2025年8月1日

　　【股指期货】

　　逻辑：指数震荡下挫，TMT 板块逆势强势；国内 PMI 数据回落，制造业景气度下降，非制造业和综合 PMI 仍在扩张区间；中美贸易谈判延长关税豁免，市场存在短期预期差。

　　数据：创业板指跌 1.18% 报 3573.21 点，深成指跌 1.73%，中证 500 跌 1.40%，中证 1000 跌 0.85%，沪深 300 跌 1.54%；IF2509 跌 1.77%、IH2509 跌 1.44%，IC2509 跌 1.38%，IM2509 跌 0.88%；IF2509 贴水 18.59 点，IH2509 升水 0.4 个百分点。

　　观点：市场面临调整压力，建议暂时观望。

　　【国债期货】

　　逻辑：PMI 下滑叠加风险资产回落，期债延续上涨；央行逆回购净回笼但资金面影响有限，跨月后预计重回宽松；政策层面利空出尽，支撑期债修复。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.57% 报 119.120 元，10 年期涨 0.17% 报 108.485 元；30 年期国债收益率下行 0.9bp，10 年期国开债下行 1.65bp；央行逆回购净回笼 478 亿元。

　　观点：短期可适当多配，博弈波段修复行情，关注高频经济数据。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国关税政策推升通胀预期，美元指数升至三个月高位压制金价；美联储不降息预期及美国经济乐观，抑制金价涨幅。

　　数据：国际金价收 3289.02 美元 / 盎司，涨 0.42%，盘中失守 3300 美元；二季度中国黄金 ETF 流入 464 亿元，创历史最强季度。

　　观点：短期或测试 3250 美元支撑，可逢低阶段做多修复。

　　【白银】

　　逻辑：受工业品尤其是有色板块大跌拖累，与黄金走势分化；实物需求有变化但工业需求偏弱，ETF 资金支撑价格中枢。

　　数据：国际银价收 36.69 美元 / 盎司，跌 1.18%，盘中下探 36.2 美元。

　　观点：短期受商品市场情绪影响，关注工业需求变化。

　　【集运欧线】

　　逻辑：现货报价持续走低，带动期货合约价格下行，市场预期偏弱。

　　数据：主力 10 合约收 1425.1 点，跌 4.66%；08 合约收 2121.6 点，跌 0.66%。

　　观点：预计偏弱震荡，可逢高做空 08、10 合约。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美铜关税预期落空，对半成品铜及衍生产品加征 50% 关税（精炼铜除外），铜价承压；国内需求有韧性但库存累库。

　　数据：SMM 电解铜平均价 78565 元 / 吨，跌 720 元 / 吨；LME 铜库存增 0.25 万吨，国内社会库存增 0.92 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱，主力参考 77000-79000 元 / 吨。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单库存处于历史低位，存在挤仓风险；矿端供应趋紧但产能恢复将推高供应，市场小幅过剩。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3230 元 / 吨，持平；仓单总注册量 0.66 万吨，环比减少 0.03 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，区间 3000-3400 元 / 吨。

　　【铝】

　　逻辑：淡季累库预期强，下游开工率分化，铝水比例预计回落。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20580 元 / 吨，跌 90 元 / 吨；保税区库存增 9.28 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20200-21000 元 / 吨。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地库存接近胀库；废铝成本支撑但需求抑制价格。

　　数据：ADC12 现货均价 20100 元 / 吨，持平；社会库存 3.45 万吨，增 0.19 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 19600-20400 元 / 吨。

　　【锌】

　　逻辑：中美谈判展期，美联储表态偏鹰；矿端供应宽松，冶炼开工率高，需求受淡季压制。

　　数据：0# 锌锭平均价 22300 元 / 吨，跌 380 元 / 吨；国内七地库存 10.32 万吨，增 0.49 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱，主力参考 22000-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：市场情绪转弱，锡价高位回落；矿端供应紧张但需求淡季，光伏及电子订单下滑。

　　数据：1# 锡 265500 元 / 吨，跌 2600 元 / 吨；LME 库存 1945 吨，社会库存增 230 吨。

　　观点：宽幅震荡，建议观望。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪走弱，产业过剩制约价格；镍矿供应宽松，不锈钢需求疲软。

　　数据：SMM1# 镍 120500 元 / 吨，跌 1850 元 / 吨；国内社会库存增 4236 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：盘面受政策和宏观情绪影响，终端需求疲软，库存去化慢。

