在存款利率持续走低的背景下，红利类基金凭借 “高股息 + 防御性” 的双重属性，成为投资者追求稳健收益的核心选择。然而，红利赛道内部并非同质化市场 —— 港股红利与 A 股红利在投资逻辑、收益特征、风险属性等方面存在显著差异。那么，红利基金到底买哪个好？本文以天弘中证港股通高股息投资指数A（022072）为切入点，深入对比两类红利资产的核心差异，解析港股红利的独特价值。

一、投资标的：市场估值与股息率的 “剪刀差”

红利类基金的核心吸引力在于 “股息回报”，而股息率（股息 / 股价）的高低直接取决于两个变量：分红水平与股价估值。在这一点上，港股红利与A股红利呈现明显分化。

港股红利：低估值强化高股息优势

港股市场长期处于估值洼地，这一特征直接提升了红利资产的性价比。以天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）跟踪的中证港股通高股息投资指数为例，其成分股从行业分布来看多为金融、能源、工业等传统板块的内地企业（如民生银行、中国石油股份），这些公司在港股的估值显著低于 A 股同类标的。港股在大部分时间比 A 股便宜，这种低估值使得即便分红金额相同，港股标的的股息率也更高。

数据显示，截至 2025 年 7 月 31 日，中证港股通高股息投资指数近 12 个月股息率达 5.8%（Wind 数据）；而 6 月末该指数股息率更是高达 7.75%，远超同期 A 股多数红利指数。

A 股红利：估值与股息率的平衡更温和

A 股红利指数（如红利低波 100 指数）虽也聚焦高分红企业，但整体估值高于港股同类标的。一方面，A 股投资者对红利资产的关注度较高，推升了部分标的的股价；另一方面，A 股红利成分股覆盖范围更广（如 100 只），平均股息率相对港股红利的 “头部标的” 更低。

所以，天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）作为港股红利资产，具备更低估值的优质特点。

二、成分股筛选：“精挑细选” VS “广泛覆盖”

红利类基金的收益能力，很大程度上取决于成分股的筛选逻辑。港股与 A 股红利指数在这一环节的差异，直接影响了最终组合的股息率水平。

港股红利：聚焦 “头部高股息”，筛选标准更严苛

中证港股通高股息投资指数仅选取 30 只成分股，且需满足 “连续分红、高流动性、股息率领先” 三大硬性标准。这意味着其成分股是港股通标的中 “股息率前 30 名” 的佼佼者。相当于在两个池子中，一个选前 30 名，一个选前 100 名，前 30 名的平均股息率自然更高。

从基金二季报从实际持仓看，天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）的前十大权重股（如中远海控、中国海洋石油）均为股息率长期领先的蓝筹企业，进一步强化了组合的分红能力。

A 股红利：覆盖范围更广，均衡性更强

以 A 股红利低波 100 指数为例，其包含 100 只成分股，筛选标准更侧重 “长期稳定分红” 而非 “极致高股息”。这种广泛覆盖的特点使得 A 股红利基金的行业分布更分散，但也降低了组合的平均股息率 —— 毕竟 “前 100 名” 的整体分红力度难以与 “前 30 名” 抗衡。

所以，天弘中证港股通高股息投资指数 A （022072）作为港股红利资产，同时具备了更高股息率的特点。

三、收益与风险：双轨驱动下的防御性差异

红利类基金的收益来源包括 “股息收益” 与 “股价增值”，而两类资产在这两方面的表现与风险特征各不相同。

收益表现：港股红利 “股息 + 估值修复” 双击

天弘中证港股通高股息投资指数 A 的收益呈现 “双轨驱动” 特征：一方面，近 12 个月 5.8% 的股息率提供了稳定的现金流（2025 年已分红 3 次，支持红利再投资）；另一方面，港股估值修复带来股价增值，2025 年上半年该基金收益率达 10.96%，截至8月11日，近6个月涨幅更是高达 21.74%，跑赢业绩比较基准 2.14%（业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%）。（数据来源：基金 2025 年二季度报告，蚂蚁财富数据，近6个月收益已经托管行复核）

这种表现源于港股红利 “低估值 + 高股息” 的双重安全垫 —— 当市场情绪回暖时，低估值标的更易实现股价修复，而高股息则为下跌提供缓冲。

风险防御：港股红利波动更低，抗跌性更强

中证港股通高股息投资指数在 2021-2024 年的最大回撤均小于恒生指数，尤其在 2022 年港股大跌时，指数跌幅显著低于大盘。即便是 2025 年一季度风格轮动期间，天弘中证港股通高股息投资指数 A 仍实现 0.44% 的正收益，展现出对市场波动的强抵抗力。

这一特性源于其成分股 “盈利稳定、现金流充沛” 的共性（如金融股盈利波动小、能源股现金流稳定），而 A 股红利基金因覆盖更多行业，虽分散了单一行业风险，但整体防御性稍弱。

四、运作机制：调样逻辑与费率成本的差异

除了标的本身，基金的运作机制也会影响投资者的实际收益，这一点上港股红利基金同样展现出优势。

调样机制：港股红利的 “被动高抛低吸”

中证港股通高股息投资指数每半年调样一次，核心逻辑是 “降低股息率下降股票的权重，提升股息率上升股票的权重”—— 这相当于通过指数规则自动完成 “高抛低吸”，既锁定了上涨标的的收益，又纳入了更具潜力的高股息标的，客观上降低了估值泡沫风险。

A 股红利指数虽也定期调样，但因成分股数量多、筛选标准更宽松，调样对组合收益的正向影响相对较弱。

费率成本：港股红利基金更具成本优势

天弘中证港股通高股息投资指数 A 的管理费仅 0.15%/ 年，托管费 0.05%/ 年，综合成本率 0.20%，显著低于主动管理型红利基金（约 1.5%），也低于部分 A 股指数型红利基金。低费率直接减少了收益损耗，尤其对长期持有、依赖复利效应的红利投资而言，成本优势会随时间被持续放大。

总结：港股红利的适配场景与独特价值

对比来看，港股红利与A股红利并非 “替代关系”，而是满足不同投资需求：

若追求 “极致高股息 + 低估值修复机会”，港股红利基金，例如天弘中证港股通高股息投资指数 A（022072），更具优势，尤其适合希望分散 A 股单一市场风险的投资者；

若侧重 “均衡配置 + 行业分散”，A 股红利基金更合适，但需接受相对较低的平均股息率。

在当前低利率环境下，港股红利 “高股息 + 低估值 + 强防御” 的三重属性愈发凸显。对于中长期投资者而言，天弘中证港股通高股息投资指数 A（022072）这类产品，既有望成为是获取稳定分红的 “现金奶牛”，也是把握港股估值修复机会的优质工具 —— 其独特的差异化价值，正成为红利赛道中不可忽视的选择。

天弘中证港股通高股息投资指数A（022072）成立于2024年9月24日，成立以来至2025年二季度末产品业绩及比较基准业绩为17.00%(23.95%)。天弘中证港股通高股息投资指数C（022073）成立于2024年9月24日，成立以来至2025年二季度末产品业绩及比较基准业绩为16.98%(23.95%)。业绩数据来源于基金定期报告。

风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，指数基金存在跟踪误差。以上观点不构成投资建议，购买前请查看《招募说明书》、《基金合同》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。请根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金将仅通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场，不使用合格境内机构投资者(QDII)境外投资额度进行境外投资。可投资港股通标的股票的基金，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。红利资产类基金的收益来源包括股票股息和股价波动，并不保本保收益。

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