2025年8月15日

　　【股指期货】

　　逻辑：A 股早盘冲高后午后回调，权重股表现坚挺，TMT 板块和数字货币概念活跃，四大期指主力合约涨跌互现，基差多为贴水。

　　数据：上证指数跌 0.46%，深成指跌 0.87%，创业板指跌 1.20%，中证 1000 跌 1.24%；IF2509 贴水 9.51 点，IH2509 贴水 47.29 点，IC2509 贴水 49.65 点。

　　观点：当前以温和看涨为主，可逢高卖出 6400 附近看跌期权，关注盈利改善数据。

　　【国债期货】

　　逻辑：股债跷跷板效应持续施压长债，期债全线走弱，资金面宽松程度收敛，内需修复较慢但流动性偏松，债市未到趋势下跌阶段。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.36%（创逾四月新低），10 年期跌 0.12%，5 年期跌 0.08%，2 年期跌 0.02%；央行逆回购净回笼 320 亿元，10 年期国债收益率波动区间或在 1.6%-1.75%。

　　观点：整体区间波动，关注 10 债 1.75%、T2509 合约 108.2 附近支撑。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国 7 月 PPI 数据大幅超预期，打压美联储降息预期，美元反弹，黄金冲高回落，抹去前两日涨幅。

　　数据：国际金价收 3334.78 美元 / 盎司，跌 0.63%，日内震荡回落超 40 美元；美国 7 月 PPI 同比 3.3%（预期 2.5%），环比 0.9%（三年最大涨幅）。

　　观点：趋势仍向上，回调到位时可通过看涨期权构建牛市价差组合降低成本。

　　【白银】

　　逻辑：受工业品回调拖累，叠加美联储降息预期分歧，白银跌幅大于黄金，工业需求偏弱但 ETF 资金流入有提振。

　　数据：国际银价收 37.995 美元 / 盎司，跌 1.32%，失守 38 美元；LBMA-COMEX 期现套利减少，市场关注政策对商品价格影响。

　　观点：短期区间震荡仍有上行空间，多单可持有或用看跌期权构建牛市价差策略。

　　【集运欧线】

　　逻辑：期货盘面下行，反弹力度弱，仍处下跌趋势，集装箱运力增长快，欧洲需求长期疲软，10 月淡季合约价格或低于去年。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 2235.48 点（环比跌 2.71%），主力 10 合约收 1359.5 点（涨 0.18%）；全球集装箱总运力超 3270 万 TEU（同比增 7.9%）。

　　观点：预计偏弱震荡，10 合约空单继续持有。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：盘面窄幅震荡，下游以刚需采购为主，中美关税延期 90 天，国内产量高位但 8 月预计略降，库存国内外分化。

　　数据：SMM 电解铜均价 79435 元 / 吨（跌 40 元），升贴水 210 元 / 吨（涨 10 元）；7 月电解铜产量同比增 14.21%，8 月预计降 0.51%；国内主流地区库存减 0.64 万吨。

　　观点：短期区间震荡，主力参考 78000-79500 元。

　　【氧化铝】

　　逻辑：供给侧利好有限，仓单持续回升压制盘面，行业盈利尚可，运行产能增加，市场小幅过剩。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3230 元 / 吨（持平），山西 3250 元 / 吨（持平）；7 月产量同比增 6.65%，8 月 14 日仓单增 5.6 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3400 元。

　　【铝】

　　逻辑：美国 CPI 数据强化 9 月降息预期，铝价小幅上扬，国内消费刺激氛围仍在，下游处传统淡季。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20710 元 / 吨（跌 50 元），升贴水 10 元 / 吨（涨 30 元）；7 月电解铝产量同比增 1.05%，铝型材开工率环比增 1.0%。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20000-21000 元，关注库存和需求变化。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地库存接近胀库，废铝供应紧缺支撑成本，但需求受抑制。

　　数据：ADC12 现货均价 20350 元 / 吨（持平）；7 月再生铝合金产量 62.5 万吨（环比增 1.0 万吨），宁波、佛山等地社库累库明显。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 19400-20400 元，关注废铝供应。

