2025年7月31日

　　【股指期货】

　　逻辑：中央政治局会议政策基调与此前一致，市场出现短期预期差；央行净投放资金，北向资金波动，TMT、锂电池题材下挫，消费逆势上行。

　　数据：四大期指主力合约涨跌不一，IC2509、IM2509 收跌，IF2509、IH2509 收涨；IF2509 贴水 14.84 点，IH2509 贴水 99.29 点，IC2509 贴水 114.28 点；A 股成交额 1.84 万亿元，北向资金成交额 2334.31 亿元。

　　观点：建议止盈期货多头，换成少量远月合约，以温和看涨为主，降低仓位。

　　【国债期货】

　　逻辑：政治局会议落地，短期利空出尽；央行持续净投放呵护流动性，跨月资金面预期平稳，银行间主要利率债收益率普遍下行。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.40% 报 118.360 元，10 年期涨 0.15% 报 108.300 元，5 年期涨 0.08% 报 105.630 元，2 年期涨 0.03% 报 102.336 元；30 年期国债收益率下行 3.85bp，10 年期国开债下行 3.5bp；央行净投放 1585 亿元。

　　观点：短期可适当多配，博弈波段修复行情，关注 7 月 PMI 数据。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美国二季度 GDP 超预期增长，核心 PCE 高于预期，ADP 就业数据向好，美联储维持利率不变且未暗示 9 月降息，美元上涨压制金价。

　　数据：国际金价收 3275.29 美元 / 盎司，跌 1.54%，创 1 个月新低，盘中失守 3300 美元；测试下方 100 日均线（3250 美元）支撑。

　　观点：短期承压，可逢低阶段做多把握连跌后修复。

　　【白银】

　　逻辑：受黄金下跌及铜价拖累，叠加美国经济数据强劲、美联储政策偏鹰，市场情绪低迷。

　　数据：国际银价收 37.128 美元 / 盎司，跌 2.76%，盘中一度跌至 37 美元之下。

　　观点：跟随黄金走势，短期波动较大，需关注美元及美国经济基本面。

　　【集运欧线】

　　逻辑：现货报价偏弱，从旺季逐步向淡季过渡，预计缓慢下跌；全球运力增长，欧美需求端 PMI 表现不佳。

　　数据：主力 10 合约收 1468.7 点，跌 0.45%；08 合约收 2139 点，涨 1.59%；SCFIS 欧线指数报 2316.56 点，环比跌 3.5%，美西线指数跌 46.98% 至 1284.01 点；全球集装箱总运力超 3270 万 TEU，同比增 7.9%。

　　观点：预计偏弱震荡，可逢高做空 08、10 合约。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：美对半成品铜征收 50% 关税，但精炼铜等除外，关税预期落空；国内政策中性，供需双弱但低库存支撑，库存整体累库。

　　数据：SMM 电解铜平均价 79285 元 / 吨，涨 260 元 / 吨；广东电解铜 79090 元 / 吨，涨 180 元 / 吨；LME 铜库存增 0.92 万吨至 13.69 万吨，COMEX 铜库存增 0.26 万吨至 25.34 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱，主力参考 77000-79000 元 / 吨。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单处于历史低位，存在挤仓风险；6 月产量增加，运行产能回升，开工率 79.7%。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3230 元 / 吨，涨 10 元 / 吨；河南 3240 元 / 吨，持平；港口库存增 3.7 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3400 元 / 吨。

　　【铝】

　　逻辑：淡季累库预期强，下游采购弱；国内政策刺激消费，但美联储降息预期减弱及关税不确定性利空；新能源汽车需求有韧性。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20670 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；国内主流消费地库存增 1.8 万吨至 9.28 万吨；LME 铝库存增 0.4 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20200-21000 元 / 吨。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地库存接近胀库；原料废铝供应紧、成本高，抑制价格下行。

　　数据：ADC12 现货均价 20100 元 / 吨，持平；7 月 24 日社会库存 3.26 万吨，增 0.23 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 19600-20400 元 / 吨。

　　【锌】

　　逻辑：中美谈判不及预期，需求淡季，镀锌开工稳但压铸、氧化锌走弱；矿端供应宽松预期，精炼锌开工高位。

　　数据：0# 锌锭均价 22680 元 / 吨，涨 110 元 / 吨；七地锌库存增 1.10 万吨至 10.37 万吨，LME 锌库存减 0.34 万吨至 11.22 万吨。

