2025年8月22日

　　逻辑：顺周期板块补涨，指数表现分化；金融监管总局拟出台并购贷款管理办法，美联储 7 月会议多数认为通胀风险高于就业风险。

　　数据：上证指数涨 0.13%，深证成指涨 0.53%，创业板指跌 0.47%；IF2509 涨 0.66%，IH2509 涨 0.84%，IC2509 跌 0.39%，IM2509 跌 0.71%。

　　观点：期指分化明显，短期受宏观消息影响，关注后续经济数据。

　　逻辑：股市走弱叠加央行持续净投放，资金面缓和，期债回暖。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.34%，10 年期涨 0.06%，5 年期涨 0.06%；央行逆回购净投放 1243 亿元，银行间资金利率回落。

　　观点：短期资金面支撑仍在，建议观望为主。

　　【黄金】

　　逻辑：美欧达成贸易协定框架，美国就业数据喜忧参半，美元走强压制金价。

　　数据：国际金价收 3338.33 美元 / 盎司，跌 0.29%；最低至 3325 美元 / 盎司，呈震荡回落。

　　观点：金价在 3300-3400 美元区间波动，回调到位时可通过看涨期权构建牛市价差。

　　【白银】

　　逻辑：欧美制造业景气度回升提振需求，表现强于黄金。

　　数据：国际银价收 38.13 美元 / 盎司，涨 0.64%，创 “二连阳”。

　　观点：短期受工业需求支撑，跟随黄金波动。

　　逻辑：市场下行压力较大，主力合约价格被迫向下突破。

　　数据：相关指数承压，价格下行。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【铜】

　　逻辑：降息预期反复，美国通胀数据存上行担忧；国内库存回落，但下游采购情绪不高。

　　数据：SMM 电解铜平均价 78800 元 / 吨（+30 元 / 吨），升贴水 160 元 / 吨（-30 元 / 吨）；主力合约参考 77500-79000 元 / 吨。

　　观点：短期区间震荡，受宏观和基本面共同影响。

　　【氧化铝】

　　逻辑：现货南北分化，北方供应宽松、库存累库，南方供应偏紧支撑价格。

　　数据：山东现货 3205 元 / 吨，河南 3220 元 / 吨，广西 3325 元 / 吨；主力区间 3000-3300 元 / 吨。

　　观点：中期逢高布局空单，关注产能过剩压力。

　　【铝】

　　逻辑：社库首度去库但累库预期仍强，需求处淡季，终端复苏力度弱。

　　数据：SMM A00 铝现货 20680 元 / 吨（+160 元 / 吨），升贴水 20 元 / 吨；主力参考 20000-21000 元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，警惕 21000 元 / 吨压力位。

　　【铝合金】

　　逻辑：社库自 4 月中旬来首次去库，废铝供应趋紧，税收政策调整影响产能。

　　数据：ADC12 现货 20450 元 / 吨（+100 元 / 吨）；主力 19600-20400 元 / 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注废铝供应及进口变化。

　　【锌】

　　逻辑：供应宽松预期仍存，需求处季节性淡季，三大加工行业开工率低位。

　　数据：SMM 0# 锌锭 22200 元 / 吨；国内库存累库，LME 库存去库。

　　观点：短期震荡，主力参考 21500-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：缅甸锡矿因雨季和运输问题供应难改善，高价抑制下游采购。

　　数据：1# 锡 266800 元 / 吨（-700 元 / 吨），升水 650 元 / 吨；社会库存减少 155 吨。

　　观点：短期驱动有限，建议观望。

　　【镍】

　　逻辑：供应宽松格局未改，需求端不锈钢和新能源领域表现一般。

　　数据：1# 电解镍 121100 元 / 吨（+200 元 / 吨）；主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　观点：区间震荡，关注宏观预期变化。

