地维持供需两强预期，但印尼非法种植园问题将限制供应预期。豆油成本支撑减弱，国内供应强劲之下价格维持高位震荡。中加贸易关系变数仍存，菜油短期以整理行情为主。

　　【棕榈油】高频数据显示马棕8月前20日出口强劲，出口税抬升提振价格。印尼持续推进油棕非法种植园整治工作，限制后续供应预期，B50计划影响有限。印度节日油脂消费仍预期强劲。

　　【豆油】USDA8月供需报告利多阶段性交易出清，CBOT大豆未能站稳1050关口，巴西CNF维持高位震荡。进口大豆巨量到港，油厂压榨维持高位，豆油供应充裕；虽有出口增量短期提振，但终端消费复苏缓慢，库存去化难有突破，价格受高供应、弱消费格局主导，震荡偏弱。

　　【菜油】反倾销初裁落地的利多阶段性交易收尾，对加拿大进口依存度相对偏低的菜油炒作情绪降温，跌幅更深。国内菜油近期到港量不多，不过澳籽等替代资源存在变量，市场聚焦中加贸易关系及进口政策动态，菜油价格受供需及外部关系扰动，缺乏上行驱动。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆&菜籽供需热点

　　【反倾销初裁落地后进口加拿大油菜籽出现洗船】上周商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，将采用保证金形式实施临时反倾销措施，我国进口加拿大油菜籽成本大幅增加。据市场消息，本周南方地区加工厂一船9月船期加拿大油菜籽已转卖至周边国家。据前期监测，9-10月我国油菜籽预计到港3-4船，在高额保证金下，预计后期这些油菜籽买船也将面临洗船选择。

　　【中西部农田考察第一天：南达科他州豆荚数量高于上年】本周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织了一年一度的中西部农作物考察，对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察。南达科他州三乘三平方英尺豆田的豆荚数量平均为1188.45个，高于2024年巡视的豆荚均值1025.89个，也高于三年均值970.1个，是2020年以来最高值；此前美国农业部预计2025年该州大豆单产为47蒲/英亩，高于去年的43蒲/英亩。

　　【中西部农田考察第一天：俄亥俄州豆荚数量高于上年】考察第一天结果显示，俄亥俄州三乘三平方英尺豆田的豆荚数量平均为1287.28个，比2024年的1229.93个增长近5%，高于三年均值1204.83，创下2014年以来新高。此前美国农业部预计2025年该州大豆单产为57蒲/英亩，高于去年的50蒲/英亩。

　　【美国大豆协会致函特朗普呼吁尽快达成对华采购协议】周二，美国大豆协会（ASA）代表全国豆农致信特朗普总统，强烈呼吁其尽快与中国达成贸易协议。农户警告，若中国继续回避购买美国大豆，行业将面临严重且持久的经济冲击。美国农业部数据显示，2023/24年度中国进口132亿美元美国大豆，占美国大豆出口份额的54%。但今年迄今为止，中国尚未订购任何美国新豆。随着秋收临近，大豆贸易问题将继续成为中美谈判的焦点，而美国农户的压力将持续上升。

　　【作物周报：美国大豆优良率68%保持稳定】美国农业部作物周报显示，截至8月17日当周，美国大豆优良率68%，与前一周和上年同期均持平；大豆开花率95%，一周前91%，上年同期94%，过去五年均值95%；大豆结荚率82%，一周前71%，上年同期80%，过去五年均值82%。

　　【中西部农田考察第三天：伊利诺伊大豆单产将创下新高】ProFarmer考察第三天结果显示，伊利诺伊州3乘3英尺豆田平均有1479.22个豆荚，超过2024年考察活动的1419.11个和近三年均值1313.14个，是自2003年有记录以来的最高水平。美国农业部预计该州大豆单产将达65蒲/英亩，高于上年的64蒲/英亩。

