2025年8月21日

　　【股指期货】

　　逻辑：早盘低开午后翻红，半导体板块热度高，电脑硬件、石油化工等板块上涨，公路等少数板块回调；国内财政数据向好，美国关税清单调整影响市场。

　　数据：上证指数涨 1.04% 报 3766.21 点，沪深 300 涨 1.14%，深证成指涨 0.89%，创业板指涨 0.86%；IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 主力合约分别收跌 0.50%、1.19%、0.41%、0.15%；A 股市值成交额 6160 亿元，环比缩量。

　　观点：当前震荡等待方向，建议买入看跌期权保护多头仓位或部分止盈。

　　【国债期货】

　　逻辑：债市情绪脆弱，午后受股市上涨压制走弱；央行大额逆回购投放，但银行间资金面早盘收敛午后好转。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.35%，10 年期跌 0.18%，5 年期跌 0.10%，2 年期持平；30 年期国债 “25 超长特别国债 02” 收益率上行 1.4bp，10 年期国债 “25 附息国债 11” 上行 1.65bp；央行净投放 4975 亿元，DR001 在 1.47% 附近。

　　观点：需关注流动性变化及权益市场对债市的影响。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美联储会议纪要显内部分歧，市场担忧升温，美元冲高回落，金价止跌反弹；技术面呈三角形态，需关注政策及地缘消息。

　　数据：国际金价收 3374.95 美元 / 盎司，涨 0.99%，结束 “四连阴”；在 3300-3400 美元区间波动。

　　观点：建议在价格回调到位时，用黄金看涨期权构建牛市价差策略。

　　【白银】

　　逻辑：伦敦白银拆借利率回落致实物需求减少，但 ETF 资金流入提振价格；工业需求偏弱，受资金情绪扰动。

　　数据：国际银价收 37.888 美元 / 盎司，涨 1.41%，一度逼近 38 美元；短期波动受宏观和商品属性影响。

　　观点：保持低多思路，美联储降息预期下机构持续增持。

　　【集运欧线】

　　逻辑：主力合约震荡，多条航线运价下跌，全球运力增长，欧元区和美国 PMI 数据显示需求一般。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 2180.17 点，环比跌 2.47%；上海 - 欧洲运价 1820 美元 / TEU，跌 7.19%；全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，同比增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：降息预期反复，美国通胀数据影响市场情绪；国内冶炼厂产能释放，库存下降，需求端旺季预期支撑。

　　数据：SMM 电解铜平均价 78770 元 / 吨，跌 330 元 / 吨；7 月国内电解铜产量环比增 3.94 万吨；LME 铜库存 15.56 万吨，国内主流地区库存 13.37 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱，关注美国通胀及就业数据。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单快速回升压制盘面，现货南北分化，北方供应宽松，库存持续累积；短期受供应扰动，中期产能过剩。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3205 元 / 吨，山西 3220 元 / 吨；7 月产量同比增 6.65%，开工率 81.6%；港口库存 7.7 万吨，仓单 7.5 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3300 元。

　　【铝】

　　逻辑：国内刺激政策及美联储降息预期支撑，但终端复苏弱，传统旺季未开启，供需结构承压。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20520 元 / 吨，跌 70 元 / 吨；7 月产量同比增 1.05%；国内主流消费地库存 60.7 万吨，增 2.0 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20000-21000 元，关注 21000 元压力位。

　　【铝合金】

　　逻辑：废铝紧缺支撑成本，“770 号文” 引发供应担忧，需求淡季但月底或回升，价差存收敛预期。

　　数据：ADC12 现货均价 20350 元 / 吨；7 月产量 62.5 万吨，开工率 42.2%；社会库存 3.52 万吨，增 0.1 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力区间 19600-20400 元，可参与套利。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿供应宽松传导至冶炼端，精炼锌产量增加，需求端加工行业采购分化，库存国内累库、LME 去库。

　　数据：0# 锌锭广东均价 22170 元 / 吨，跌 110 元 / 吨；7 月精炼锌产量环比增 3%；国内七地库存 7.22 万吨，LME 库存降 0.37 万吨。