　　【不锈钢】

　　逻辑：情绪走弱，现货需求疲软，库存去化慢，成本端有支撑。

　　数据：304 冷轧无锡 13050 元 / 吨，佛山 12950 元 / 吨；主力 12600-13200 元 / 吨。

　　观点：区间震荡，关注镍铁动态。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：供应收缩逐步兑现，需求稳健但产业链库存压力仍在。

　　数据：电池级碳酸锂 8.29 万元 / 吨（-500 元 / 吨）；上周产量减少，库存去化。

　　观点：宽幅震荡，谨慎观望为主。

　　【钢材】

　　逻辑：螺纹和热卷基本面分化，产量高位，库存累库，需求处淡季。

　　数据：螺纹产量 215 万吨（-5.8 万吨），热卷 325 万吨（+9.6 万吨）；五大材库存增 25 万吨。

　　观点：维持高位震荡，暂观望。

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运大增，港存小幅累库，铁水产量高位，唐山限产影响短期需求。

　　数据：日照港 PB 粉 769 元 / 吨（+2 元 / 吨）；主力 2601 合约震荡上涨。

　　观点：前期做空逻辑结束，建议逢低做多，9-1 正套。

　　【焦煤】

　　逻辑：期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤偏弱，库存增减互现。

　　数据：主力 2601 合约 1147 元 / 吨（-1.50%）；煤矿产能利用率 85.19%（+0.38%）。

　　观点：套利推荐 9-1 正套，注意价格波动风险。

　　【焦炭】

　　逻辑：第七轮提涨落地，利润修复，库存中位，焦化开工小幅提升。

　　数据：河北准一级焦盈利 56 元 / 吨；主力合约冲高回落。

　　观点：建议逢高做空 2601，9-1 正套。

　　【豆粕】

　　逻辑：现货价格下跌，成交增加，开机率上升；成本支撑强，但出口需求不佳。

　　数据：天津 3080 元 / 吨（-10 元 / 吨），山东 3020 元 / 吨；开机率 66.31%（+1.39%）。

　　观点：长期偏多，择机逢低布局长线多单。

　　【菜粕】

　　逻辑：现货下跌，成交稀少，加拿大对华菜籽供应关闭致供应紧张。

　　数据：全国价格跌 10-60 元 / 吨；开机率 13%。

　　观点：等待库存持续消化，长期偏多。

　　【生猪】

　　逻辑：现货情绪转强但利润下降，出栏均重略增，需求淡季。

　　数据：全国均价 13.76 元 / 公斤（+0.02 元 / 公斤）；自繁自养利润 95.99 元 / 头（-4.99 元 / 头）。

　　观点：关注疫情及出栏节奏，建议观望。

　　【玉米】

　　逻辑：上量增加，局部新粮上市，需求疲软，深加工和饲料企业刚需采购。

　　数据：华北价格 2250-2270 元 / 吨（-20 元 / 吨）；饲料企业库存 28.85 天（-0.76 天）。

　　观点：短期偏弱，中期看新粮长势。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖震荡磨底，巴西产量存下修风险，国内进口增加。

　　数据：1-6 月进口 103.78 万吨（-20.30%）；郑糖关注 5700 元 / 吨压力。

　　观点：维持反弹偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，国内需求无明显增量，纺企利润略增。

　　数据：3128 皮棉 15372 元 / 吨（-20 元 / 吨）；纺纱利润 - 1354.2 元 / 吨（+22 元 / 吨）。

　　观点：短期震荡，需求无亮点。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足，中小码货源多，需求一般，走货不快。

