机构每日观点

1. 中信期货8月3日发布报告认为，上周贵金属市场呈现分化走势，黄金在非农数据暴雷及美联储人事变动消息推动下显著拉涨，扭转此前因美联储鹰派表态和美国经济数据偏强带来的调整压力。白银受反内卷交易情绪降温及降息预期延迟影响，调整幅度较大，但随后跟随黄金反弹，但弹性较弱。黄金中线牛市趋势未变，主要驱动来自美国基本面放缓及降息周期重启，叠加美元信用收缩支撑长期逻辑。白银则受制于工业属性疲软，但金融属性仍提供一定支撑，中期维持看多但需谨慎。下周需关注美国耐用品及非制造业PMI数据，以及美联储政策动向和贸易摩擦演变。风险方面，地缘冲突、美联储政策调整及特朗普政策不确定性仍是关键变量。

2. 中信期货8月3日发布报告认为，原油走势坚挺，低估值下逢低采购稳定，聚酯工厂原料库存小幅累积。石脑油基本面略有改善，受原料支撑影响，其裂解经济性反弹，周均价上涨至597美元/吨，对原油裂解周均价达55美元/吨，环比上涨22%。然而，东西价差回落，削弱了亚洲市场供应宽松预期，并进一步压缩下游化工品利润，PXN周均价环比下跌5.1%至261美元/吨。PX-Brent价差为330.2美元/吨，环比下降8.8%；PX-MX价差为116.3美元/吨，环比下降11.6%。基差方面，PX8月1日当周9-1反套持续走阔，基差走强，同时新装置投产出料在一定程度上抵消了存量装置降负带来的需求利空。整体静态供需格局较为稳定，预计价格将维持区间震荡运行，主要跟随原料和宏观情绪波动，幅度有限。交易策略上，短期来看，供需驱动有限，成本和情绪博弈主导市场，建议关注原油及宏观变化。风险方面，需警惕原油大幅波动、宏观异动以及PTA装置检修超预期等因素对市场造成的影响。

3. 中信期货8月1日发布报告认为，焦煤基本面偏健康，主要受到煤矿端供应扰动和铁水产量高位支撑。受环保督察、安全监管等因素影响，国内焦煤产量恢复缓慢，叠加“反内卷”政策对市场情绪的推动，焦煤期现价格共振上涨。然而，焦炭价格更多是被动跟随焦煤上涨，焦化利润接近盈亏平衡。短期来看，煤炭查超产工作持续推进，焦煤供给偏紧，价格易涨难跌，二级焦价格仍有上行空间。中长期来看，尽管焦煤供给恢复势头仍在，但难以回到上半年或去年同期高位，同时蒙煤进口增量逐步显现，削弱焦煤的强势格局。此外，下游焦化利润受限，增产空间有限，焦煤总库存预计止步去化，上游环节甚至可能出现边际增库。整体而言，焦煤价格的强支撑边际将逐步弱化，需关注后期供需再平衡后的走势。操作上，建议关注产业链中焦煤的补库需求，但需警惕中长期供给恢复带来的价格下行风险。

4. 中信期货7月31日发布报告认为，铁矿石基本面整体偏稳，短期内若8月末钢厂限产两周，铁矿石库存压力仍较小，价格具备一定支撑。2025年全年铁矿石供应虽有增量预期，但幅度有限，同时到港量和国产精粉产量均有所减少，预计全年总供应下降2000–3000万吨。下半年铁矿石价格驱动因素主要来自铁水产量的变化、钢材价格表现及宏观环境。若铁水产量维持高位，铁矿石价格将获得较强支撑；若钢材价格因补库需求上行，铁矿石价格也有望同步走强。宏观层面情绪回暖，叠加铁矿石较强的金融属性，对价格形成一定提振。从库存角度看，四季度库存预计相对稳定，同比仍处低位。整体来看，铁矿石短期供应弹性有限，具备一定议价能力，价格支撑较强，但需关注后期需求端可能出现的边际回落风险。

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