　　观点：短期震荡，主力区间 21500-23000 元。

　　【锡】

　　逻辑：缅甸锡矿因雨季和运输禁令供应难改善，国内进口减少；需求端焊锡开工率下降，下游观望。

　　数据：1# 锡现货 267500 元 / 吨，涨 1300 元 / 吨；7 月锡矿进口量同比降 31.79%；社会库存 10080 吨，减 155 吨。

　　观点：宽幅震荡，短期驱动有限，建议观望。

　　【镍】

　　逻辑：宏观预期走弱拖累，基本面变化不大，矿端暂稳支撑，精炼镍中期供应宽松。

　　数据：现货 120900 元 / 吨，跌 775 元 / 吨；7 月精炼镍产量 32200 吨，同比增 11.61%；LME 镍库存 209346 吨，减 1752 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元。

　　【不锈钢】

　　逻辑：情绪走弱，原料镍矿、镍铁价格稳中有涨，钢厂排产减少，社会库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13050 元 / 吨，跌 50 元 / 吨；基差 400 元 / 吨；300 系粗钢排产 175.98 万吨，降 6.14%。

　　观点：区间震荡，主力 12800-13500 元，关注政策及镍铁动态。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：宏观走弱及资金踩踏致盘面大跌，现货成交回暖，供需紧平衡，短期供应收缩有预期。

　　数据：电池级碳酸锂 7.77 万元 / 吨，工业级 8.34 万元 / 吨；7 月产量 81530 吨，同比增 51%；库存 142256 吨，周增 424 吨。

　　观点：宽幅震荡，建议谨慎观望，短线逢低轻仓试多。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：螺纹和热卷基本面分化，螺纹需求降、库存增，热卷供需稳；钢厂产量高，8-9 月或累库。

　　数据：螺纹表需降 201 万吨，库存增 30.5 万吨；热卷表需增 8 万吨，库存增 0.84 万吨；五大材库存 1416 万吨，增 40.6 万吨。

　　观点：维持震荡格局，操作暂观望。

　　【铁矿石】

　　逻辑：全球发运大增，港存疏港回升，钢厂铁水产量高位；唐山钢厂将限产，短期需求走弱但后期或反弹。

　　数据：日照港 PB 粉 767 元 / 吨，跌 1 元；主力 2509 合约收 786.0 元，跌 0.38%；日均铁水 240.66 万吨，港口库存增 37 万吨。

　　观点：前期做空逻辑已消化，建议逢低做多。

　　【焦煤】

　　逻辑：期货见顶回落，部分煤种价格松动，蒙煤通关恢复；煤矿复产低于预期，供应收缩预期仍在。

　　数据：主力 2601 合约收 1162.5 元，跌 2.68%；汾渭样本煤矿精煤产量 439.36 万吨，增 0.35 万吨；港口库存 330.7 万吨，减 19.7 万吨。

　　观点：供应偏紧，建议逢低做多。

　　【焦炭】

　　逻辑：第六轮提涨落地，第七轮提涨启动，焦化利润好转，焦企开工提升；钢厂铁水高位，库存去化。

　　数据：山西准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；主力 2601 合约震荡下跌；总库存 942.0 万吨，减 20.5 万吨。

　　观点：供需偏紧，建议逢低做多 2601 合约，套利做 9-1 正套。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：成本支撑强，长期偏多；菜籽压榨开机率低，菜粕供应紧，水产需求尚可。

　　数据：全国 19 家菜籽压榨厂开工率 13%；豆粕现货价格稳中有撑，长期趋势向上。

　　观点：底部区间上移，择机逢低布局长线多单。

　　【生猪】

　　逻辑：现货价格企稳，开学及天气转凉带动消费，看涨情绪转强；局部疫情加重，远端不确定。

　　数据：全国均价 13.74 元 / 公斤，涨 0.07 元；外购仔猪育肥利润 - 52.41 元 / 头，自繁自养 50 头以下利润 100.98 元 / 头。

　　观点：短期情绪有影响，建议观望为主。

　　【玉米】

　　逻辑：供应压力显现，现货价格下跌，港口库存增加，新季玉米长势受关注。

　　数据：港口散粮价 2270-2290 元 / 吨，跌 20-30 元；进口玉米 7.90 万吨，较上周减 26.7 万吨。

　　观点：价格或向新季成本下移，关注新季长势。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖震荡磨底，国内价格高位震荡；巴西产糖略降，印度产量预期增，国内进口减少。

