上周铜市先扬后抑，整体维持震荡态势，沪铜收盘微涨0.73%，伦铜表现相对沪铜偏弱，收盘下跌0.08%。

　　宏观方面，美国7月PPI同比增长3.3%，高于预期值2.5%，为今年2月以来最高水平，亦高于前值2.3%；美国7月核心PPI同比增长3.7%，高于预期值3%，亦高于前值2.6%。早些时候公布的CPI报告表明，7月关税传导效应较为温和；加上劳动力市场已开始降温，市场普遍预计美联储将在9月会议上降息。

　　全球交易所库存情况来看：截至8月14日，LME铜库存较8月8日增加100吨至15.58万吨，LME铜库存持续处于累库进程；截至8月15日，上期所铜库存较8月8日增加4428吨至8.64万吨，目前国内精炼铜显性库存自6月末起持续处于10万吨以下低水平，对价格重心形成一定支撑；截至8月15日COMEX铜库存较8月8日增加3055吨至26.72万吨，COMEX铜库存依然在增加趋势当中，但增速明显放缓。

　　供应方面，Codelco旗下El Teniente铜矿此前因坍塌事故暂停运营，上周重启部分井下作业以及加工活动。SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至8月15日当周，进口铜精矿加工费报-37.68美元/干吨，环比前一周上涨0.38美元/干吨，进口铜精矿加工费虽然持续处于负数区间，且近期海外矿山面临诸多干扰情况下，加工费负值收窄，可见矿石供应忧虑情况整体并无进一步压力。

　　需求方面，目前线缆和空调两个端口需求处于淡季当中，汽车行业处于正常的产销回升期。据中国汽车工业协会近日发布数据显示，今年1-7月，我国汽车产量同比增长12.7%至1823.5万辆，同期汽车销量同比增长12%至1826.9万辆。其中，新能源汽车产量同比增长39.2%至823.2万辆，新能源汽车销量同比增长38.5%至822万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。

　　综合来看，铜的供需结构平稳，铜关税落定，短期铜价将延续震荡态势。

　　写作日期：2025年8月18日

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