深度报告——

　　股指期货择时策略系列三：

　　日内量价与会员持仓中

　　蕴含的择时信息

　　★ 因子与框架优化

　　本篇报告在上篇择时报告的基础上，对因子和框架进行了更新。因子部分主要对量价指标和会员持仓因子进行了拓展和更新，量价指标方面引入了期货主力合约和指数分钟线合成的日度因子，会员持仓按照期货公司席位分类新构造了一批因子；经检验新补充的两类因子对上证50和沪深300多因子模型的收益增强效果显著。框架方面，优化了特征工程、因子筛选和信号转换，将回归模型的收益率预测值转换为连续仓位而不是直接转换成多空信号，并与分类模型进行了比较。回归与分类模型的策略表现特点鲜明：回归模型策略信号低胜率、高盈亏比；分类模型信号高胜率、低盈亏比。

　　★ 策略表现

　　不同品种和不同模型的策略回测表现有明显差异。分品种看，当前特征集在中证500上表现更加稳定；分模型看，分类模型比回归模型表现更加稳定。以分类模型为例，以2024年年初划分样本内外，上证50、沪深300、中证500样本内分别取得年化收益33.5%、22.6%、37.6%，夏普比1.75、1.78、1.79；样本外分别取得年化收益11.0%、2.6%、21.3%，夏普比0.53、0.11、0.71。

　　★ 风险提示

　　策略根据历史数据构建，市场环境发生变化时可能导致策略失效。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《股指期货择时策略系列三：日内量价与会员持仓中蕴含的择时信息》，发布时间：2025年8月6日。

　　常海晴——东证衍生品研究院金融工程高级分析师

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