　　【锌】

　　逻辑：盘面震荡，下游畏高接货意愿差，供应宽松预期仍存，冶炼利润修复，开工率高位。

　　数据：0# 锌锭均价 22510 元 / 吨（跌 50 元）；7 月精炼锌产量同比增 23%，镀锌开工率 57.35%（环比增 0.58 个百分点）。

　　观点：主力参考 22000-23000 元。

　　【锡】

　　逻辑：市场情绪降温，锡价回落，缅甸锡矿供应恢复受雨季等影响延迟，下游需求因淡季和政策影响偏弱。

　　数据：6 月焊锡开工率 69%（同比降 3.7%）；LME 锡库存 1830 吨（增 50 吨），国内社会库存 10235 吨（减 90 吨）。

　　观点：宽幅震荡，观望为主，关注缅甸锡矿进口。

　　【镍】

　　逻辑：商品情绪回落，盘面震荡走弱，产能扩张期产量高位，不锈钢需求一般，库存海外高、国内略增。

　　数据：1# 电解镍均价 123350 元 / 吨（跌 450 元）；7 月精炼镍产量同比增 11.61%，国内六地社会库存减 500 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 120000-126000 元，关注宏观预期。

　　【不锈钢】

　　逻辑：盘面小幅走跌，成本有支撑但需求拖累，消费淡季过渡至旺季，下游采购谨慎，库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13200 元 / 吨（跌 100 元）；8 月不锈钢厂粗钢排产 330.41 万吨（环比增 1.64%），300 系社会库存减 0.5 万吨。

　　观点：主力参考 13000-13500 元，关注政策和镍铁动态。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：盘面宽幅震荡，上游挺价情绪浓，供需紧平衡，产量小幅回升，需求稳健逐步进入旺季。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.2 万元 / 吨（涨 1000 元）；7 月产量 81530 吨（同比增 51%），全环节小幅去库。

　　观点：偏强区间宽幅震荡，围绕 8.5 万附近波动，短线可逢低轻仓试多。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：钢厂库存累库不多，8 月中下旬有限产预期支撑价格，产量高位但需求季节性下滑，贸易商库存压力大。

　　数据：钢坯价 3130 元 / 吨（跌 30 元），华东螺纹成交价 3220 元 / 吨（跌 30 元）；铁水产量 241 万吨（持稳），五大材产量 871.6 万吨（增 2.4 万吨）。

　　观点：高位震荡，热卷关注 3400 元、螺纹关注 3200 元支撑。

　　【铁矿石】

　　逻辑：发运下降、港存疏港回升，跟随钢材价格波动，钢厂铁水产量高位，供需博弈持续。

　　数据：日照港 PB 粉 771 元 / 吨（跌 13 元），主力 2601 合约收 775 元（跌 2.94%）；日均铁水 240.66 万吨（增 0.34 万吨），港库存 13819.27 万吨（增 123 万吨）。

　　观点：跟随钢材波动，关注供需变化。

　　【焦煤】

　　逻辑：期货见顶回落，现货部分煤种松动，煤矿开工下滑，下游补库放缓，前期利多预期消化。

　　数据：主力 2601 合约收 1260 元 / 吨（跌 6.25%）；精煤库存 257.7 万吨（增 12.0 万吨），铁水产量 240.66 万吨（增 0.34 万吨）。

　　观点：多单止盈观望，套利可多焦煤空铁矿，注意风险。

　　【焦炭】

　　逻辑：第六轮提涨落地，焦化利润修复，仍有提涨预期，但期货见顶回落，下游需求受钢厂限产影响。

　　数据：主力 2601 合约收 1707 元 / 吨（跌 4.32%）；全国吨焦盈利 20 元，山西准一级焦盈利 38 元；全样本焦化厂日产 65.4 万吨（增 0.3 万吨）。

　　观点：关注提涨兑现和下游需求变化。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：资金获利止盈，现货价格小幅下调，美国新作大豆出口超预期，但旧作订单取消较多。

　　数据：豆粕天津 3090 元 / 吨（跌 10 元），山东 3000 元 / 吨（跌 20 元）；美国大豆新作净出口 113.3 万吨（超预期），油厂开机率 65.25%（升 0.39%）。

　　观点：长期偏多预期不变，短期受资金止盈影响回调。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，下游采购顺畅，养殖端惜售及二次育肥支撑价格，但 8 月集团出栏恢复，后期仍承压。

