导语：自6月下旬苯乙烯检修装置陆续重启后，苯乙烯供应量便逐步增加，主港与企业库存也一改历史低位状态，持续宽幅攀升。至8月中上主港累库不及预期，对价格有一定支撑，随着下游原料库存的逐步增加，8月下旬港口将兑现前期持续累库预期。展望9月，苯乙烯供需结构或环比8月有所转强，但仍有累库预期，苯乙烯现货端市场或仍承压。

　　8月主港累库预期推迟两周下游工厂原料库存增加

　　根据供需平衡表推算，6月开始供需平衡差由负转正，7月平衡差正值进一步扩大，供应缺口逐步转为过剩，7月主港库存与企业库存双双增加。8月平衡差值预计环比7月小降，但仍正值偏大，预计8月库存呈现继续增加趋势。但目前来看，8月前两周港口与企业库存均下降，累库不及预期。

　　表1 中国苯乙烯月度供需平衡表

　　单位：万吨

　　结合下图来看，8月前两周苯乙烯开工与下游综合开工均小幅增加，故社会库存维持7月增加的预期仍未变，但港口与企业库存下降，主要是下游原料库存在增加。分析来看，8月前两周去库，一方面7月底港口现货贴水盘面且低于纸货价格，现货价格较低使得贸易商在港口持货意愿降低，苯乙烯工厂发船优先去下游工厂；另一方面8月苯乙烯价格重心进一步走弱，下游存一定逢低采购意愿，8月前两周提货水平高于7月平均提货水平。故前两周主港阶段性去库，但本周开始主港到货开始增多，提货也有所下降，港口开始累库，也进一步说明下游原料库存水平增加至中高位，苯乙烯生产企业端库存向下转移受阻，主港累库预期开始兑现。

　　9月供需结构或环比好转，但仍有累库预期

　　从供需平衡表测算来看，预计9月平衡差较8月下降，过剩程度较8月缓解，但平衡差仍为正值，依然有累库预期。

　　具体来看，苯乙烯供应端有所下降，虽9月有新装置京博思达睿及锦江石化贡献的产量，但9月一方面自然天数减少一天，另一方面抚顺石化6万吨/年（8月15日检修65天）、镇海利安德二期66万吨/年（9月24日检修两个月）、广东石化80万吨/年（9月5日检修两周）、新浦32万吨/年（9月4日-9月16日检修）都有检修计划，产量预计环比下降2.57%。若苯乙烯-纯苯价差进一步收窄，不排除有其他企业降负或停工，增加产量减少的幅度。进口方面，暂未有增量预期，海外虽东南亚8月底有装置重启预期，但目前国内供应充足，套利窗口难打开。

　　需求端来看，苯乙烯七大下游表现不一、此消彼长，但“金九银十”预计仍能带来一定需求增量。对三S来讲，虽有新装置投产预期及金九预期，供应或仍有增加的趋势，但目前利润亏损且库存高位，或限制增幅；对树脂和橡胶行业，目前利润尚可，叠加金九预期，供应或也稳中小增。综合来看，预计9月下游消费量环比增加1.07%。目前市场对“金九”需求存一定好转预期，但也需警惕实际需求不及预期带来的影响。出口方面，虽8月有中东方面2万的买盘询盘，但并未有成交听闻，而韩国检修也是从10月开始，故9月的成交量预计增加有限。

　　表 2 中国苯乙烯月度供需平衡预测

　　单位：万吨

　　展望9月，结合宏观、原油及纯苯方面来看，宏观反内卷对于能源化工方面实际影响如何尚需时间关注；原油方面需关注和谈背景下的地缘溢价回落风险及美联储降息带来的宏观影响，WTI均价或在61-62美元/桶附近；纯苯关注新装置投产及进口量逐步回升、下游亏损压力下的需求减弱等方面，价格或有转弱风险，但在供给侧改革大背景下预计也难深跌。而苯乙烯基本面较8月有所改善，虽预期表现为供减需增，但供需差仍为正值，库存仍有增加趋势，故苯乙烯现货端销售预计仍承压。综上，苯乙烯9月市场成本方面无向上利好驱动，基本面也存在一定压力，但供给侧改革大背景下市场做空谨慎及7000-7100元/吨附近市场持货意愿增加，均限制价格向下空间，苯乙烯价格或整体维持7100-7500元/吨区间震荡。向上突破风险点在于供应端计划外减量增多，向下突破风险点在于油价宽幅下跌及需求好转不及预期。