　　观点：短期震荡偏弱，主力参考 22000-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：市场情绪转弱，光伏订单下滑，电子消费淡季，焊锡开工降；缅甸复产推进，库存低位。

　　数据：1# 锡 268100 元 / 吨，涨 2000 元 / 吨；LME 库存 1855 吨，增 35 吨；6 月锡矿进口减 11.44%。

　　观点：宽幅震荡，建议观望，关注缅甸复产及库存变化。

　　【镍】

　　逻辑：宏观预期反复，产业过剩制约；精炼镍产量高位，不锈钢需求一般，库存增减不一。

　　数据：1# 电解镍均价 123050 元 / 吨，涨 600 元 / 吨；LME 镍库存 208092 吨，增 2220 吨；国内六地库存减 4700 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 120000-128000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：政策和宏观情绪驱动，基本面需求带动弱；社会库存去化慢，仓单减量。

　　数据：304 冷轧价格 12950 元 / 吨，涨 50 元 / 吨；43 家不锈钢厂粗钢排产减 3.8%；社会库存 51.58 万吨。

　　观点：区间运行，主力参考 12600-13200 元 / 吨。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：供应增量持续释放，矿权审批扰动；需求偏稳但淡季难大幅增长，全环节垒库。

　　数据：电池级碳酸锂 7.3 万元 / 吨，跌 150 元 / 吨；6 月产量 78090 吨，增 6010 吨；库存 143170 吨，增 47 吨。

　　观点：宽幅震荡，建议谨慎观望。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：反内卷预期降温，市场情绪下滑；淡季供需平衡，库存未累库，钢厂利润改善，8 月或有限产预期。

　　数据：螺纹产量 212 万吨，增 2.9 万吨；热卷产量 317.5 万吨，减 3.65 万吨；五大材库存 1336.5 万吨，减 1 万吨；螺纹现货受台风影响回落，热卷涨 20 元 / 吨。

　　观点：转为震荡，回调偏多操作。

　　【铁矿石】

　　逻辑：铁水产量高位，钢厂利润好支撑需求；港口库存小幅去库，后续到港或回升；政策预期影响。

　　数据：主力 2509 合约收 789.0 元 / 吨，跌 0.44%；日均铁水 242.44 万吨，增 2.63 万吨；45 港库存 13686.23 万吨，减 3.06 万吨。

　　观点：谨慎做多，套利多热卷空铁矿。

　　【焦煤】

　　逻辑：交易所限仓干预致期货波动，现货竞拍补涨；供应偏紧，需求高位，库存去化。

　　数据：主力 2509 合约收 1117.0 元 / 吨；蒙煤通关恢复，价格小幅调整；煤矿库存减 27.51 万吨，口岸库存减 30.2 万吨。

　　观点：谨慎追多，套利多焦煤空铁矿，关注政策风险。

　　【焦炭】

　　逻辑：主流焦化厂第四轮提涨落地，仍有提涨预期；焦化利润薄，供应受亏损制约，需求因高炉复产回升。

　　数据：主力合约涨 4.00%；吕梁准一级焦 1190 元 / 吨，日照准一级焦 1400 元 / 吨；全样本焦化厂库存减 7.4 万吨。

　　观点：关注提涨落地及下游补库情况。

　　【农产品】

　　【大豆】

　　逻辑：美豆新作丰产预期强，巴西升贴水高位，中美无利好；国内库存回升，10 月后到港存疑。

　　数据：巴西大豆 7 月迄今出口日均 54.9851 万吨，同比增 12.4%；国内油厂开机率 62.87%，降 1.87%。

　　观点：短期观望，单边跟随美豆，受进口成本支撑。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低迷延续，前期政策利好消化；养殖利润改善，出栏均重增加，市场多空交织。

　　数据：全国均价 13.93 元 / 公斤，跌 0.01 元 / 公斤；500 头以上养殖户利润 - 62.96 元 / 头，增 63.29 元 / 头。

　　观点：现货震荡偏弱，盘面受产能影响上行空间有限。

　　【玉米】

　　逻辑：供应端贸易商库存紧，进口拍卖持续；需求端深加工开工低，饲料企业随采随用；替代端小麦支撑强。

　　数据：广东港内贸玉米库存 88.2 万吨，减 5.80 万吨；北方四港下海量 39.3 万吨，增 5.30 万吨。

　　观点：短期震荡，中长期关注三季度供需及新季产量。

　　【白糖】

　　逻辑：原糖底部震荡，巴西单产下降，印度丰产预期；国内进口放量，需求清淡，低库存支撑但加工糖施压。

　　数据：6 月国内进口 45.91 万吨，同比减 49.24 万吨；广西现货受低库存支撑，加工糖报价松动。

　　观点：反弹后偏空，短期高位窄幅震荡。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉底部磨底，国内需求无明显增量，纺企利润改善但终端疲软。