　　数据：外购仔猪育肥利润 - 52.41 元 / 头（增 1.27 元），自繁自养 50 头以下利润 100.98 元 / 头（降 35.77 元）；出栏均重 127.82 公斤（增 0.02 公斤）。

　　观点：远月下方支撑增强，不建议盲目做空，关注套保资金影响。

　　【玉米】

　　逻辑：上方压力明显，现货局部下跌，港口价格受期货走强提振，需求未见明显好转，新季供应预期有压力。

　　数据：东北主流价 2150-2260 元 / 吨（局部跌 10 元），鲅鱼圈收购价 2270-2280 元 / 吨（持平）；港口库存 340.2 万吨（降 6.62%）。

　　观点：反弹受限，关注新季产量和需求变化。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖震荡磨底，国内价格底部震荡，巴西产糖量增加，印度产量预期增长，国内进口减少。

　　数据：巴西 7 月上半月产糖 340.6 万吨（同比增 15.07%）；印度预计产糖 3490 万吨（增 18%）；我国 6 月进口糖 42.46 万吨（同比增 39.7 万吨）。

　　观点：维持反弹偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部震荡，国内供应端基差坚挺，下游边际好转但幅度小，新棉上市预期带来远期压力。

　　数据：坯布局部打样单增加，棉纱出货略好转；新年度棉花产量预期稳中有增，库存暂停累积。

　　观点：短期区间震荡，远期新棉上市后承压。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：旺季不旺，供应充足，需求平平，存栏量高叠加冷库蛋冲击，压制蛋价上涨幅度。

　　数据：鸡蛋价格跌 0.01 元 / 斤，中小码供应足，大码稍紧；存栏量高位，市场交投平缓。

　　观点：走势仍偏空，谨防低位资金扰动。

　　【油脂】

　　逻辑：受马来西亚棕榈油出口关税提高拖累，油脂滞涨回调，印度豆油进口或创新高、棕榈油进口或降。

　　数据：连豆油 9 月合约 8540 元（跌 52 元），广东 24 度棕榈油 9550 元 / 吨（跌 120 元）；马来西亚 9 月棕榈油关税 10%（8 月为 9%）。

　　观点：等待高频数据指引，关注出口和库存变化。

　　【红枣】

　　逻辑：价格坚挺，销区按需补货，新季减产基本定性，但天气和情绪或有炒作，盘面回调幅度受限。

　　数据：特级红枣 12.50 元 / 公斤，一级 10.60 元 / 公斤；新季减产但幅度有分歧，产区天气多变。

　　观点：现货稳硬运行，盘面高位震荡，关注消费和新季异动。

　　【苹果】

　　逻辑：西部产区上色条件好，早熟果陆续上市，采购商观望为主，价格暂时稳定，库存果交易清淡。

　　数据：洛川纸袋晚富士 70# 起步 4.60-4.70 元 / 斤，渭南纸袋嘎啦 4.10-4.60 元 / 斤；库存富士交易清淡，早熟鲁丽走货顺。

　　观点：价格稍显弱势，以质论价，关注后续上市量。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：地缘风险（美俄会晤）与供需宽松博弈，EIA 库存意外增加强化看跌情绪，美联储降息预期提供有限支撑。

　　数据：WTI 下方支撑 60-61 美元，布伦特 63-64 美元，SC470-480 元；7 月 OPEC 产量 2754.3 万桶 / 日（增 1.13%），美国原油库存增 69.8 万桶。

　　观点：单边观望，跨月可扩 10-11/12 月差，关注峰会结果。

　　【尿素】

　　逻辑：基本面偏空，供应增加、需求清淡、库存累库，出口增量有限，盘面重心下移。

　　数据：河南现货 1740 元 / 吨（持平），山东 1720 元 / 吨（跌 10 元）；日产 19.47 万吨（增 2.55 万吨），库存 95.74 万吨（增 6.98 万吨）。

　　观点：偏弱运行，反弹沽空，区间 1700-1800 元。

　　【PX】

　　逻辑：8 月供需偏弱，部分装置重启预期，下游 PTA 检修多，叠加油价支撑弱，PX 震荡偏弱。

　　数据：亚洲 PX 价 824 美元 / 吨（跌 7 美元），PXN 258 美元 / 吨；国内 PX 负荷 82%（增 0.9%），PTA 负荷 76.4%（增 1.7%）。

