生猪、国债期货

　　生猪:自7月以来，头部集团响应政策号召，主动增量降重，生猪现货价格持续阴跌，8月底可降至120kg目标体重，市场部分观点持续认为降重后再累库带动价格上涨，导致前期各合约给出升水结构。然而，市场多次看涨预期均落空，头部集团增量降重反而抑制腰部集团和社会圈存出栏节奏，涌益数据显示散户体重持续上涨，去库节奏并不通畅。此外，7月以来饲料数据增幅超季节性增幅，证伪上半年市场假设的PED断档逻辑，并证实利润驱动的供应增量兑现于三四季度，被动累库局面已形成，8-9月现货价格整体承压。从交割角度来看，当前四川、贵州、广西、江苏、陕西等地均具备丰厚交割利润，9月合约盘面仍有升水，近期持续走弱，临近交割，基差结构将逐步切换回盘面贴水状态，远端仍存预期支撑，维持趋势反套。

　　国债期货：周一国债期货延续调整，曲线持续转陡，行情调整下基差反常态收缩需警惕仍未企稳，维持震荡偏空观点。上周末央行二季度货币政策执行报告的核心词是“延续宽松”与“结构性”。重申“防范资金空转”、“金融与实体的健康性平衡”、“货币政策工具总量和结构双重”等要点。利率未来从监管预期来看仍需双向波动。倘若以重结构而总量克制的货币政策思路来看，国债期货短端合约存在韧性，而长端仍有可能存在受通胀预期改变、突发宏观政策与权益市场风险偏好波动而引发的调整。同时淡季更淡的宏观数据上周亦无法托举债市，国债期货曲线走陡延续。从分机构类型的持仓来看，上周理财子与外资净多头持仓均大幅降低25%左右。跨期价差如我们所料持续上行，同时基差在大跌时反常态收敛。结合现券走势、债基赎回趋势以及股债联动来看，本轮调整可能仍有空间。倘若9、10传统旺季不旺叠加政策预期落空行情或迎来阶段性回暖，但整体仍维持6月以来震荡偏空的观点。

　　央行二季度货币政策执行报告发布

　　观点分享：8月15日，中国央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。其中，专栏4指出金融支持促消费要关注改善高品质服务供给。报告指出，物价水平温和回升积极因素增多，近期中央强调纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，提振消费的宏观调控思路也在逐步有效落地，这些方面对物价的合理回升也将产生积极影响。2024 年我国居民人均消费支出结构中的服务消费占比约 46.1%，还有较大增长空间。进一步发展服务消费，不仅有利于满足人民群众更高层次、更多样化的美好生活需要，也有利于挖掘消费潜力、扩大国内需求。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：PPI超预期打压降息预期

