■菜粕：豆粕现货日度成交放量

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2580(+40)

　　2.基差：09菜粕-167(+7)

　　3.成本：7月船期加菜籽CNF568美元/吨(-4)；美元兑人民币7.19(+0.01)

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比上周减少2.1万吨；菜粕库存2.7万吨，环比上周增加0.8万吨。

　　7.总结：阿根廷大豆出口降税动作给国际油料价格带来一定偏空影响。加菜籽新作暂未出现不利天气题材，缺乏减产预期指引。第二轮中美贸易谈判或未具体涉及到农产品新内容，且谈判结果仍面临一定分歧。国内进口大豆宽松预期略有松动，内外出现一定程度分化。豆粕现货市场日度成交显著放量。美国大豆优良率为69%，虽然略低于前一周的70%，但仍为五年高点。

　　■油脂：产地偏强国内宽松

　　1.现货：广州24℃棕榈油8970(+170)；山东一豆8340(+60)；东莞三菜9620(+100)

　　2.基差：09合约一豆0(-34)；09合约棕榈油-4(+22)；09三菜46(+91)

　　3.成本：8月船期马来24℃棕榈油FOB1050美元/吨(+15)；9月船期美湾大豆CNF446美元/吨(-2)；10月船期加菜籽CNF568美元/吨(-4)；美元兑人民币7.19(+0.01)

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为236.11万吨，较上周减少0.07万吨。

　　7.总结：交易商的预估，印度7月棕榈油进口量下滑10%，至858000吨，豆油进口量则较前月激增38%，至495000吨，葵花籽油进口量下滑7%，至201000吨。美国对马来西亚关税降至19%，与对印尼一致。根据印尼和欧盟自由贸易协定，欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇，欧盟市场对棕榈油有所放松。国内豆油成交尚可，菜、棕相对清淡。

　　■聚烯烃：化工端供需会边际好转但力度受限

　　1.现货：华北LL煤化工7300元/吨(-15)，华东PP煤化工7040元/吨(-25)。

　　2.基差：L主力基差-23(-59)，PP主力基差-55(-46)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存80.5万吨(-1.5)。

　　4.总结：PE端，从三烯-石脑油价差对石脑油裂解制乙烯开工率以及PE开工率的领先指引看，至少月度内PE开工率仍将维持上行态势；PP端，随着PDH制PP利润的修复，PDH装置开工率月度尺度也将迎来上行，现阶段聚烯烃供应增长预期无法证伪甚至可能证实，在目前盘面估值不低的背景下，盘面可以持续交易供应增长预期。本轮“反内卷”政策目前看仍旧集中在存量低效产能的淘汰与升级，而增量端，与炼油一次加工能力达峰对应的是化工未来三年仍有大量投产，则成品油端如汽柴油更受益于反内卷刺激，化工端供需会边际好转，但力度受限。

　　■短纤：PPI稳定上行而非大幅波动

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6485元/吨(-30)。

　　2.基差：PF主力基差103(-64)。

　　3.总结：从产业链领先指标看，月度尺度内芳烃聚酯系品种整体仍会维持承压态势，与此相对应的是宏观层面，随着7月中央政治局会议对反内卷相关表述的弱化，后续需要时间来消化近期商品市场暴涨的情绪，本轮“反内卷”可能会带来PPI上行，不过是稳定上行而非大幅波动。对比2015年供给侧改革1.0。2015年11月-12月供给侧改革拉开序幕，直到2016年2-6月重点过剩行业才自上而下正式下达去产能任务。在此期间市场价格在2015年11-12月因预期震荡企稳小幅走强，但在去产能任务正式下达真空期进入1月交割月后出现预期修复带来的小二次回踩，直到进入2月随着一些重点过剩行业开始正式下达去产能任务后价格开始逐步明显拉涨。

　　1、现货：20520元/吨(40)；

　　2、基差：-40元/吨(-10)；

　　3、进口：进口盈亏-1333元/吨(23)；

　　4、库存：铝锭库存56.4万吨(2)，铝棒库存15.1万吨(0.4)；

　　5、总结：宏观方面，美国7月就业增长弱于预期，而5月和6月的非农就业人数被大幅下调25.8万人，表明劳动力市场状况急剧恶化。旧金山联邦储备银行总裁戴利(Mary Daly)周一表示，鉴于越来越多的证据表明美国就业市场正在走软，而且没有迹象表明关税驱动的通胀持续存在，降息的时机已经临近。基本面方面，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例回落，铸锭量增加即市场可流通货源增多叠加社库持续累库，压制铝价上行。光伏、新能源汽车、家电板带仍处于淡季，尽管铝价下行，但加工厂在手订单暂无明显好转趋势。电解铝行业成本端周内成本持稳，周期内原材料环节无明显变化，但铝价重心下行，行业平均利润收窄149元/吨左右。近期资金对”反内卷“”高质量发展“等政策的情绪有所降温，短期预计铝价震荡偏弱为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：维持过剩

