当前，一场系统性的通胀正在复燃，美国2025年6月CPI数据显示通胀率已回升至2.7%。国内上周在“反内卷”政策下股市、商品持续上涨。

股票商品上涨的通胀逻辑对债市形成压制，挂钩黄金、工业金属、煤炭的大宗商品受到关注。焦煤期货（DCE焦煤）仅7月21日-7月25日上涨超35%，多晶硅多只期货同期涨幅超15%。

大宗商品ETF(510170)上周上涨8.05%，该产品跟踪上证大宗商品股票指数（000066），选取在上海证券交易所上市的规模较大、流动性较好的大宗商品生产类上市公司证券作为指数样本，覆盖“煤炭+有色+黄金”三重主线。

估值方面，截至7月29日收盘，上证大宗商品股票指数（000066）市盈率TTM为12.32，位于上市至今28.43%分位，安全边际充足。

当前，单一押注美元资产的时代已经过去了，全球多极化的格局不可逆转。海外资产都在关注A股和港股的核心资产，以及那些在“去美元化”浪潮中受益的大宗商品。

展望后市，大宗商品行情还受到“反内卷”政策驱动的供给侧收缩、全球贸易成本上升等多重因素推动：

供给收缩：国内“反内卷”政策严控煤炭超产、关停锂矿违规产能，叠加缅甸稀土出口限制、刚果钴出口禁令，引发资源品稀缺性溢价。

成本推动：美国对14国加征最高40%关税（缅甸40%、柬埔寨36%），全球供应链成本激增，直接推高工业金属进口价格。

在政策刚性、宽松周期、基建托底三重背景下，关注大宗商品（510170）。

风险提示：以上所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

注：大宗商品ETF(510170)紧密跟踪上证大宗商品股票指数，基金业绩表现与指数成分股在股票市场的走势表现有关。上证大宗商品股票指数成分股股价受宏观经济、行业周期、公司业绩、市场情绪等多种因素综合影响，其股价走势与大宗商品的价格走势并不必然一致。

指数过往表现不预示未来。

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