　　数据：3128 皮棉到厂均价 15327 元 / 吨，跌 150 元 / 吨；郑棉仓单 9156 张，减 70 张；纺纱利润 - 1183.7 元 / 吨，增 313 元 / 吨。

　　观点：需求疲软压制，维持震荡。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：供应充足，高温影响蛋重和产蛋率，大码蛋紧；需求旺季但终端跟进慢，批发市场走货缓。

　　数据：主产区均价 3.17 元 / 斤，持平；在产蛋鸡存栏高，中小码蛋足。

　　观点：本周或先跌后涨，期货上行空间有限，反弹偏空。

　　【油脂】

　　逻辑：棕榈油受印尼 B50 政策预期提振，马棕产量增、出口降；豆油受美豆丰产预期压制，国内 8 月备货预期。

　　数据：豆油主力 9 月合约 8226 元 / 吨，涨 106 元；24 度棕榈油现货 8970 元 / 吨，涨 20 元；马棕 7 月 1-25 日产量增 5.52%，出口降 8.53%。

　　观点：棕油逢低试多，豆油关注 8 月备货。

　　【红枣】

　　逻辑：新季产量预期正常，旧作库存高；河北销区到货少，好货价强，天气或成炒作点。

　　数据：河北特级枣 10.30 元 / 公斤，广东特级 10.80-12.00 元 / 公斤；7 月上旬二三茬花坐果较好。

　　观点：宽幅震荡，短线操作，关注天气。

　　【苹果】

　　逻辑：现货买卖议价，行情混乱，三级果集中，价格持稳。

　　数据：三级果价格 2.0-4.0 元 / 斤；产区走货一般，市场按需拿货。

　　观点：短期价格以稳为主，关注库存消化。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：美国对俄制裁、关税威胁引发供应担忧，地缘风险推升风险溢价；EIA 库存大增等基本面承压但市场聚焦地缘。

　　数据：NYMEX 原油 09 合约涨 1.14% 至 70.00 美元 / 桶；INE 原油主力 2509 涨至 532.5 元 / 桶；印度日均购俄油超 100 万桶。