　　数据：巴西中南部 7 月下半月产糖 361.4 万吨，同比降 0.8%；我国 1-6 月进口糖 103.78 万吨，降 20.30%。

　　观点：维持反弹偏空思路，关注 5700 元压力。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足，冷库蛋将入市加剧压力；需求端终端消化一般，北方气温降或提振采购。

　　数据：全国蛋价低位运行，个别地区货源略紧；下游采购积极性暂低，走货不快。

　　观点：整体压力大，预计偏空走势。

　　【油脂】

　　逻辑：国际原油下跌及美国生物柴油政策担忧拖累，国内中秋备货将提振需求。

　　数据：豆油现货 8590 元 / 吨，跌 120 元；棕榈油 9460 元 / 吨，跌 90 元；马来西亚 8 月 1-20 日棕榈油出口增 17.5%。

　　观点：短期调整，关注棕榈油 9200 元支撑及豆油政策变化。

　　【红枣】

　　逻辑：新疆灰枣处于膨果期，前期坐果一般但后期转好，降雨或影响质量；市场到货少，成交淡。

　　数据：河北崔尔庄到货近 10 车，广东如意坊到货 2 车，价格暂稳。

　　观点：无明显驱动，盘面高位震荡，建议观望。

　　【苹果】

　　逻辑：早熟果上市，优果优价两极分化，库存富士让价出货；西部嘎啦货量增，山东库存交易沉闷。

　　数据：洛川纸袋嘎啦 4.80 元 / 斤，渭南 4.00 元 / 斤；库存富士多让价，行情稳弱。

　　观点：出货偏慢，关注早熟果价格走势。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：EIA 库存大降支撑反弹，但 Cushing 库存连增，OPEC + 增产；地缘冲突反复影响短期波动。

　　数据：NYMEX 原油反弹，美国原油出口超 400 万桶 / 日；汽油和航煤裂解价差上升，航煤需求创 2019 年同期新高。

　　观点：周内供需改善支撑，但长期宽松压制，建议单边观望，跨月做扩价差。

　　【尿素】

　　逻辑：出口预期与工厂累库博弈，复合肥开工提升带动工业需求，山西等地检修预期支撑。

　　数据：主流价 1780 元 / 吨，基差 4 元；企业库存 102.39 万吨，增 6.65 万吨；印度标购 200 万吨。

　　观点：情绪主导短期波动，反弹后谨慎看多，阻力位 1830-1850 元。

　　【PX】

　　逻辑：油价上涨及国内市场气氛带动价格反弹，供应稳定，需求端预期好转。

　　数据：亚洲 PX 价格 837 美元 / 吨，涨 2 美元；国内 PX 负荷 84.3%，亚洲 74.1%；10 月现货成交 839 美元 / 吨。

　　观点：供需压力不大，低位存支撑。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费但成本支撑有限，8 月检修增加改善供需，后期新装置投产或施压。