　　【中西部农田考察第三天：衣阿华州大豆长势超预期】ProFarmer考察第三天结果显示，伊利诺伊州3乘3英尺豆田中的三个区域均实现了同比增长，并轻松超越了三年平均水平。特别是在第七区，豆荚数量达到了1562.54个，超过上年的1366.22个。需关注作物疾病情况，可能对最终的实际产量构成威胁。

　　【截至8月14日当周美国2024/25年度大豆净销售量减少5700吨】美国农业部周度出口销售报告显示，截至2025年8月14日当周，美国2024/25年度大豆净销售量减少0.57万吨，此前一周为减少37.76万吨，创本年度最低。2025/26年度净销售量为114.26万吨，一周前为113.30万吨，高于市场预期。

　　【出口销售报告：2025/26年度迄今美国大豆销售总量同比减少22.4%】美国农业部周度出口销售报告显示，截至8月14日，2024/25年度美国大豆销售总量约5106万吨，低于一周前的5112万吨，同比增长11.5%，略高于美国农业部8月供需报告中预估的全年出口目标5103万吨；2025/26年度美国大豆销售总量约586万吨，高于一周前的471万吨，比去年同期的754万吨减少22.4%。

　　【成本攀升与不确定性笼罩巴西新季大豆种植面积增速或放缓】随着2025/26年度播种季临近，多家咨询公司预计，巴西新季大豆种植面积将继续增长，但增速将是多年来最低水平。农商家园公司（PAN）预计新季大豆种植面积4813万公顷，同比增幅仅为1.43%，是自2006/07年度以来最小增幅。咨询公司Datagro预计全国种植面积将扩大2%至4910万公顷，为连续第19年增长，但种植成本将上升高达10%，因为化肥成本上涨。巴西种子和幼苗协会估计，由于成本和商品价格因素，技术使用量将会减少，种植面积增幅仅介于1%～1.5%。

　　【阿根廷农业部：上周阿根廷农户大豆销售步伐平稳】阿根廷农业部表示，上周阿根廷农户大豆销售步伐基本平稳。截至8月13日，阿根廷农户预售2024/25年度大豆2951万吨，比一周前增加82万吨，去年同期2564万吨。预售2025/26年度大豆67万吨，比一周前增加8万吨，去年同期64万吨。

　　【邦吉将原定运往中国的一船豆粕改道运往越南】周三邦吉公司（Bunge）证实，一批原定发往中国的阿根廷豆粕货物被临时改道，最终将运往越南。此批货物本应成为自2019年中国批准阿根廷豆粕进口以来首船对华出口的豆粕，然而在临近交付前夕，进口方提出调整，邦吉以“商业原因”为由，并非如部分媒体报道的“因质量不达标”，而是进口商出于供应链需求考量作出改运决定。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【SPPOMMA：8月1-20日南马来西亚棕榈油产量环比增长0.30%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2025年8月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比增长0.30%，其中鲜果串单产环比减少2.12%，出油率（OER）增长0.46%。

　　【GAPKI：6月份印尼毛棕榈油出口飙升月末库存下降】印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）月度统计数据显示，2025年6月份印尼毛棕榈油产量达到482.3万吨，高于5月的416.5万吨；国内消费量略增至207.2万吨，其中生物柴油行业的棕榈油消费量108万吨，较上月的103.9万吨增长3.95%；出口量360.6万吨，较上月的266.4万吨增长35.37%。6月底库存降至253万吨，月初为291.6万吨。

　　【印度国内价格飙升至三年半新高时隔五年重启菜籽油进口】一批从阿联酋国发出的6000吨菜籽油预计将于本月抵达古吉拉特邦的坎德拉港。7月份印度现货市场的菜籽油价格飙升至16.7万卢比/吨，创2022年2月以来的最高纪录，较去年同期大涨近34%。孟买贸易商称，国内价格飙升为进口创造了机会，由于印度的新季油菜籽要等到明年三月上市，未来可能会看到更多进口菜籽油到货。此外，印度豆油进口量也在上升，用来替代昂贵的菜籽油。