　　白银：小幅回落

　　铜：缺乏驱动，价格震荡

　　锌：承压下行

　　铅：LME库存减少，价格存支撑

　　锡：区间震荡

　　铝：波动收敛

　　氧化铝：重心下移

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：基本面逻辑窄幅震荡，警惕消息面风险

　　不锈钢：宏观预期与现实博弈，钢价震荡运行

　　碳酸锂：供给扰动叠加需求向好，偏强震荡或延续

　　工业硅：关注市场情绪变动

　　多晶硅：关注今日市场消息

　　铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存

　　螺纹钢：宽幅震荡

　　热轧卷板：宽幅震荡

　　硅铁：板块情绪偏弱，偏弱震荡

　　锰硅：现货报价坚挺，宽幅震荡

　　焦炭：高位震荡

　　焦煤：高位震荡

　　原木：震荡反复

　　对二甲苯：供增需减，但终端需求改善，短期震荡市

　　PTA：弱现实强预期，月差反套

　　MEG：区间震荡市，关注终端需求改善

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：上方空间收窄

　　沥青：出货未见好，原油难偏多

　　LLDPE：区间震荡

　　PP：趋势偏弱，但低位追空要谨慎

　　烧碱：偏多对待，但需注意近月仓单情况

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：近端压力较大，弱势运行

　　尿素：区间运行

　　苯乙烯：压缩利润

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：短期估值合理，震荡运行

　　丙烯：供需收紧，价格存一定支撑

　　PVC：趋势偏弱

　　燃料油：盘面弱势震荡，短期弱势延续

　　低硫燃料油：波动加剧，外盘现货高低硫价差暂时平稳

　　集运指数（欧线）：震荡整理，10空单酌情持有

　　短纤：下方空间有限，震荡市

　　瓶片：下方空间有限，震荡市

　　胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力

　　纯苯：偏弱震荡

　　棕榈油：产地供需两旺，低多为主

　　豆油：利多交易充分，高位震荡

　　豆粕：隔夜美豆微跌，连粕或震荡

　　豆一：震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：窄幅整理

　　棉花：继续上涨需要新的驱动

　　鸡蛋：远端预期较弱

　　生猪：现货弱势延续

　　花生：近强远弱

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　　国内市场电解铜现货库存14.42万吨，较11日增1.20万吨

　　8月18日讯，8月18日国内市场电解铜现货库存14.42万吨，较11日增1.20万吨，较14日增1.18万吨；上海库存8.95万吨，较11日增1.02万吨，较14日增0.93万吨；广东库存2.91万吨，较11日增0.28万吨，较14日增0.23万吨；江苏库存1.72万吨，较11日降0.13万吨，较14日增0.01万吨。国内电解铜库存增加明显，其中各市场均表现不同程度增幅；其中上海市场近期由于进口铜到货流入较多，且部分仓库出库量相对一般，库存因此增加明显。（Mysteel）

　　澳洲矿企Fenix旗下Beebyn-W11铁矿完成首船发运，成为公司第三座运营矿山

　　8月18日讯，8月18日，总部位于珀斯的澳大利亚矿业公司Fenix Resources（简写为Fenix）宣布其位于西澳中西部Weld Range铁矿带的Beebyn-W11铁矿完成首船发运，约6万吨铁品位为62%的块矿由散货船MV Bangor自杰拉尔顿港（Geraldton）出口。 Beebyn-W11铁矿资源量约2050万吨，平均铁品位61.3%，其中探明及控制储量1000万吨，平均铁品位62.2%，预计可支撑约7年矿山寿命（公司DFS研究数据），矿山设计年产能150万吨，C1现金成本约77.5澳元/吨（折合约50.4美元/吨）。该矿是Fenix继2020年投产的Iron Ridge项目和2024年复产的Shine铁矿项目之后，成功交付的第三个项目。随着Beebyn-W11项目投产，叠加Iron Ridge与Shine，Fenix预计2026财年（2025年7月1日至2026年6月30日）整体铁矿产量将超过400万吨。（Mysteel）

　　印尼“汽油教父”卷入贪污调查

　　8月18日讯，几十年来，一位隐居的石油商人主宰着印尼的燃料贸易。如今，他卷入了与该国国有石油生产商的贪污调查。穆罕默德·里扎·查立德长期以来与印尼高层政界保持着密切联系，在业内被称为“汽油教父”，因为他在进口数十亿美元的石油产品（主要来自新加坡）方面发挥了关键作用。印尼国家石油天然气巨头PT Pertamina因其效率低下而屡遭批评，包括来自印尼议会的批评。目前，该公司正因2018年至2023年期间原油和石油产品进口违规行为而接受调查，当局称这些违规行为已给印尼造成285万亿卢比（约合180亿美元）的损失。根据印尼总检察长办公室的声明，此次调查涉及多家公司，其中至少有一家由查立德控制。

　　行业协会：南非2025年糖产量或增长7%以上

　　8月18日讯，据外媒报道，南非甘蔗种植者协会（SA Canegrowers）表示，由于去年天气异常干燥后降水量有所回升，本年度的收成将大幅改善。目前估计2025年的甘蔗产量为1770万吨，较上一年的1647万吨增长7.47%。该协会并称，南非甘蔗产业生产的糖足以满足南部非洲关税同盟的需求，而且仍有多余的供应可供出口。协会主席Higgins Mdluli在一份声明中表示，虽然产量恢复正常，但由于外国糖取代了国产糖，国内需求受到抑制，今年将不得不以相当大的损失出口更多的糖。

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