　　观点：短期震荡偏弱，PX11 关注 6500-6600 元支撑。

　　【乙二醇】

　　逻辑：供需预期改善，国内部分装置停车，海外供应扰动，需求随淡季结束或提升，短期区间震荡。

　　数据：MEG 综合开工率 66.39%（降 2.01%）；华东港库存 55.3 万吨（增 3.7 万吨）；EG09 合约区间 4350-4500 元。

　　观点：区间震荡，关注装置重启和需求变化。

　　【烧碱】

　　逻辑：主力下游拿货增加，山东、河北等地价格上涨，开工提升，库存略有增加。

　　数据：山东 32% 离子膜碱 800-895 元 / 吨，50% 1290-1320 元 / 吨；开工率 89.10%（升 1.48 个百分点），华东库存增 2.05%。

　　观点：短期价格稳中有涨，关注氧化铝拿货情况。

　　【PVC】

　　逻辑：焦煤回落带动 PVC 下跌，新增产能投放，需求淡季，库存压力增加，基本面无明显波动。

　　数据：5 型 PVC 华东 4820 元 / 吨，山东 4800-4870 元 / 吨；开工率 77.75%（升 4.49 个百分点），厂库库存可产 5.6 天（降 3.45%）。

　　观点：供需压力大，短线观望。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：基本面驱动有限，港口库存回落但隐性库存增，下游需求疲软，油价偏弱拖累，短期震荡偏弱。

　　数据：华东市场僵持震荡，工厂超卖远期纸货；ABS 产能利用率 71.1%（持平），库存 6.95 万吨（增 0.3 万吨）。

　　观点：反弹偏空对待，关注 7200 元支撑。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货下跌，基差走弱，成交转弱，供应增加，需求小幅提升，库存去化有限。

　　数据：产能利用率 84.93%（增 2.38%），下游开工 39.1%（增 0.38%）；两油去库 8 万吨，社库去 0.7 万吨。

　　观点：策略上做 LP 扩，多单等去库建仓。

　　【PP】

　　逻辑：现货维持，成交转弱，检修见顶，需求环比好转，库存去化，但新产能投放预期仍存。

　　数据：产能利用率 77.77%（增 1.34%），下游开工 48.9%（增 0.5%）；贸易商去库 0.7 万吨。

　　观点：区间 6950-7300 元，7200 以上偏空。

　　【甲醇】

　　逻辑：基差小幅走强，成交尚可，供应增加，需求偏弱，港口大幅累库，09 合约压力大。

　　数据：现货 2332-2365 元，09 合约基差 - 8；全国开工 71.54%（增 1.17%），港口累库 9.63 万吨。

　　观点：关注 MTO 开工，01 合约有季节性旺季预期。

　　【特殊商品】

　　【橡胶】

　　逻辑：供应受产区降雨扰动，原料采购价偏强，需求一般，渠道按需补货，市场情绪降温。

　　数据：柬埔寨 7 月橡胶产量 3.69 万吨（同比增 8.99%）；全钢胎库存周转 39.51 天（增 0.14 天）。

　　观点：延续按需补库，关注旺产期原料上量，若顺利可择机高空。

　　【多晶硅】

　　逻辑：仓单增加，供需双增但供应增速大，累库压力仍存，价格震荡下跌，关注产能整合进展。

　　数据：N 型复投料 47 元 / 千克，颗粒硅 44.5 元 / 千克；8 月产量预计 12.5-13 万吨，库存 24.2 万吨（增 3.86%）。

　　观点：暂观望，价格回归成本下沿后可逢低试多。

　　【纯碱】

　　逻辑：前期消息面扰动后回落，周产量回升，库存累库，基本面过剩，需求无增长预期。

　　数据：重碱成交价 1300 元 / 吨；厂家总库存 189.38 万吨（增 1.76 万吨），重碱库存减 0.11 万吨。

　　观点：尝试入场短空，跟踪夏检和产能调控。

　　【玻璃】

　　逻辑：行业负反馈持续，现货成交转弱，库存从厂家转移至中游，深加工订单差，需产能出清。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；总库存 6342.6 万重箱（增 2.55%），库存天数 27.1 天（增 0.7 天）。

　　观点：前期空单持有，关注政策和旺季需求。

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