　　【船运调查机构：8月1-20日马来西亚棕榈油出口增长13.6%～17.5%】船运机构ITS称8月1-20日棕榈油出口92.9万吨，比7月同期的81.8万吨增长13.6%。AmSpec称8月1-20日棕榈油出口87.0万吨，比7月同期的74.0万吨增长17.5%。作为参考，8月上半月棕榈油出口环比增长16.5%～21.3%不等。

　　【SPPOMMA：8月上半月南马来西亚棕榈油产量环比增长0.88%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2025年8月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比增长0.88%，其中鲜果串单产环比减少1.78%，出油率（OER）增长0.51%。

　　【MPOC：受生物燃料推动棕榈油价格或将维持在4300令吉/吨以上】马来西亚棕榈油理事会(MPOC)周二表示，由于印尼和美国对生物柴油的需求不断增长，导致棕榈油和豆油等食用供应减少，马来西亚毛棕榈油期价短期内将维持在4300令吉/吨以上。自2月以来，印尼生物柴油项目每月消耗超过100万吨棕榈油，如果2026年实施B50，每年将需要约1600万吨棕榈油用于掺混，比2025年增加300万吨；作为对比，MPOC预计2026年全球棕榈油产量仅增长160万吨。

　　【印尼寻求与美国达成零关税协议重点涵盖棕榈油】印尼政府正在与美国展开谈判，力求在可可、咖啡和棕榈油等重点出口产品上实现零关税，以进一步提升出口竞争力。此前，印尼与美国已就关税问题达成一致，即印尼出口至美国的所有产品需缴纳19%的关税。棕榈油是印尼对美出口的支柱产业。目前印尼在美国棕榈油进口市场中占据85%的份额，长期处于绝对主导地位。因此，若能实现零关税，将显著增强印尼棕榈油产业的国际地位，同时有助于扩大市场份额。

　　【油世界：2025/26年度印度植物油进口需求预计上升】德国汉堡的行业分析机构油世界预计2025/26年度印度油籽产量较上年略有下降，过去两年印度油菜籽和大豆库存降低，进一步限制了下一季的油籽压榨量。预计2025/26年度印度植物油进口需求将创下1800万吨的历史新高，同比增长160万吨，其中印度葵花籽油进口回升至340～350万吨，棕榈油进口预计940万吨，同比增长120万吨。

　　【船运调查机构：8月上半月马来西亚棕榈油出口增长16.5%～21.3%】船运调查机构ITS称8月上半月马来西亚棕榈油出口72.4万吨，比7月同期的62.1万吨增长16.5%；AmSpec称8月上半月棕榈油出口69.6万吨，比7月同期的57.4万吨增长21.3%。作为参考，8月上旬出口环比增长23.3%～23.7%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　【海关总署：1-7月我国累计进口食用植物油372万吨】海关数据显示，7月份我国进口食用植物油53万吨，同比减少17.1%，其中进口豆油6万吨，同比增加263.8%；棕榈油（不含硬脂，下同）18万吨，同比减少46.8%；菜油13万吨，同比增加16.9%。1-7月累计进口食用植物油372万吨，其中豆油10万吨，同比减少41.7%；棕榈油125万吨，同比减少19.4%；菜油131万吨，同比增加24.8%。

　　【中国7月大豆进口创新高：巴西供应激增，美国份额下滑】海关总署周三公布数据显示，2025年7月中国大豆进口量达到创纪录的1167万吨，其中从巴西进口1039万吨，同比增长13.9%，占总进口量的89%，占据绝对主导地位，远高于去年同期的912万吨；自美国进口仅为42万吨，同比下降11.5%，低于去年的47.5万吨；自阿根廷进口56万吨，1-7月累计进口67万吨，同比增长104.7%，显示出我国对南美供应的依赖程度不断加深。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

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