【铝】美联储公布了最新的利率决议，一如市场预期，该央行仍将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变，暂不理会特朗普的压力，美元指数仍保持强势，压制金属价格。下游各版块淡季氛围浓厚，市场现货成交难言理想。消费淡季压制下，库存累库预期依旧较强。近期资金对”反内卷“”高质量发展“等政策的情绪有所降温，短期预计铝价震荡偏弱为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　【铝&氧化铝周报】

　　【工业硅】本周金属硅周度产量8.1万吨，环比上升0.3万吨，终端消费量7万吨，周度平衡过剩0.3万吨。根据工业硅供需平衡，7月份工业硅延续小幅去库节奏，去库幅度较6月份收窄。8月份工业硅供需双增，供应增量主要在北方大厂复产预期，以及西南丰水期产量增量，需求端增量主要由多晶硅提产带来。综合来看，资金面扰动降温后，盘面逻辑向基本面靠拢，短期预计价格震荡偏弱，后续关注大厂产能复产情况。

　　【工业硅周报】

　　【氧化铝】贵州地区个别氧化铝厂焙烧炉开始检修，运行产能短期回落，但西南地区前期检修产能复产，叠加利润驱动下部分氧化铝厂负荷提升，周期内冶金氧化铝运行产能达9092万吨/年，氧化铝基本面维持过剩格局。从仓单数据看，目前仓单库存处于低值，或给予价格一定支撑。下游铝厂原料库存维持高位，上周电解铝厂氧化铝总库存维持在280万吨左右，对于高价氧化铝的接受度相对一般。政策情绪降温后，上周氧化铝价格震荡下跌，关注3000元/吨支撑，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝仓单变动情况。

　　【锌周度概要】反内卷下市场波动加大。落实到锌产业，据SMM了解冶炼端低于能耗标准的企业较少，且通过整改基本可以解决，短期对供应端影响有限。国产矿加工费上调遇阻，硫酸和副产品利润增至1500元以上，冶炼厂增产趋势不变，7月产量为60.28万吨，比预期的59万吨上调，供应压力较大。需求面周度开工率略持稳。进入淡季，出口和基建不能抵消内需的季节性下滑，总体后市可能小幅回落。库存略减。仍位于近5年低位。总体阶段性供增需减不变。锌价目前又重回震荡区间21800-22500震荡区间。区间操作。

　　【铁矿石】本周铁矿石价格震荡回落，TSI指数回落至100美元附近，核心压力源于金融属性弱化、供需结构再平衡及政策预期降温。短期震荡偏弱但深跌空间有限。宏观层面海外风险缓释削弱金融属性支撑，但国内稳增长政策仍存托底预期；产业层面铁水高位支撑刚需，但成材累库压力及钢厂利润收缩(盘面利润被挤压)将倒逼原料需求边际转弱，叠加供应增量预期，中期压力逐步累积。操作上建议正套持有、反弹布局空单，另外，也可以考虑逢低做多螺矿比，螺纹低库存韧性支撑价格，铁矿则承压金融属性消退及政策风险溢价回落。

　　铁矿周报

　　【钢材】本周钢材价格重心小幅下移，前期炒作的政策性去产能预期降温，叠加8月传统淡季特征凸显，盘面在换月之际挤出情绪风险溢价。当前钢市处于“高供应韧性”与“淡季需求弱化”的博弈窗口，宏观层面，海外风险溢价的回归虽削弱金融属性支撑，但国内稳增长政策(如两重两新加码、基建情绪好转)仍存托底预期；产业层面，低库存格局尚未逆转，但板材累库、钢坯出口订单走弱及制造业用钢饱和(如汽车、家电需求疲软)将持续压制上方空间。操作上建议反弹沽空为主，套利方面，卷螺差偏高，可区间操作，当前卷螺差有进一步收窄预期。

　　【锰硅】锰硅方面，反内卷情绪降温，双硅跟随黑色有所下跌，整体低位震荡为主。近期天津港各矿种均有所上调，南方地区半碳酸矿货源集中度高，报价上涨，其余矿种货源也同样有所上调；焦炭价格近期仍有上涨预期，煤矿总体供应增幅较缓，焦煤库存去化中，化工焦周度价格再度上涨100元/吨，锰硅成本支撑增强。供需方面，现货涨幅变缓，但因成本的上升利润亏损程度稍有加深，但因副产品以及谷电生产下，锰硅仍有一定利润空间，锰硅供应持续增加，下游铁水因后续阅兵短期虽有回落，仍处于高位，且阅兵后预期复产速度较快，对炉料影响不大，短期钢材对锰硅需求仍有所支撑，锰硅持续去库中，但因合金供应的持续增加，供需格局有走向宽松可能。短期锰硅供需暂无明显矛盾，短期跟随黑色震荡低位为主，锰硅上方阻力位在6100-6200元/吨。

