2025年8月19日

　　【股指期货】

　　逻辑：TMT 板块火热上涨带动股指放量大涨，中美第二轮贸易会谈进展及央行资金投放影响市场情绪，临近中报业绩期需验证盈利改善。

　　数据：300 涨 0.88%，上证 50 涨停，中证持平；四大期指主力合约分别涨 3.85%、3.26%、1.60%、1.28%，基差修复，IH2509 升水 9.53 点，IM2509 贴水 53.20 点。

　　观点：温和看涨，可逢高卖出 MO2509 执行价 6600 附近看跌期权。

　　【国债期货】

　　逻辑：多重利空因素发酵，叠加银行间市场资金面收敛，期债大幅下跌。

　　数据：30 年期主力合约跌 1.33% 报 116.090 元，10 年期跌 0.29% 报 108.015 元；30 年期国债收益率上行 5.1bp 至 2.0450%，创 3 月 18 日来新高。

　　观点：受利空影响，期债全线下跌，创阶段性跌幅和新低。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：俄乌和谈进展带来市场风险偏好上升，美元止跌使黄金盘中冲高回落，技术面受前高阻力。

　　数据：国际金价收 3332.253 美元 / 盎司，微跌 0.1%；盘中波动超 30 美元，在 3300-3400 美元区间震荡。

　　观点：需关注俄乌停战进程及美联储表态，建议回调到位时构建牛市价差策略。

　　【白银】

　　逻辑：伦敦白银拆借和租赁利率回落使实物需求减少，但 ETF 资金流入提振价格，受资金情绪扰动。

　　数据：国际银价收 38.0 美元 / 盎司，微升 0.03%，企稳在 38 美元附近。

　　观点：工业需求偏弱，价格中枢上移可能受情绪影响。

　　【集运欧线】

　　逻辑：主力合约反弹力度弱，处于下跌趋势，全球集装箱运力增长，欧洲需求长期疲软。

　　数据：主力 10 合约收 1373.1 点，涨 0.01%；上海 - 美西运价 1759 美元 / FEU，跌 3.51%，全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：弱驱动延续，短期受美联储降息预期反复影响，下游需求偏弱但电力、新能源板块托底。

　　数据：SMM 电解铜均价 79280 元 / 吨，涨 100 元 / 吨；国内库存 13.37 万吨，周环比增 0.51 万吨，主力参考 78000-79500 区间。

　　观点：短期区间震荡，关注美国通胀及就业数据。

　　【氧化铝】

　　逻辑：现货价格南北分化，南方供应紧支撑价格，北方供应宽松累库，短期受矿端扰动但中期产能过剩。

　　数据：山东现货均价 3230 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；港口库存环比减 4.05 万吨，仓单增 5.6 万吨，主力区间 3000-3300。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单。

　　【铝】

　　逻辑：美国扩大铝进口关税加剧供需矛盾，国内消费刺激及美联储降息预期提供支撑，但需求走弱。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20550 元 / 吨，跌 160 元 / 吨；库存总计 10.48 万吨，环比减 0.65 万吨，主力参考 20000-21000。

　　观点：宽幅震荡，关注库存及需求变化。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，废铝供应紧缺支撑成本但需求低迷。

　　数据：ADC12 现货均价 20350 元 / 吨；7 月产量 62.5 万吨，库存增 0.1 万吨，主力参考 19600-20400。

　　观点：宽幅震荡，关注废铝供应及进口。

　　【锌】

　　逻辑：供应宽松预期仍存，锌矿供应宽松传导至冶炼端，需求偏弱但低库存提供支撑。

　　数据：0# 锌锭均价 22300 元 / 吨，跌 150 元 / 吨；LME 库存 13.54 万吨，国内社库累库，主力参考 22000-23000。

　　观点：短期震荡，需看库存去化及海外经济情况。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，缅甸复产受雨季等影响延迟，需求因光伏订单下滑及电子淡季走弱。

　　数据：1# 锡 266800 元 / 吨，跌 800 元 / 吨；LME 库存 1655 吨，社会库存 10080 吨，减 155 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口。

　　【镍】

　　逻辑：基本面变化不大，宏观通胀压力缓和使降息预期升温，矿端暂稳但中期供应宽松。

　　数据：1# 电解镍均价 120875 元 / 吨；国内社会库存 41891 吨，保税区库存 210414 吨，主力参考 118000-126000。

　　观点：区间震荡，关注宏观预期。

　　【不锈钢】

　　逻辑：成本支撑走强，政策预期改善，但需求疲软，供应端增产压力大，库存去化慢。

　　数据：304 冷轧价格 13150 元 / 吨，涨 50 元 / 吨；库存 49.65 万吨，减 0.5 万吨，主力参考 12800-13500。

　　观点：偏强区间震荡，关注政策及镍铁动态。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：供应端扰动持续，上游挺价，需求稳健偏乐观，基本面边际改善，市场情绪偏强。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.46 万元 / 吨，涨 1900 元 / 吨；7 月产量 81530 吨，库存 142256 吨，主力参考 8.6-9.2 万。

