核心逻辑：

收储政策短期提振市场情绪，但供需宽松格局未改，价格震荡偏弱

一、成本线附近挣扎，利润修复有限

1. 成本与利润动态

养殖端持续承压，外三元生猪全国均价围绕 13.7-13.8 元 / 公斤波动，自繁自养头均利润约 101 元（周环比减少 36 元），外购仔猪养殖仍亏损 52 元 / 头，养殖利润呈现收缩态势。饲料成本中玉米价格持稳于 2.40 元 / 公斤，猪粮比价降至 5.94（低于 6:1 盈亏平衡点），已触发国家收储预警机制。

产业链矛盾突出，上游养殖端出栏积极性较高（8 月样本企业计划出栏量环比 + 6.6%），但下游屠宰企业订单增量有限，供需宽松的格局持续压制利润空间，养殖端盈利改善难度较大。

2. 政策托底效应

国家发改委宣布启动中央冻猪肉收储（1 万吨相当于屠宰 20 万头生猪），这一政策短期内缓和了市场恐慌情绪，对价格形成一定支撑。但从实际影响来看，此次收储规模对整体供需结构的改善作用有限，后续需密切观察是否会扩大收储规模以增强政策效果。

二、供需双增，但供应压力主导

1. 供应端：出栏量与体重双升

出栏压力持续释放，样本企业周度出栏量同比增 14.13%，集团厂为应对政策降重要求加快出栏节奏，供应端增量明显。出栏体重出现反弹，全国均重 127.98 公斤（环比 + 0.13%），散户压栏惜售导致体重上升，叠加二次育肥待释放产能，后续供应压力不减，成为压制价格的主要因素。

2. 需求端：季节性回暖但力度不足

需求端呈现短期边际改善迹象，开学备货启动推动屠宰量周环比增 2.54%（样本企业日均宰杀 14.02 万头），升学宴及餐饮消费缓慢回升，带来一定的需求支撑。但长期疲软态势仍制约市场，终端白条走货仍慢，批发市场猪肉均价 20.04 元 / 公斤（环比 - 0.8%），冻品库存高企抑制了采购需求，需求复苏力度不及预期。

3. 库存与资金行为

显性库存高企，屠宰企业冻肉库存维持高位，部分屠企减少分割比例以缓解库存压力，库存消化周期延长。资金面呈现谨慎观望态度，主力合约 LH2511 持仓量波动频繁，收储消息公布后空头减仓推动价格短暂反弹，但产业套保盘仍占据主导地位，市场做多信心不足。

三、后市展望

短期在收储情绪支撑下，LH2511 或在 13,650-14,100 元 / 吨区间震荡偏弱运行，需重点关注开学备货实际兑现力度对价格的影响。

四、风险提示

上行风险

收储规模扩大带来更强政策支撑；疫病突发导致供应减量。

下行风险

出栏体重加速上升加剧供应压力；需求复苏不及预期拖累价格。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】

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