　　数据：无锡 304 冷轧价 12900 元 / 吨，跌 50 元 / 吨；300 系社会库存 51.48 万吨，减 120 吨。

　　观点：区间运行，主力参考 12600-13200 元 / 吨。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：盘面弱势，交易核心转向矿端；供应充足但需求偏稳，库存开始去化。

　　数据：电池级碳酸锂均价 7.2 万元 / 吨，跌 950 元 / 吨；样本周度库存 141726 吨，上游降库明显。

　　观点：宽幅震荡，围绕 6.5-7 万附近波动，谨慎观望。

　　【黑色金属】

　　【铁矿石】

　　逻辑：终端需求淡季不淡但环比走弱，港口库存小幅去库；8 月铁水预计高位，钢厂利润支撑原料。

　　数据：主力合约跌 2.65% 收 766.0；港口库存 13657.90 万吨，减 132 万吨；日均铁水 240.71 万吨。

　　观点：谨慎做多，套利建议多铁矿空热卷。

　　【焦煤】

　　逻辑：交易所限仓干预，期货大幅波动；现货竞拍补涨，蒙煤价格下跌，库存整体下降。

　　数据：主力合约跌停，跌 7.97%；总库存 3259.0 万吨，减 63.6 万吨。

　　观点：建议 9-1 反套，注意盘面波动风险。

　　【焦炭】

　　逻辑：主流焦化厂第四轮提涨落地，仍有提涨预期；需求高位小幅回落，库存中等水平。

　　数据：主力合约跌 5.10% 收 1654.5；总库存 971.2 万吨，增 0.8 万吨。

　　观点：暂时观望，套利建议 9-1 反套。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆丰产预期压制价格，巴西升贴水高位；国内库存回升但 10 月后到港存疑，进口担忧支撑现货。

　　数据：天津豆粕 2950 元 / 吨，涨 10 元；成交 43.60 万吨，增 13.11 万吨。

　　观点：短期观望，单边跟随美豆，下方受进口成本支撑。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，月底缩量提振价格；供需双弱，集团场出栏将恢复，散户压栏需出栏。

　　数据：全国均价 14.09 元 / 公斤，涨 0.16 元；自繁自养利润降 61.41 元 / 头，出栏均重降 0.50 公斤。

　　观点：现货维持底部震荡，09 合约上方压制强，远月不盲目做空。

　　【玉米】

　　逻辑：多空交织，供应端贸易商库存偏紧，需求端深加工开工低，替代端小麦支撑强。

　　数据：现货价格涨跌互现；拍卖规模 20 万吨，库存 379.7 万吨，减 5.19%。

　　观点：短期区间震荡，中长期三季度偏紧、四季度或宽松。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖磨底，巴西、印度增产预期；国内进口增加，需求清淡，低库存支撑但加工糖施压。

　　数据：6 月进口 42.46 万吨，同比增 39.7 万吨；1-6 月进口减 20.30%。

　　观点：维持反弹偏空思路，短期高位窄幅震荡。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：蛋价偏弱，高温影响产蛋率，大码蛋紧；终端需求跟进慢，但旺季或恢复。

　　数据：主产区均价 3.13 元 / 斤，走低；在产蛋鸡存栏高，中小码充足。

　　观点：本周或先跌后涨，期货上行空间有限，反弹偏空。

　　【油脂】

　　逻辑：棕榈油受出口数据下跌拖累，豆油受美豆丰产及阿根廷关税下调影响；国内成本支撑但库存或增。

　　数据：豆油主力 9 月合约 8192 元，跌 48 元；棕榈油现货 8900 元 / 吨，跌 80 元。

　　观点：棕榈油阶段性调整，豆油震荡上涨。

　　【红枣】

　　逻辑：现货小幅波动，好货价强；新季产量预期正常，旧作库存高企压制价格。

　　数据：河北特级 10.30-10.50 元 / 公斤，涨 0.20-0.30 元；库存 10039 吨，减 51 吨。

　　观点：宽幅震荡，短线操作，关注天气。

　　【苹果】

　　逻辑：销售淡季，应季水果分流需求；产区库存不多，价格有支撑。

　　数据：洛川 70# 统货 4.2-4.5 元 / 斤；栖霞 80# 以上统货 2.8-3.5 元 / 斤。

　　观点：短期内维持稳定，涨跌空间不大。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：OPEC 可能大幅增产，美国关税及地缘政治不确定性，市场观望氛围浓。

