核心逻辑：

宏观政策预期与短期数据压力博弈，

震荡区间内等待方向突破

一、成本支撑稳固，但短期情绪承压

本周沪银主力合约（AG2510）在 9200 元 / 千克附近反复震荡，周初受美联储降息预期支撑一度冲高至 9368 元（8 月 14日），但美国超预期的 PPI 数据公布后迅速回落，周五收于 9217 元 / 千克，周增幅 0.14%。

核心矛盾点集中在政策预期支撑与短期数据压力的博弈。政策预期方面，周初市场对美联储 9 月降息的押注回暖，但 7 月 PPI 数据超预期（年率 3.3%、月率 0.9%）压制了宽松预期，导致纽约银价失守 38 美元 / 盎司。长期来看，光伏产业用银需求增长、技术升级（如 TOPCon 电池银浆单耗增至 18mg/W）仍为白银提供工业属性支撑。短期数据压力显著，美国核心通胀粘性（核心 CPI 年率 3.1%）叠加美联储官员鹰派表态（戴利反对 9 月降息 50 基点），触发多头获利了结。国内现货贴水扩大至 - 35 元 / 千克，反映现货市场跟涨乏力。

二、多空因素交织，震荡格局延续

1. 宏观政策：降息预期与通胀数据的拉锯

利多因素方面，特朗普持续施压美联储降息，华尔街部分人士（如 David Zervos）呼吁 9 月直接降息 50 基点，若落地可能提振贵金属。地缘政治方面，美俄元首会晤未释放明确风险信号，避险情绪暂未升温。利空因素则源于 PPI 数据颠覆 “通胀回落” 叙事，美联储官员齐声驳斥大幅降息，9 月降息 50 基点的概率已降至极低水平。

2. 供需与资金面：仓单减少 VS 持仓谨慎

供应端出现收紧信号，上期所白银仓单本周减少 9227 千克（至 114.16 万千克），暗示现货交割压力缓解。需求端呈现分化，印度进口量跌至 5 年低点（同比 - 30%），削弱亚洲买盘支撑；国内光伏企业以刚需采购为主，投机性补库意愿不足。

三、后市展望：区间突破需待政策明朗

短期来看，预计沪银主力合约ag2510运行区间为 9100-9400 元 / 千克。

四、风险提示

上行风险

地缘冲突升级（如美俄谈判破裂）、美联储降息预期重新回暖、光伏装机量陡增。

下行风险

美国 CPI 再度超预期、隐性库存抛售（贸易商质押库存约 20 万吨）。

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