　　2、基差：-2元/吨。

　　3、总结：国内港口铝土矿周度到港总量424.11万吨，较前一周减少48.68万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量301.62万吨，较前一周增加173万吨。贵州地区个别氧化铝厂焙烧炉开始检修，运行产能短期回落，但西南地区前期检修产能复产，叠加利润驱动下部分氧化铝厂负荷提升，周期内冶金氧化铝运行产能达9092万吨/年，氧化铝基本面维持过剩格局。政策情绪降温后，氧化铝价格震荡下跌，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝仓单变动情况。

　　■工业硅：7月产量环比增长

　　1、通氧553硅现货价：9250元/吨(-200)；

　　2、多晶硅N型致密料：46(0)元/吨。

　　5、总结：2025年7月份工业硅产量在33.83万吨环比增加3.2%，同比减少30.6%。2025年1-7月份工业硅累计产量在221.12万吨，同比下降20.0%。目前工业硅在产厂家集中在新疆、四川、云南、内蒙古、宁夏和甘肃地区。陕西、贵州、福建等地基本处于完全停产状态。目前工业硅供需基本面未见明显改善，预计8月份将处于供需双增的局面，市场情绪降温后盘面回归基本面逻辑，后续关注大厂产能复产情况。

　　■铜：铜价震荡

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为78615元/吨，涨跌195元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：130元/吨。

　　3.进口:进口盈利-262.02元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存72543吨，涨跌-880吨，LME库存153850吨,涨跌14275吨

　　5.利润：铜精矿TC-42.09美元/干吨，铜冶炼利润-2618.09元/吨。

　　6.总结：美联储议息会议决定不降息，符合市场预期。特朗普宣布对铜制品征税，但不对精铜征税，美铜下跌，然而中国反内卷波及到精炼铜环节支撑铜价。年内铜精矿供应总体第二次被大幅下调。矿端紧张开始传导到精炼铜冶炼环节，7月SMM中国电解铜产量大增。需求进入淡季，周度电铜杆和电线电缆开工率下滑。总体仍在美元反弹和宏观政策利多之间博弈，行情偏震荡。短期支撑在76700-77500，上方关注80800-82000压力。

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22300元/吨，涨跌130元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：35元/吨，涨跌40元/吨。

　　3.利润:进口盈利-1319.34元/吨。

　　4.上期所锌库存61724元/吨，涨跌2305吨。LME锌库存92275吨，涨跌-4725吨。

　　5.锌7月产量数据60.28吨，涨跌1.77吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为56.77%，SMM压铸为48.24%，SMM氧化锌为56.13%。

　　7.总结：反内卷下市场波动加大。落实到锌产业，据SMM了解冶炼端低于能耗标准的企业较少，且通过整改基本可以解决，短期对供应端影响有限。7月冶炼厂产量超预期，需求面进入淡季，但宏观偏强，锌价目前又重回震荡区间21800-22500震荡区间。

　　■铁合金：双硅底部震荡，跟随黑色运行

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5800元/吨(80)，宁夏市场价5700元/吨(0)，广西市场价5850元/吨(50)；硅铁72#内蒙古含税市场价5500元/吨(0)，宁夏市场价5500元/吨(0)，甘肃市场价5500元/吨(-50)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-118元/吨(-46)；硅铁主力合约基差-116元/吨(-142)

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存164000吨(-41000)，硅铁60家样本企业库存65590吨(3460)：

　　6.总结：合金跟随黑色运行为主。锰硅成本方面，近期反内卷稍有降温，锰矿市场价格也压价明显，天津港锰矿价格略有下滑，但下方空间不大；焦煤焦炭供应增幅较缓，但矿山持续去库，化工焦受焦炭提涨仍有上涨可能。供需方面，锰硅因现货的上涨，利润修复，供应增幅明显，下游铁水虽有所下滑，但仍处于高位，对锰硅需求仍有所支撑，锰硅持续去库中。短期锰硅供需暂无明显矛盾，但持续增加的供应，供需差有逐渐宽松可能，锰硅在6050元/吨附近有较强的阻力，短期跟随黑色震荡调整，策略建议谨慎观望，关注锰矿报价、供应以及钢材产量情况。