　　数据：隔夜油价下跌；日本原油库存增 319.54 万桶，国内主营炼厂开工 83.81%。

　　观点：波段操作，WTI 支撑 65-66 美元，布伦特 69-70 美元。

　　【尿素】

　　逻辑：库存累库，农业需求空档，小包装出口受限；供应充足，出口不及预期。

　　数据：现货价 1780 元 / 吨，跌 10 元；库存 91.73 万吨，增 5.85 万吨。

　　观点：8 月初延续偏弱震荡，区间 1700-1800 元 / 吨。

　　【PP】

　　逻辑：供应宽松，新增产能释放，淡季需求双弱；出口受港口拥堵影响。

　　数据：现货价波动；开工率 77.3%，库存累库。

　　观点：区间 6950-7300 元 / 吨，7200 以上偏空。

　　【PX】

　　逻辑：宏观情绪降温，油价回落，聚酯淡季拖累买气。

　　数据：亚洲 PX858 美元 / 吨，跌 8 美元；开工率 72.9%，库存高。

　　观点：高空对待，关注 6750-6800 元支撑。

　　【PTA】

　　逻辑：宏观情绪降温，油价回落，终端需求弱，新装置投料压制中期。

　　数据：现货商谈 4780-4865 元；负荷 75.3%，库存压力缓解。

　　观点：偏空，9-1 反套，加工费低位扩。

　　【短纤】

　　逻辑：供需偏弱，下游接盘弱，加工费压缩，价格随原料波动。

　　数据：半光 1.4D 商谈 6400-6750 元；产销 53%，负荷 90.6%。

　　观点：随原料震荡，加工费 800-1100 元区间。

　　【乙二醇】

　　逻辑：国内外供应提升，8 月供需平衡转宽松；终端需求淡季偏弱。

　　数据：现货基差 09 合约升水 70-72 元；港口库存 52.1 万吨，减 1.2 万吨。

　　观点：4300-4500 元震荡，9-1 反套为主。

　　【烧碱】

　　逻辑：盘面情绪走弱，现货暂稳，山东企业有挺价意愿，库存略增。

　　数据：山东 32% 液碱 830-895 元 / 吨；样本企业库存增加。

　　观点：观望为主，暂稳。

　　【PVC】

　　逻辑：盘面走弱，现货跟跌，供应端检修恢复，需求低位。

　　数据：华南现货 4920-5020 元 / 吨；开工 75.81%，库存 68.34 万吨。

　　观点：逢高短空，关注供应增加。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期好转但高库存，受宏观情绪影响大。

　　数据：江苏港口 7 月下商谈 6080-6100 元；库存 17 万吨，减 0.1 万吨。

　　观点：随市场情绪波动，驱动有限。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：基本面驱动弱，下游开工降，库存增。

　　数据：8 月下商谈 7430-7480 元；库存 6.75 万吨，增 1.13 万吨。

　　观点：偏弱，关注库存变化。

　　【LLDPE】

　　逻辑：现货跟跌，成交差，供需双弱。

　　数据：现货价 7240 元，跌 20 元；开工 80.26%，下游开工 38.42%。

　　观点：等去库建仓，LP 扩持有。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货跟跌，按需补货，买气弱，进口偏多。

　　数据：现货 2385-2395 元；库存内地去 1.53 万吨，港口累 8.26 万吨。

　　观点：观望，关注进口及烯烃检修。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：市场情绪转弱，海外原料价跌，轮胎需求疲弱，库存高。

　　数据：泰混 14250 元 / 吨，跌 300 元；全钢胎开工 59.3%，降 4.8%。

　　观点：空单继续持有，关注主产区天气。

　　【多晶硅】

　　逻辑：反内卷热度消退，价低开下跌；供应增加，需求受组件成本影响。

　　数据：N 型复投料 46 元 / 千克；7 月产量 10.78 万吨，增 5.7%。

　　观点：波动率低时买入跨式 / 看跌期权。

　　【工业硅】

　　逻辑：期价跟随市场震荡下行，库存回落，环保检查有影响。

　　数据：市场均价 10150 元 / 吨；社会库存 53.5 万吨，减 1.2 万吨。

　　观点：买入小幅虚值看涨期权。

　　【纯碱】

　　逻辑：市场情绪回落，盘面弱；产量略减，库存下降。

　　数据：重碱成交价 1350 元 / 吨；产量 72.38 万吨，减 0.94 万吨。

　　观点：逢高短空。

　　【玻璃】

　　逻辑：盘面大幅回落，现货走弱；产量略增，库存去化。

　　数据：沙河成交均价 1300 元 / 吨；库存 6189.6 万重箱，减 304.3 万重箱。

　　观点：逢高短空。

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