　　观点：偏强区间宽幅震荡，短线逢低轻仓试多。

　　【黑色金属】

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运大增，港存疏港回升，跟随钢材价格波动，需求端铁水产量微增但钢厂盈利率下降。

　　数据：主力 2601 合约跌 0.52% 收 772.0 元；日均铁水 240.66 万吨，增 0.34 万吨，高炉开工率 83.59%。

　　观点：建议逢高做空操作。

　　【焦煤】

　　逻辑：价格波动剧烈，现货竞拍走弱，煤矿开工下滑出货放缓，下游补库需求降温，库存去库放缓。

　　数据：主力合约跌 3.46% 收 1187.5 元；精煤库存 257.7 万吨，增 12.0 万吨，铁水或降至 236 万吨 / 日。

　　观点：投机逢高做空，套利 9-1 反套。

　　【焦炭】

　　逻辑：焦企开工提升，下游需求有韧性但铁水或下滑，库存中等，第七轮提涨预期存在但成本支撑走弱。

　　数据：第六轮提涨 50/55 元 / 吨落地，山西准一级湿熄焦 1290 元 / 吨；全样本焦化厂日产 65.4 万吨，增 0.3 万吨。

　　观点：投机逢高做空 2601，套利 9-1 正套。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：成本支撑较强，豆粕现货小幅上涨，成交增加，菜粕价格上涨但成交为 0，长期偏多预期不变。

　　数据：豆粕天津 3090 元 / 吨，涨 20 元 / 吨，成交 33.10 万吨；菜粕涨 20-150 元 / 吨，开机率 13%。

　　观点：长期偏多预期不变，现货受高开机率压制。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，下游采购顺畅，8 月集团出栏恢复，散户压栏猪出栏，后期猪价难言乐观。

　　数据：河南均价 14.68 元 / 公斤，广东 14.93 元 / 公斤；出栏均重 127.82 公斤，增 0.02 公斤，利润降 35.77 元 / 头。

　　观点：不建议盲目做空，关注套保资金影响。

　　【玉米】

　　逻辑：供应压力显现，东北价格下跌，华北局部上涨，港口价格微降，现货购销偏淡。

　　数据：东北主流 2150-2260 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；蛇口港 2370 元 / 吨，跌 10 元 / 吨，库存压力制约价格。

　　观点：盘面偏弱运行。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖低位盘整后反弹，巴西产量存下修风险，印度、泰国丰产预期，国内去库提升支撑价格。

　　数据：UNICA 数据巴西 7 月产糖 340.6 万吨，增 15.07%；国内 1-6 月进口 103.78 万吨，减 20.30%。

　　观点：郑糖震荡，下跌动能减弱，关注 5700 压力。

　　【棉花】

　　逻辑：下游边际好转，棉纱库存下降，新棉上市前基差坚挺，但新年度产量预期增加带来远期压力。

　　数据：美棉底部震荡，国内现货基差坚挺；新疆库存低，新棉产量稳中有增。

　　观点：短期区间震荡，远期承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足，个别地区货源紧，下游消化一般，冷库蛋计划流入市场增加供应压力。

　　数据：价格旺季不旺，供应平稳，交投尚可，下游采购积极性或略升。

　　观点：预计维持偏空走势。

　　【油脂】

　　逻辑：马棕出口增长带动连棕走强，豆油受 CBOT 下跌影响，国内库存微增，需求旺季预期。

　　数据：棕榈油广东 9500 元 / 吨，涨 120 元 / 吨；马棕 8 月 1-15 日出口增 34.5%，国内库存 55.8 万吨，增 1.5 万吨。

　　观点：棕榈油短线或向 9800-10000 元靠近，豆油受工业用量影响。

　　【红枣】

　　逻辑：价格坚挺，天气预警小雨增多，关注降雨对质量影响，消费淡季走货持续性待观察。

　　数据：现货成交一般，早市成交 1 车，新季异动需关注。

　　观点：盘面保持震荡。

　　【苹果】

　　逻辑：西部嘎啦货量增多，好货少优果优价，山东库存富士交易沉闷，果农让价出货。

　　数据：鲁丽 70# 以上 2.80-3.50 元 / 斤，嘎啦 70# 起步 4.00-4.80 元 / 斤，库存富士让价出货。

　　观点：行情稳弱，早熟果以质论价。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：地缘风险不确定性主导，美乌会晤引发对俄供应担忧，OPEC 产量变化待观察，印度购俄油受批评。

　　数据：NYMEX 原油涨 0.99% 收 63.42 美元 / 桶；INE 原油 2510 合约夜盘涨 3.4 至 488.6 元 / 桶。

　　观点：短期偏弱势整理，建议单边观望，跨月扩差。

　　【尿素】

　　逻辑：日产量高位但检修扰动，农业需求淡工业回暖，出口集港需补量，库存增加。

　　数据：河南主流 1740 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；企业库存 95.74 万吨，增 6.98 万吨，出口配额执行不足 20%。

