涨跌互现

　　黑色板块中，焦炭和焦煤分别上涨4%、2.71%。能化板块中，原油与LU燃油分别上涨2.7%、2.49%。有色板块中，多晶硅与工业硅分别上涨8.87%、2.2%。农产品板块中，菜籽粕上涨3.6%，白糖下跌0.92%。

　　01

　　多晶硅

　　受政策预期、成本支撑与产业链价格传导的多重共振影响，今日多晶硅期货价格再度飙升，多个合约涨停，2509主力合约收盘涨8.87%，报54705元/吨。

　　数据来源：文华财经、华闻期货交易咨询部

　　（1）政策强预期，“反内卷”政策落地，成本线托底价格。工信部近期要求多晶硅企业报价需覆盖完全成本，头部企业联合挺价，推动报价大幅提升。今日多合约涨停直接反映市场对政策执行力度的认可——企业通过期货盘面锚定价格，避免低价倾销，形成政策底共识。

　　工信部《光伏制造行业规范条件（2024年本）》提高多晶硅项目能耗标准（还原电耗＜40kWh/kg），淘汰高耗能产能约20万吨。同时，设立百亿级产能出清基金，按重置成本30%-50%收购中小企业产能，避免一刀切冲击市场。政策组合拳推动行业从被动减产转向主动出清。

　　7月29日，市场传闻11家头部企业联合组建合资公司，计划承债收购6家企业70万吨产能，涉及通威、协鑫等龙头。这一举措虽未完全落地，但已形成市场预期，部分中小产能因资金链紧张选择停产，7月在产企业仅9家，较年初减少4家。同时，西南地区丰水期电价降至0.3元/度以下，但企业复产意愿不足，四川、云南新增产能释放有限。

　　多晶硅月度产能利用率（%）

　　多晶硅周度产量（吨）

　　数据来源：SMM、华闻期货交易咨询部

　　（2）工业硅价格延续上涨趋势，成本传导至多晶硅，截至7月24日，新疆通氧553#市场报价400元/吨，较上周环比上调750元/吨，市场上涨行情刺激下游客户拿货情绪，询单成交有所改善。因西南丰水期电价上涨及山东单体厂事故导致有机硅产能受限。工业硅占多晶硅成本25%-30%，其涨价直接推高多晶硅生产成本约3000元/吨，期货盘面提前反映成本支撑。

　　新疆工业硅553#通氧市场价（元/吨）

　　数据来源：SMM、华闻期货交易咨询部

　　（3）需求端，硅片价格跳涨，接受度边际改善，N型183硅片从0.88元/片涨至1.1元/片，头部硅片厂封仓挺价，部分企业接受多晶硅4.3-4.9万元/吨的高价订单。尽管硅片开工率降至50%，但成交一定程度上落地打破政策空涨质疑，期货资金借机拉涨。

　　单晶N型182-183.75mm：130μm：市场均价（元/片）

　　数据来源：SMM、华闻期货交易咨询部

　　今日多晶硅大幅上涨的原因本质是“反内卷”政策预期、成本支撑与资金博弈的共振，而非供需反转。尽管价格突破成本线，但高产能低需求的根本矛盾未改。后续需关注8月产能出清落地情况，下游组件端对高价的接受度，交易所是否进一步出台调控措施。

　　02

　　焦炭

　　昨日期钢强势上行，夜盘更是刷新阶段性高点；受市场情绪回暖及利好预期推动，双焦期货同步止跌反弹，焦炭盘中最高触及1722点。不过日内政治局会议落地后，市场对预期的炒作降温，午后期价出现回落，最终焦炭收涨4%至1676.5元/吨。

　　数据来源：文华财经 、华闻期货交易咨询部

　　（1）上周市场在多重政策与外部事件交织中呈现复杂波动。反内卷预期扩大化一度引发市场情绪降温，但工信部重申巩固反内卷成效的表态，推动钢铁、煤炭等受情绪拖累的品种快速修复。中国钢铁工业协会明确2025年粗钢产量调控政策将延续，下半年措施逐步落地的预期升温，这一政策通过关闭新增产能入口、推动减量重组等机制，可能重塑钢铁行业供需格局。历史经验显示，2021年粗钢压减政策曾导致下半年产量同比减少9100万吨，直接推升钢材价格，当前政策虽强调市场化导向，但供应收缩预期仍为双焦期货提供中长期支撑。

　　（2）中美经贸会谈达成的关税缓和共识成为另一重要变量。双方将美方24%对等关税及中方反制措施展期90天，显著缓解贸易摩擦风险。

　　（3）政治局会议释放的信号则呈现"稳预期"特征。会议强调依法治理无序竞争、推进重点行业产能治理，但未出台超预期政策工具。这与近期工信部、发改委等部门密集出台的反内卷措施形成呼应，显示政策层更倾向于通过长效机制（如碳排放权交易市场扩容、产能置换新规）引导产业升级，而非短期刺激。

　　（4）焦炭方面，昨日主流钢厂招标对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，零点执行。但是，近期煤价持续飙涨，焦炭价格上涨相对滞后，焦企利润继续收缩，个别焦企亏损出现减产，影响焦炭日均产量，供应呈现紧缩态势。

　　数据来源：钢联、华闻期货交易咨询部

　　（5）钢厂盈利能力尚可，铁水产量高位难降，减产预期较弱，多数钢厂焦炭采购积极性较好，中间贸易环节拿货仍相对积极，部分区域需加价拿货，焦化厂出货顺畅，保持低库存运行。整体看焦炭基本面延续强势，市场仍有进一步提涨预期。

　　数据来源：钢联、华闻期货交易咨询部

　　当前市场处于政策预期与基本面博弈的关键节点，反内卷和粗钢调控的供给收缩逻辑尚未完全兑现，而关税缓和的需求改善预期亦待验证。从双焦市场看，尽管煤矿超产核查引发供应担忧，但交易所限仓政策已导致投机资金撤离，主力合约贴水幅度收窄至历史低位，短期需警惕情绪退潮引发的回调压力。

　　张靖靖 投资咨询从业证书号Z0019221

　　胡万斌 投资咨询从业证书号Z0017192