　　数据：主产区均价 3.19 元 / 斤（略降）；冷库蛋计划流入市场。

　　观点：预计偏空走势。

　　【油脂】

　　逻辑：棕榈油受增产和出口放缓担忧承压，豆油受原油和政策影响。

　　数据：豆油 9 月合约 8422 元 / 吨（-20 元 / 吨）；棕榈油关注 9200 元 / 吨支撑。

　　观点：棕榈油或回落至 9200 元，豆油调整后或下跌。

　　【红枣】

　　逻辑：现货稳硬，库存下降，膨果期关注降雨对质量的影响。

　　数据：河北超特 11.50-12.50 元 / 公斤；样本库存减 167 吨。

　　观点：暂时观望，等待驱动。

　　【苹果】

　　逻辑：出货偏慢，早熟果价格待观察，市场情绪沉闷。

　　数据：纸袋晚富统货 2.80 元 / 斤；需求一般。

　　观点：短期缺乏方向，关注早熟果行情。

　　【原油】

　　逻辑：EIA 库存超预期去化，地缘风险（俄乌局势）支撑油价。

　　数据：NYMEX 原油 10 合约 63.52 美元 / 桶（+1.29%）；INE 原油 2510 合约 486.7 元 / 桶（+4.7 元）。

　　观点：关注地缘风险演进，短期偏强。

　　【尿素】

　　逻辑：出口预期与内需弱现实博弈，即将到来的检修潮或减少供应。

　　数据：主流价 1760 元 / 吨（-20 元 / 吨）；印度招标 200 万吨。

　　观点：区间 1720-1730 元 / 吨附近可轻仓多单。

　　【PX】

　　逻辑：终端需求预期好转，叠加油价反弹，支撑价格。

　　数据：亚洲 PX 价格涨幅扩大；利润有所改善。

　　观点：重心偏强，跟随成本和需求波动。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费叠加装置意外停车，供需阶段性好转。

　　数据：现货加工费 214 元 / 吨；负荷降至 71.6%（-4.4%）。

　　观点：短期偏强，关注 4900 元 / 吨压力。

　　【瓶片】

　　逻辑：减产效果显现，库存缓慢去化，加工费下方支撑强。

　　数据：内盘报价上调 30-100 元；加工费 326 元 / 吨。

　　观点：短期逢低做多加工费，关注需求跟进。

　　【乙二醇】

　　逻辑：需求端有所改善，供需结构中性向好。

　　数据：现货围绕 09 合约升水 88-92 元 / 吨成交；港口库存 54.7 万吨（-0.6 万吨）。

　　观点：震荡偏强，跟随聚酯需求。

　　【PVC】

　　逻辑：供需压力大，新增产能投放，下游需求弱。

　　数据：5 型电石料华东 4760-4860 元 / 吨；开工率 78.84%（+1.09%）。

　　观点：继续偏空对待。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需边际好转但库存偏高，成本支撑有限。

　　数据：华东现货 7290-7340 元 / 吨；开工率 78.53%（+0.35%）。

　　观点：短期 7200-7400 元 / 吨震荡，反弹偏空。

　　【PP】

　　逻辑：检修力度见顶，需求改善，库存去化，但新产能将施压。

　　数据：拉丝浙江 6980 元 / 吨；下游开工 48.9%（+0.5%）。

　　观点：区间 6950-7300 元 / 吨，前期空单在 7000 元附近止盈。

　　【天然橡胶】

　　逻辑：原料价格有支撑，云南替代种植增量致库存累库，需求一般。

　　数据：泰国胶水 14500 元 / 吨；半钢胎开工率 71.87%（+2.76%）。

　　观点：01 合约 15000-16500 元 / 吨，原料上量则择机高空。

　　【多晶硅】

　　逻辑：供需双增但供应增速快，累库压力仍在，现货小幅调涨。

　　数据：N 型复投料 49 元 / 千克；8 月产量预计 12.5-13 万吨。

　　观点：高位震荡，逢低试多。

　　【工业硅】

　　逻辑：供需双增维持紧平衡，成本端原材料上行。

　　数据：华东 Si5530 9250 元 / 吨；7 月产量 33.83 万吨（+3%）。

　　观点：区间 8000-9500 元 / 吨，逢低试多。

　　【纯碱】

　　逻辑：供应高位，基本面趋弱，回归基本面逻辑。

　　数据：重碱主流 1250 元 / 吨；库存累库。

　　观点：空单继续持有。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，产量稳定，库存增加。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；库存天数 27.1 天（+0.7 天）。

　　观点：空头逻辑主导，空单继续持有。

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