　　硅铁盘面同样跟随黑色震荡运行。成本方面，兰炭近期库存不断下降，小料价格部分地区有所上涨；电价保持相对稳定；氧化铁皮略降20-30元/吨，总体硅铁成本目前变化不大，对价格的驱动有限。供需方面，硅铁因现货上涨，利润得到修复，产量逐步回升中，但总体复产压力尚可，仍处于相对低位，下游铁水虽有回落，也处于相对高位，钢材产量短期对合金有支撑，然后续合金低开工难以维持，随着供应的增加，硅铁库存去化压力增加。硅铁短期供需结构较为均衡，但随着利润的修复硅铁供应有增加预期，钢材出口或边际转弱，硅铁仍有宽松可能，短期主力合约预计在5500-6000元/吨附近震荡，策略建议谨慎观望，关注后续电价变化、产量供应和铁水产量等情况。

　　■焦煤焦炭：焦煤底部震荡，底部价格仍有支撑

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1211.4元/吨(2.2)，吕梁低硫主焦煤1404元/吨(92)，甘其毛都原煤蒙5#950元/吨(13)，焦炭综合绝对价格指数1359.1元/吨(0.10)，冶金焦准一级干熄1404元/吨(0)，冶金焦一级日照港出库价1500元/吨(20)；

　　2.基差：焦煤主力合约基差-119.5元/吨(-41.5)，焦煤主力合约基差-78元/吨(-8.5)；

　　4.需求：焦炭日均消费量108.32万吨(-0.68)，247家钢厂高炉开工率83.46%(0)，247家钢厂日均铁水产量240.71万吨(-1.52)；

　　6.总结：供应方面，焦煤目前国内焦煤产量稍有回落，进口蒙煤已恢复通关，总体供应逐步回升中，但增产速度仍偏缓慢。目前双焦整体盘面情绪有所降温，但受矿山严查超产和反内卷的支撑，价格仍具韧性，前期煤矿仍有较多未执行的预售订单，煤矿库存仍向下游焦企转移。焦炭方面，下游焦企开工率和产量变化不大，铁水产量仍处在高位震荡目前焦炭四轮提涨落地，第五轮提涨仍有一定可能，焦化厂利润得到修复，但利润仍偏低，焦化厂开工率持续向上可能性不大。下游钢厂在较高的盈利率下，主动减产意愿较弱，虽阅兵使钢材产量短期或有下降，但后续复产速度较快，且国庆前仍有补库需求，对炉料端影响不大。总体来说，双焦供需矛盾不显，需求受高位铁水影响仍有支撑，策略上谨慎观望，焦煤在1100-1150元/吨附近有较强阻力，焦炭在1600-1650元/吨附近有一定阻力，短期预计震荡为主，策略上焦煤月间反套仍可持续持有，后续持续关注煤矿供给侧端落实情况。

　　■PTA：终端需求淡季表现乏力

　　1.现货：CCF内盘4660元/吨现款自提(-30)；江浙市场现货报价4865-4870元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差+19元/吨(+4)；

　　5.装置变动：华东一套120万吨PTA装置重启准备中，其150万吨PTA装置预计近期停车检修，具体恢复时间待跟踪；

　　6.加工费：140元/吨(-33)；

　　1.现货：内盘MEG现货4463元/吨(+8)；内盘MEG宁波现货：4478元/吨(+8)；华南主港现货(非煤制)4460元/吨(+10)。

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+79(+1)。

　　5.装置变动：马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置近日因故停车，初步预计停车时间在一周左右。

　　■橡胶：产区持续上量，原料价格松动

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海14500元/吨(+150)、TSR9710昆明14200元/吨(+100)、RSS3(泰国三号烟片)上海19750(+50)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-45元/吨(+30)；泰混-RU主力-225元/吨(-40)。

　　3.库存：截至2025年8月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.18万吨，环比上期减少0.86万吨，降幅1.35%。保税区库存7.55万吨，降幅0.40%；一般贸易库存55.63万吨，降幅1.47%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.66个百分点，出库率减少0.12个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.01个百分点，出库率增加0.85个百分点。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比-0.08个百分点，同比-10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，环比-2.97个百分点，同比-0.20个百分点。

　　■纸浆：关注下方支撑位表现

　　1.现货：漂针浆银星现货价5850元/吨(0)，凯利普现货价5950元/吨(0)，俄针牌现货价5180元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价4080元/吨(-40)，针阔价差1770元/吨(40)；