　　观点：波动做缩思路，警惕需求疲软风险。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费，成本端支撑有限，供需边际改善但驱动不足，现货商谈尚可。

　　数据：现货价 4650-4690 元 / 吨，加工费 185 元 / 吨；负荷 76%，增 1.3%，主力驱动有限。

　　观点：短期驱动有限，跟随成本波动。

　　【短纤】

　　逻辑：供需存改善预期，工厂检修重启但进度不及预期，旺季临近需求或好转，成本支撑有限。

　　数据：价格 921 元 / 吨；周度供应和需求小幅提升，主力参考 6300-6500。

　　观点：绝对价格有支撑但反弹乏力，下沿试多。

　　【瓶片】

　　逻辑：减产效果显现，库存缓慢去化，加工费下方支撑强，需求端软饮料产量下降但出口增长。

　　数据：现货价 5850-5950 元 / 吨，加工费 398 元 / 吨；1-6 月出口 324.1 万吨，增 17.8%，库存可用 16.97 天。

　　观点：短期加工费支撑强，关注需求变化。

　　【乙二醇】

　　逻辑：国内供应回归，海外装置重启待定，需求淡季将过聚酯负荷或提升，供需矛盾不突出。

　　数据：主力 EG09 参考 4300-4500 元；煤制开工率 80% 以上，进口量下修。

　　观点：跟随商品波动为主。

　　【烧碱】

　　逻辑：主力下游拿货尚可，部分地区价格上涨，下周供应或增加，华东库存上升。

　　数据：山东 32% 液碱 830-915 元 / 吨，涨；开工率 87.34%，降 1.79%，华东库存增 6.62%。

　　观点：反弹高度受限，关注氧化铝拿货。

　　【PVC】

　　逻辑：供需压力仍大，现货下跌，生产企业高预售带动库存减少，需求疲软。

　　数据：山东现汇送到 4750-4830 元 / 吨；开工率降 3.57%，库存天数减少。

　　观点：偏空对待。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：供需边际好转，供应和下游开工提升，但港口库存增加，成本端支撑有限。

　　数据：江苏价 7250-7290 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；产量 36.91 万吨，增 0.99 万吨，库存增 1.27 万吨。

　　观点：短期 7200-7400 震荡，反弹偏空。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：成本端震荡整理，供需宽松，装置重启与检修并存，下游轮胎开工有压力。

　　数据：顺丁橡胶 11750 元 / 吨，涨 50 元 / 吨；丁二烯库存增 5700 吨，顺丁库存减 700 吨。

　　观点：跟随天胶波动，短期震荡。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货下跌，供需边际改善，8 月库存从平库转去库预期，基差较弱有修复预期。

　　数据：华北 7210 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；产能利用率 84.93%，下游开工 39.1%，社库微去。

　　观点：上下空间有限，LP 扩继续持有。

　　【PP】

　　逻辑：现货维持，成交转弱，供应和需求开工略升，库存上游持平贸易商减少。

　　数据：华南珠三角送到 7000 元 / 吨；产能利用率 77.77%，下游开工 48.9%，贸易商库存减 0.7wt。

　　观点：关注供需变化。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货走弱，成交一般，全国库存累库，内地和港口均增。

　　数据：现货 2332-2365 元 / 吨；库存内地增 0.19wt，港口增 9.63wt，区间 2250-2550。

　　观点：区间操作。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：原料价格微降，轮胎出口增长但库存高位，半钢胎开工提升阻力大，全钢胎稳。

　　数据：泰混 14600 元 / 吨，跌 50 元 / 吨；前 7 月出口轮胎 563 万吨，增 5.4%，半钢胎库存 46.73 天。

　　观点：关注旺产期原料上量。

　　【多晶硅】

　　逻辑：价格微涨，光伏产业需求相关政策预期变化影响，供需关注产能。

　　数据：周环比涨 0.45%，产量及库存待跟踪。

　　观点：暂观望，注意仓位控制。

　　【工业硅】

　　逻辑：供需双增维持紧平衡，成本端原材料上行，产能出清预期，库存压力显现。

　　数据：Si5530 均价 9400 元 / 吨；7 月产量 33.83 万吨，库存 54.5 万吨，减 0.2 万吨。

　　观点：暂观望，逢低试多为主。

　　【纯碱】

　　逻辑：供应高位，库存重回累库，基本面过剩，需求无增长预期，夏检临近结束。

　　数据：重碱 1250 元 / 吨；周产量回升，库存累库，浮法玻璃产量 111.7 万吨。

　　观点：尝试入场短空。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，现货成交转弱，库存从厂家转移至中游，需求偏弱。

　　数据：沙河成交 1200 元 / 吨；库存折 27.1 天，增 0.7 天，深加工订单少。

　　观点：近月 09 空单继续持有，警惕宏观波动。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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