事件：2015年12月9日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》，明确在决定施行之日起两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度，也意味着发行注册制改革将在《证券法》修订完成前先行落地。

势在必行的注册制：《证券法》修订草案在4月一审后，由于6月股市出现大幅波动，8月份未能进行二审，影响了修订节奏，本次注册制改革将采取人大常委会授权国务院模式，加快了改革进展，如果未来进展顺利，可能提前于规定的两年时间完成。

发行价格、节奏均受控制：证监会明确表示注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，虽然未来的新股发行将交给交易所，但和发达国家所实行的注册制依然存在较大不同，发达国家在发行节奏和定价方面均采取的是市场化手段，约束较少，但是证监会表态明确了我国此轮注册制改革依然是有指导的，即本轮注册制改革极具中国特色。

对发行价格的判断：注册制改革后的新股发行依然会存在窗口指导（目前发行上限是招股书披露最近一个财务年度的23倍扣非后市盈率），我们不排除未来窗口指导可能放松，但是预期不会有明显提高，新股发行价格将会继续低于二级市场同行业可比公司的估值，一二级市场之间依然存在巨大价差，打新的制度收益将会延续。

对发行节奏的判断：2015年全年新股发行超过200家，扣掉发行暂缓的月份，平均每月发行20-40家，预测注册制改革初期将维持现有新股的发行节奏，如果未来市场企稳走好，可能会加快新股的发行节奏，预期2016年全年新股发行规模超过300家。

维稳市场决心不变：证监会表示，积极稳妥推进股票发行注册制改革，新股发行受理工作不会停止。目前IPO排队企业超过600家，注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。实施中国特色的注册制极大缓解了发行量剧增和发行价过高带来破发压力，进而影响二级市场收益。我们认为本次注册制改革所传递的信号是正面的，应当破除传统上注册制是利空的思维模式，积极迎接中国特色的注册制。

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