　　数据：现货加工费 179 元 / 吨，TA2509 盘面 220 元；负荷 76%，聚酯负荷 89.4%。

　　观点：短期 4600-4800 元震荡，关注上沿压力，TA1-5 逢高反套。

　　【短纤】

　　逻辑：供需存改善预期，检修装置重启提升负荷，旺季临近但短期驱动弱。

　　数据：半光 1.4D 主流 6350-6650 元 / 吨，产销 57%；现货加工费 969 元 / 吨，负荷 91.1%。

　　观点：PF10 关注 6500 元以上压力，加工费区间震荡。

　　【瓶片】

　　逻辑：消费旺季，大厂减产显效支撑加工费，需求跟进决定库存去化及价格。

　　数据：厂内库存 16.97 天，持平；1-7 月出口 324.1 万吨，增 17.8%。

　　观点：加工费 350-500 元区间，短期逢低做多加工费。

　　【乙二醇】

　　逻辑：韩国削减产能及商品市场带动价格拉升，需求端聚酯负荷回升。

　　数据：现货成交 4570 元 / 吨；外盘近期船货 522-525 美元 / 吨，午后报 530 美元。

　　观点：供需中性向好，预计震荡偏强。

　　【烧碱】

　　逻辑：现货价格上涨，河南、山东部分液碱涨价；企业库存低，检修计划支撑。

　　数据：山东 32% 离子膜碱 830-915 元 / 吨；全国开工率 87.34%，降 1.76%。

　　观点：盘面偏强，受库存和检修支撑。

　　【PVC】

　　逻辑：新增产能投放增加供应，内贸和现货成交弱，库存压力增，需求淡季难改善。

　　数据：现货价格稳，山东送到 4720 元 / 吨；厂库库存可产 5.4 天，减 3.57%。

　　观点：供需压力大，建议偏空对待。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期好转，8 月港口到货少或降库存，但整体供应充足，驱动有限。

　　数据：华东 8 月下商谈 6060-6075 元 / 吨；港口库存 14.4 万吨，减 0.2 万吨；下游开工回升。

　　观点：短期支撑偏强，反弹驱动有限，跟随油价和苯乙烯波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供应高位及港口库存高压制价格，下游负荷回升，出口预期增改善供需。

　　数据：江苏港口库存 16.15 万吨，增 1.27 万吨；EPS 产能利用率 58.08%，升 14.41%。

　　观点：低位有支撑，反弹空间受限，10 合约 7200-7400 元震荡。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：丁二烯价格跌，顺丁橡胶成本端震荡，供需宽松，跟随天然橡胶波动。

　　数据：顺丁橡胶 11650 元 / 吨，跌 100 元；丁二烯港口库存 27300 吨，增 6900 吨；钢胎开工率 62.6%，升 4.3%。

　　观点：短期 BR2510 在 11400-12000 元波动。

　　【PE】

　　逻辑：下旬检修增加，进口低，需求季节性回升，库存预期去化，基差偏弱。

　　数据：产能利用率 77.27%，降 1.57%；下游开工 39.1%，升 0.38%；库存微降。

　　观点：好转预期增强，波动有限，LP 扩单继续持有。

　　【PP】

　　逻辑：检修力度见顶，需求改善，库存去化，下游开工升，但新产能投放有压力。

　　数据：拉丝浙江厂提 6990 元 / 吨；产能利用率 78.54%，升 0.22%；贸易商库存减 0.7 万吨。

　　观点：区间 6950-7300 元，前期空单 7000 元附近止盈。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货走弱，成交一般，港口库存高位，进口量大，需求端 MTO 开工降。

　　数据：华东现货 2270-2290 元 / 吨；全国开工 72.63%，降 0.54%；8 月进口预计超 140 万吨。

　　观点：受进口和库存压制，区间 2250-2550 元操作。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：产区降雨影响新胶，原料价挺，成本有支撑；需求端交投一般，渠道补货谨慎。

　　数据：泰混 14550 元 / 吨，跌 100 元；库存去化慢，终端需求无明显改观。

　　观点：01 合约 15000-16500 元波动，观望为主。

　　【多晶硅】

　　逻辑：供需双增但供应增速快，累库压力大；价格上涨至成本上，新增交割品牌或增仓单。

　　数据：N 型复投料 47 元 / 千克，周涨 1.05%；8 月产量预计 12.5-13 万吨。

　　观点：关注政策细则，暂观望。

　　【工业硅】

　　逻辑：新疆复产增加供应，库存微降，价格重心抬升，供需博弈。

　　数据：价格跌 150 元 / 吨；库存较上周减 0.1 万吨；8 月供需紧平衡。

　　观点：回落至 8000-8500 元可试多，暂观望。

　　【纯碱】

　　逻辑：供应高位，库存增加，基本面趋弱，盘面回归基本面。

　　数据：重碱主流 1250 元 / 吨；厂家总库存 189.38 万吨，增 1.76 万吨。

　　观点：空单继续持有。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，产量稳，库存增，需求弱。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；总库存 6342.6 万重箱，增 157.9 万重箱。

　　观点：弱势运行，空单持有。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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