　　【硅铁】硅铁盘面同样由于反内卷情绪的回落，跟随黑色震荡运行。成本方面，兰炭近期库存不断下降，小料价格部分地区有所上涨；动力煤供需宽松格局短期难以扭转，叠加新能源太阳能、风电等占比不断上升，电力支撑偏弱；氧化铁皮略降20-30元/吨，总体硅铁成本目前变化不大，对价格的驱动有限。供需方面，硅铁因现货上涨，利润得到修复，产量逐步回升中，但总体复产压力尚可，仍处于相对低位，下游铁水虽有回落，也处于相对高位，钢材产量短期对合金有支撑，然后续合金低开工难以维持，随着供应的增加，硅铁库存去化压力增加。硅铁短期供需结构较为均衡，但随着利润的修复硅铁供应有增加预期，钢材出口或边际转弱，硅铁仍有宽松可能，短期主力合约预计在5500-6000元/吨附近震荡。

　　【聚烯烃周度概要】上周聚烯烃盘面价格在成本端油价表现偏强的背景下因“反内卷”阶段性降温出现回落。从盘面价差组合看，聚烯烃盘面价格的回落除受宏观情绪扰动外，也在交易未来供应增长的预期。PE端，从三烯-石脑油价差对石脑油裂解制乙烯开工率以及PE开工率的领先指引看，至少月度内PE开工率仍将维持上行态势；PP端，随着PDH制PP利润的修复，PDH装置开工率月度尺度也将迎来上行，现阶段聚烯烃供应增长预期无法证伪甚至可能证实，在目前盘面估值不低的背景下，盘面可以持续交易供应增长预期。

　　【聚烯烃周报】

　　【涤纶短纤周度概要】上周芳烃聚酯系品种与成本端油价走势有所劈叉，在油价相对偏强的背景下随着国内宏观情绪消退，盘面价格持续回落。从产业链领先指标看，月度尺度内芳烃聚酯系品种整体仍会维持承压态势，与此相对应的是宏观层面，随着7月中央政治局会议对反内卷相关表述的弱化，后续需要时间来消化近期商品市场暴涨的情绪，本轮“反内卷”可能会带来PPI上行，不过是稳定上行而非大幅波动。

　　【涤纶短纤周报】

　　【橡胶】近期胶价上行受到原料成本刚性支撑、宏观情绪改善及库存去化加速的共同因素驱动。产区方面，主产区台风影响由强转弱，原料价格有所松动，同时天气好转推动供应逐步增量预期；需求端的边际改善主要来自于全钢胎需求的同比转暖。然而，东南亚仍处季节性增产周期，持续上量仍是中长期主导的供应格局。天气扰动与地缘风险的持续性有待进一步关注，下游轮胎订单放量有预期但落实节奏仍存不确定性。建议谨慎追高，关注RU-NR价差走扩的交易机会。

　　【橡胶&20号胶周报】

　　【聚酯】国际油价震荡偏强，主要受美国对俄制裁以及OPEC+增产等消息面影响。终端处于产销淡季，市场关注终端订单情况不佳，聚酯端有进一步降负预期，下期市场延续弱势格局。PX装置提负，供应季节性高位；PTA华东大厂有所降负，供应量周度同比有所下降。预计PTA市场将面临供应增量与需求端疲软的双重压力，价格持续承压。外围不确定性因素较多，成本端缺乏明确上行驱动，市场维持偏弱震荡预期。当前全产业链PX成本支撑与聚酯需求疲软将持续博弈。

　　【聚酯周报】

　　【纸浆】上周纸浆高位回落，纸浆周涨跌幅-6.05%，现货银星本周5850元/吨(-70)，基差上涨至664元/吨(264)，俄针价格下跌至5300元/吨(-200)，基差上涨至114元/吨(134)。上周宏观情绪走弱叠加美对巴西50%关税扰动，市场对供应压力担忧升温，纸浆盘面高位回落。短期来看，当下进入8月份，产业逐步向旺季切换。需求有望季节性回暖，纸企开工或回升；进口增量趋缓，库存有望延续去化。当下纸浆仍处筑底修复期，底部已明，下行空间有限。中长期来看，巴西作为木浆主产国，需警惕美关税压力下，部分原发美浆或转向中国，压制浆价上方。估值参考5100-5150点支撑位，旺季预期下可轻仓试多；11-1正套头寸可跟踪。后续核心看下游需求复苏力度，重点跟踪纸企开工及港口库存。