　　观点：短期看地缘紧张能否持续，或波段操作。

　　【尿素】

　　逻辑：国内库存累库，农业需求空窗，小包装出口受限；印度提前招标，进口需求急。

　　数据：主力合约区间 1700-1800 元 / 吨；印度招标 200 万公吨，预计价超 500 美元 / 吨 CFR。

　　观点：波段操作，高抛低吸，关注出口及情绪。

　　【PX】

　　逻辑：原料支撑但需求淡季，PTA 回落拖累；供需预期偏紧但下游检修增加。

　　数据：亚洲 PX 涨 9 美元 / 吨至 866 美元 / 吨；国内 PX 负荷 79.9%，降 1.2%；PTA 负荷 79.9%。

　　观点：短期随宏观和油价波动，PX09 关注 7000 元压力。

　　【PTA】

　　逻辑：成本端带动但自身驱动弱，8 月检修增加供需好转，新装置投料压制中期。

　　数据：现货加工费 191 元 / 吨；TA2509 盘面加工费 281 元 / 吨；聚酯负荷 88.7%，增 0.4%。

　　观点：4900 元以上偏空，滚动反套。

　　【短纤】

　　逻辑：供需预期偏弱，工厂报价稳，成交优惠，下游按需采购。

　　数据：半光 1.4D 主流 6450-6750 元 / 吨；现货加工费 927 元 / 吨；产销 43%。

　　观点：上下驱动有限，加工费 800-1100 元区间震荡。

　　【瓶片】

　　逻辑：工厂减产，加工费修复但需求跟进一般，软饮料开工降，库存去化不及预期。

　　数据：内盘报价上调 40-80 元 / 吨；7-9 月订单 5950-6070 元 / 吨；库存可用 17.39 天，减 0.07 天。

　　观点：跟随成本波动，加工费 350-600 元区间。

　　【乙二醇】

　　逻辑：国内外装置重启，供应转向宽松；需求淡季，受宏观影响大。

　　数据：现货价格震荡；煤制乙二醇装置重启，浙石化 8 月上旬重启；环氧需求乏力。

　　观点：8 月供需平衡附近，策略 9-1 反套。

　　【烧碱】

　　逻辑：盘面情绪反复，现货维稳，企业挺价；库存增加，下游淡季采购淡。

　　数据：华东 32% 液碱库存增 3.89%；山东增 5.39%；氯碱企业挺价意愿强。

　　观点：短期趋稳，注意宏观扰动风险。

　　【PVC】

　　逻辑：盘面反复，现货重心上移，下游采购淡；供应增，需求弱，出口预期好。

　　数据：5 型电石料华东 5000-5120 元 / 吨；开工率 75.81%，增 0.84%；库存增 3.97% 至 68.34 万吨。

　　观点：短期谨慎，基本面供大于求。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期好转但高库存制约，交割补空影响。

　　数据：9 月下商谈 6160 元 / 吨；苯酚开工变化影响需求。

　　观点：驱动有限，随市场情绪波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：开工高位，下游采购谨慎，供需预期偏弱，港口库存增。

　　数据：近月报价 09 合约 + 60~65 元；港口库存 6.75 万吨，增 1.13 万吨；ABS 产能利用率 66.82%。

　　观点：价格承压，EB09 滚动偏空。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：商品做多情绪降温，丁二烯价跌，顺丁跟随回调。

　　数据：顺丁橡胶 11800 元 / 吨，跌 100 元；丁二烯 9250 元 / 吨，跌 100 元；半钢胎开工 70.1%，增 2.8%。

　　观点：延续回调，上方空间有限。

　　【LLDPE】

　　逻辑：到港集中致库存超预期累库，7 月需求季节性回升预期。

　　数据：现货跟跌，成交差；产能利用率 80.26%；下游开工 38.42%，降 0.09%。

　　观点：等待去库拐点，逢低买或做 LP 扩。

　　【PP】

　　逻辑：检修见顶，需求淡季，库存累积，新产能投放预期。

　　数据：拉丝浙江 7100 元 / 吨；产能利用率 77.3%，增 0.75%；上游累库 1.48 万吨。

　　观点：7200 元以上偏空，区间 6950-7300 元。

　　【甲醇】

　　逻辑：现货跟跌，按需补货，8 月库存压力大。

　　数据：现货 2400-2405 元 / 吨；7 月下成交 09-23 至 - 25 元；供应增，需求淡。

　　观点：区间 2250-2550 元操作。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：泰国产区供应恢复，成本支撑弱；汛期需求受限，渠道消化库存为主。

　　数据：杯胶 48.50 泰铢 / 千克，跌 0.85；云南胶水 14200 元 / 吨；半钢胎库存 46.55 天，增 0.37 天。

　　观点：可轻仓试空，关注原料上量。

　　【多晶硅】

　　逻辑：多头增仓带动涨停，资金提前反映产能整合预期，但现实供需不支持大涨。

　　数据：N 型复投料 46 元 / 千克；周产量 2.55 万吨，增 10%；仓单或增至 9060 吨。

　　观点：波动率低时买入跨式 / 看跌期权，注意仓位控制。

　　【工业硅】

　　逻辑：期价震荡下行，云南、四川复产增供，新疆减产；有机硅产能停限影响需求。

　　数据：Si5530 10000 元 / 吨；四地区产量 4.156 万吨，增 605 吨；库存 53.5 万吨，减 1.2 万吨。

　　观点：空单逢低离场。

　　【纯碱】

　　逻辑：盘面反复趋弱，政策扰动大，供需过剩，库存去库依赖中下游签单。

　　数据：重碱 1350 元 / 吨；厂家总库存 186.46 万吨，减 1.96 万吨；光伏玻璃产能增长滞缓。

　　观点：谨慎为宜，关注政策落地。

　　【玻璃】

　　逻辑：现货走货转弱，库存从厂家转移至中游，淡季需求承压，产能过剩。

　　数据：沙河成交 1300 元 / 吨；日产量 15.9 万吨，增 0.73%；库存 6189.6 万重箱，减 304.3 万重箱。

　　观点：谨慎为宜，注意情绪波动风险。

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