供给端上，依照能繁母猪变化趋势来看，当前处于产能兑现期，中长期理论供给充裕。规模场在政策引导下，主动降重，加之气候炎热，养殖端出栏积极性较高，近期出栏节奏加快，供给压力进一步释放。需求端上，高温高湿气候下，大猪消费疲弱，终端走货缓慢，需求处于淡季。短期来看，供给偏大而需求低迷，供强需弱格局延续，猪价难有起色。8月处于淡旺季之间的过渡期，需求有逐步回暖预期，但回暖程度有限。不过猪价现阶段持续走弱，在旺季预期下，养殖端缩量挺价及二育逢低入场的情绪有望再起，支撑猪价底部空间。综合来看，8月猪价整体以低位震荡看待，盘面前期情绪退潮后，回归供大于求的现实，步入回调。不过旺季预期尚存，反弹空间受制于供给压力，空间有限。生猪2511建议区间13800-14800元/吨。

　　7月初，养殖端缩量挺价，叠加部分二育入场截留猪源，供给短期缩量，支撑猪价走强，盘面也跟随小幅反弹。月中旬，受产能调控政策的提振，市场看涨情绪升温，盘面快速拉涨，走势与现货分化，逐步升水现货。情绪退潮后，回归供强需弱基本面，盘面高位回落。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　供给逐步释放 猪价持续走弱

　　截至7月29日，生猪出栏均价13.87元/公斤，较上月末环比下跌0.92元/公斤。标肥价差-0.47元/公斤，较上月末环比扩大0.44元/公斤。月初，养殖端延续缩量挺价操作，叠加部分二育入场，支撑猪价持续走强，一度达到15.37元/公斤。进入中下旬，淡季需求承接力度不足，养殖端认卖出栏，供给逐步恢复，叠加规模场降重出栏，供给压力进一步放大，猪价回归供强需弱格局，跌破14元/公斤关口。由于标猪跌幅较大，标肥价差走扩，叠加当前猪价持续走弱，8月初养殖端缩量操作有望再起，支撑猪价下方空间。

　　截至7月29日，仔猪出栏均价34.77元/公斤，较上月末环比下跌0.12元/公斤。月初，猪价走强，养殖端看涨情绪升温的推动下，仔猪补栏意愿增加，价格小幅回暖。随着猪价再度走弱，加之高温高湿环境下，疫病风险较大，补栏积极性下降，仔猪价格走弱。

　　2.2

　　理论供给充裕 中长期持续施压猪价

　　根据农业农村部数据显示，2025年6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，同比上升0.1%，环比回升0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.6%，处于合理区间上限。24年12月至25年6月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。

　　据Mysteel统计，截至2025年6月底，样本规模场能繁母猪存栏量为509.82万头，环比上调0.29%，同比增长4.2%。养殖有一定利润空间，尤其是6月下旬猪价迎来低位反弹，养殖利润走扩，去产能意愿不强，加之对市场存看涨预期，能繁母猪存栏延续增长趋势，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。样本规模场6月商品猪存栏数为3574.72万头，环比增加0.3%，同比增加5.63%。样本规模场6月商品猪出栏量为1076.82万头，环比增加1.6%，同比增加23.6%。6月，气温逐步升高，大猪出栏节奏加快。随着大猪存栏下降，7月初养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分标猪猪源，出栏节奏放缓，支撑猪价走强。猪价上行后，养殖端认卖心态渐强，出栏节奏有所恢复。

　　截至7月25日，生猪出栏均重123.67公斤，较上月末环比上升0.05公斤。随着气温不断升高，终端需求低迷，养殖端降重意愿较强，6月出栏均重处于高位。进入7月，大猪存栏下降，缩量挺价情绪渐起，猪价走强。7月中下旬后，终端对高价承接力有限，养殖端认卖情绪升温，加之政策引导规模场降重，大猪再度加速出栏。

　　2.3

　　需求处于淡季 开工率维持低位

　　截至7月29日，重点屠宰企业开工率为26.75%，较上月末环比下降0.78%。冷冻肉库容率17.46%，较上月末环比上升0.05%。气候炎热，猪肉消费低迷，下游白条走货偏慢，屠企按需定宰，开工率维持低位窄幅波动。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且终端鲜销走货不畅，存在被动入库的现象，冻品库存去库缓慢。

　　2.4

　　饲料原料窄幅波动 养殖利润缩水

　　截至7月29日，玉米现货均价2409.22元/吨，较上月末环比下跌23.13元/吨，豆粕现货均价2933.43元/吨，较上月末环比上涨1.72元/吨。月内，饲料原料价格整体窄幅波动。玉米从基本面来看，目前可流通的陈玉米库存已降至低水平，东北地区基层余粮基本见底，渠道库存同比偏低，8-9月新季玉米上市前，面临"青黄不接"阶段，玉米供应整体偏紧。贸易商随行就市观望，加工利润承压，用粮企业以消耗库存为主，采购需求偏弱。销区饲料企业呈现随买随用的谨慎状态。玉米整体供需双弱，价格预计持稳为主。 豆粕从基本面看，进口大豆到港量维持高位，叠加油厂周度压榨量显著提升，季节性供应压力持续施压市场。需求端表现平稳，下游采购心态理性，7月以来企业豆粕库存已进入快速积累阶段，预计库存将继续攀升，豆粕现货市场承压运行。

　　截至7月25日，自繁自养养殖盈利72.1元/头，盈利较上周环比下降3.25元/头。外购仔猪养殖亏损117.52元/头，亏损较上月末环比扩大59.13元/头。7月初，猪价走强，养殖利润持续回升。不过随着7月中下旬，供给逐步恢复，猪价低迷，养殖利润大幅缩水。但规模场自繁自养仍有一定利润空间。而外购仔猪养殖，由于一季度仔猪价格迎来大幅上行，仔猪补栏成本较高，当前外购仔猪养殖的出现亏损。

　　从供给端来看，当前生猪产能处于兑现期，中长期理论供给仍维持充裕。在政策引导下，规模场主动降低出栏体重，叠加高温天气影响，养殖端出栏积极性显著提升，近期出栏节奏加快，市场供给压力进一步释放。需求端则受高温高湿气候制约，大猪消费持续疲软，终端走货速度缓慢，整体需求仍处于传统淡季。短期来看，市场呈现显著的"供强需弱"格局。8月作为淡旺季过渡期，需求端虽存在逐步回暖预期，但受制于仍处炎热夏季，回暖程度有限。当前猪价持续走弱，但在旺季预期支撑下，养殖端缩量挺价及二次育肥逢低入场意愿或将再度升温，这在一定程度上为猪价底部提供了支撑。综合来看，预计8月猪价将以低位震荡为主，盘面看涨情绪退潮后，回归基本面，价格步入回调阶段。然而，旺季预期尚存，反弹空间受制于供给端的持续压力，反弹幅度相对有限。生猪2511建议区间13800-14800元/吨。

　　分析师