　　2.基差：银星基差-SP09=690元/吨(8)，凯利普基差-SP09=790元/吨(8)，俄针基差-SP09=20元/吨(8)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为720美元/吨(0)，进口利润为-75.63元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-1114.93元/吨(-40);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6020元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利111.3元/吨(5.2)，白卡纸均价为3964元/吨(0)，白卡纸生产毛利405元/吨(0)，双胶纸均价为4845元/吨(0)，双胶纸生产毛利40.86元/吨(3.2)，双铜纸均价为5335.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利774.5元/吨(3);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为233450吨(-1210)；上周纸浆港口库存为210.5万吨(-3.8)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为520.9元/吨(-1.7)，化机浆生产毛利为-308元/吨(-1.1)。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅-0.23%，现货价格下持平，针阔价差1730元/吨(0)。短期来看，当下进入8月份，产业逐步向旺季切换。需求有望季节性回暖，纸企开工或回升；进口增量趋缓，库存有望延续去化。当下纸浆仍处筑底修复期，底部已明，下行空间有限。中长期来看，巴西作为木浆主产国，需警惕美关税压力下，部分原发美浆或转向中国，压制浆价上方。估值参考5100-5150点支撑位，旺季预期下可轻仓试多；11-1正套头寸可跟踪。后续核心看下游需求复苏力度，重点跟踪纸企开工及港口库存。

　　■豆粕：夜盘震荡回落

　　1.价格：DCE豆粕收盘3023元/吨(-1)，-0.03%。夜盘收盘3016元/吨(-14)。日照现货价2900元/吨(0)，张家港现货价2930元/吨(20)，东莞现货价2910元/吨(20)，张家港现货价2990元/吨(10)；

　　2.基差：华东地区基差-M09=-123元/吨(1)，华南地区基差-M09=-113元/吨(21)，华北地区基差-M09=-33元/吨(11)；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为307200吨(-4400)，产能利用率为60.45%(-0.86%)；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为477美元/吨(9)，升贴水为305元/吨(17)，阿根廷大豆CNF价格为460.95美元/吨(5.13)，升贴水为260.02元/吨(10)，

　　5.需求：豆粕日成交1907400吨(1724500)，其中，现货51400吨(-67200)，基差1856000吨(1791700)；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为655.59万吨(10)；上周豆粕商业库存天数为8.05天(-0.14)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为87元/吨(1)，阿根廷大豆盘面压榨利润为235元/吨(1)。

　　8.总结：周二现货价格小幅上涨，基差走强，CBOT大豆期货市场走弱，盘中豆粕震荡小幅走强。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，去年同期为68%。短期来看，CBOT大豆成本支撑&近月巴西升贴水坚挺为豆粕提供了价格支撑，但基本面宽松下预计维持震荡状态。中长期，四季度供应缺口担忧以及中美贸易进展，叠加下游需求季节性回升，豆粕仍有走强机会。

　　■股指：国务院印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，股指稳健拉升

　　1.重要资讯：国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》明确，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费，不含伙食费、住宿费、杂费等。同时，民办幼儿园也可享受与公办幼儿园“同等”减免水平，高出免除水平的部分可继续向在园儿童家庭收取。国新办周四举行国务院政策例行吹风会，介绍逐步推行免费学前教育政策有关情况。

　　央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见，坚持分类施策、有扶有控，推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争。《意见》明确，到2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化发展的成熟金融体系，推动贷款、债券、股权等工具联动发力。

　　旧金山联储主席戴利表示，鉴于越来越多的证据表明就业市场正在疲软，且没有迹象显示关税通胀持续存在，降息时机已经临近。戴利称，年内进行两次25个基点的降息看起来仍然是一个适当的重新调整，重要的是是否在9月和12月都降息，而不是降息是否会发生。美国总统特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，称可能很快宣布美联储新任主席。他已将潜在的未来美联储主席范围缩小到四名候选人，包括前美联储理事凯文.沃什、白宫国家经济委员会主任凯文.哈西特，但不包括美国财长贝森特。特朗普还宣布，将在未来24小时内“大幅”提高对印度的关税，并将在一周内宣布药品和芯片关税，其中药品关税最终可能高达250%。

　　美国三大股指全线收跌，道指跌0.14%，标普500指数跌0.49%，纳指跌0.65%。

　　2.核心逻辑：昨日股指稳健拉升。外围环境上，美国和欧盟达成贸易协议，中美谈判未获得超预期进展，美联储议息会议保持按兵不动。消息面上，国务院发文将逐步推行免费学前教育，刺激三胎政策发酵，反内卷主线随着政策不断出台或还将继续扩散，然而前期热度过高导致出现回调。资金面上，国债无风险利率回升，但短期不构成压力，资金仍然不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。总的来说，股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，短期题材退潮也会有新题材接力，情绪仍然偏乐观。