　　【纸浆周报】

　　【玉米周度概要】天气正常，生产形势乐观情况下，美玉米期价整体承压，短期12月主力期价在400-420区间震荡偏弱，再度考验400一线支撑。但没有进一步新利空的情况下，预计400美分/蒲以下空间有限。陈粮即将进入最后翻牌阶段，青黄不接能否兑现揭晓在即。从静态缺口的弥补情况看，新季小麦替代增量不及2023、2021年度同期，政策粮拍卖成交仅100万吨进口储备玉米，不足以弥补年度陈玉米缺口。渠道结转库存及新作预期可能成为主要影响因素。若新季产情顺利，种植成本下降预期增强，将不利于渠道建立结转库存，意味着渠道结转端还能产生1000万吨左右级别的需求下降，从而使陈粮缺口被弥补，甚至转微宽松的局面。当前北港库存下降速率偏慢，正在增加陈粮缺口被弥补的可能。但若8月能看到快速去库，仍有阶段性供应紧张兑现的可能。连盘主力C2509为陈粮合约，上周受上方年线和20日均线压制下震荡走弱，上周五再度失守2300关口，考验前低支撑。入场多单及9-1正套继续谨慎持有，注意止损保护。远月新季合约目前仍处增仓下跌的趋势性走势中。

　　玉米周报

　　【菜系周度概要】本周ICE加菜籽试探小平台下沿支撑，海外蛋白价格低迷给油料施压。此外，受到阿根廷下调大豆出口税给全球油料估值带来的向下带动影响。另一方面，加菜籽新作生长状态保持良好，未给市场带来新季减产预期。阿尔伯塔省油菜籽优良率近63%，萨斯喀彻温省油菜籽优良率68%，均较高。内盘菜粕表现略强于外主要原因在于市场担忧中美第二轮谈判未涉及更大的农产品对美采购，国内油料宽松预期略有降温。菜油受整体油脂市场影响。美非农就业数据遭大幅下调，宏观不确定性使得油脂金融价值折损。从基本面角度保持对油脂回调后偏多方向判断。

　　【棕榈油周度概要】本周马棕盘面在B50预期情绪有所释放后，部分多头具有一定的获利离场动力。海外调查机构数据显示马棕7月产量维持高水平，出口量环比有所下滑，预计7月末库存维持高位。欧盟市场对印尼棕榈油或有放松可能。两地区在一定层面达成棕榈油零关税协议。从印度地区接收的植物油进口报价来看，毛棕相对于毛葵、豆油的深度折价有一定程度修复。其本土精炼利润推算在良好水平。国内棕榈油进口利润继续小幅趋于倒挂加深，8月进口量或环比下滑。同时，国内库存因需求不振而相对偏高。周内国内豆油意外出口印度给内盘带来提振。

　　棕榈油周报

　　【豆粕】上周豆粕偏弱震荡，涨跌幅-0.36%。受美豆优良率上调和中美关税展期出口悲观影响，美豆承压下行，弱势拖累国内豆粕。美豆方面，CBOT大豆持续承压下行，贸易的不确定性和丰产预期令美豆维持偏弱运行状态，上周美豆优良率小幅上调，当前8月正值美豆产量形成最为关键的时段，USDA将于8月12日发布月度供需报告，市场密切关注美豆产量变化。国内豆粕方面，一方面，自身基本面继续偏空，南美出口顺畅进口大豆到港压榨预期维持高位，国内油厂开工率维持高位，豆粕保持累库节奏，供应压力持续释放；需求端，下游饲料需求提振有限；库存方面，后期预估开机仍高，豆粕仍将持续累库。另一方面，远期存在进口大豆缺口担忧。中美双方同意推动关税休战协议再延长90天至11月12日，贸易谈判结果低于预期。进口美豆关税成本仍高于其他地区，国内进口商远期采购新季美豆意愿依然受限，预计四季度国内进口大豆继续以南美来源为主，目前国内四季度大豆采购量偏低。短期来看，CBOT大豆成本支撑&近月巴西升贴水坚挺为豆粕提供了价格支撑，但基本面宽松下预计维持震荡状态。中长期，四季度供应缺口担忧以及中美贸易进展，叠加下游需求季节性回升，豆粕仍有走强机会。

　　【豆粕周报】

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