专题导读：

　　据郑州商品交易所7月8日消息，将于7月22日（星期二）上市丙烯期货期权合约。

　　丙烯是石化行业中三大基础烯烃之一，向上承接原油、天然气、煤炭、丙烷等基础原料，向下链接多种精细化工品，涵盖聚丙烯（PP）、环氧丙烷（PO）、丙烯腈（ACN）、丙烯酸、丁辛醇、酚酮、环氧氯丙烷等，广泛应用于塑料、纺织、建材、电子、汽车等领域。我国作为全球最大的丙烯生产国及消费国和进口国，截至2024年底，我国丙烯产能7119万吨，产量5341万吨，产能利用率75%，表观消费量5535万吨，进口201万吨。

　　为了满足市场需求并提供风险管理工具，郑州商品交易所推出了丙烯期货和期权。

　　丙烯期货自2025年7月22日（星期二）起上市交易。丙烯期货合约的交易代码为PL，交易单位为20吨/手。首批上市期货合约为PL2601至PL2607，首批上市期权合约为以2601、2602为标的的期权合约。期货上市当日集合竞价时间为上午8:55－9:00，交易时间为9:00－11:30和13:30－15:00。7月22日当晚起开展夜盘交易，夜盘交易时间为21:00－23:00。

　　01

　　丙烯介绍

　　1.1 丙烯定义与性质

　　丙烯（propylene）是一种有机化合物，是世界上产量最大的化工品之一，也是重要的基础化工原料，分子式为C3H6，为无色、低毒、有烃类气味的气体，熔点-191.2℃，沸点-47.7℃，易燃易爆，燃烧时会产生明亮的火焰，在空气中的爆炸极限是2%～11.1%；不溶于水，易溶于乙醇、乙醚；属于二类危化品。

　　丙烯的化学性质由它的碳碳双键及烯丙基上的氢原子所决定，丙烯可以发生聚合反应、加氢反应、水合反应、催化氧化反应、环氧化反应等。

　　1.2 丙烯产业链概况

　　丙烯是石化行业中三大基础烯烃之一，向上承接原油、天然气、煤炭、丙烷等基础原料，向下链接多种精细化工品，涵盖聚丙烯（PP）、环氧丙烷（PO）、丙烯腈（ACN）、丙烯酸、丁辛醇、酚酮、环氧氯丙烷等，广泛应用于塑料、纺织、建材、电子、汽车等领域。其上下游高度关联，是衡量化工景气的核心品种之一，丙烯产业链在全球石化格局中扮演着重要地位。

　　1.3 丙烯的存储运输

　　丙烯在常温下为无色气体，易燃，属于2.1类危化品，但它在常温常压下相对偏稳定，是可以长期储存的，但在其存储及运输过程中需要用加压或者低温的方式使其变为液态。

　　在仓储中，需采用专门的高压球型罐体或冷冻罐，但这些罐的建设和使用成本都比较高，一般的贸易商无力承担，因此第三方社会库容非常少。高压球型罐体的常见规格为2000m -4000m ；而冷冻罐为圆柱体，存储温度在-40℃~-10℃，常见规格为20000m -40000m 。目前国内以高压球型罐体为主。

　　运输方面，则可分为汽运跟船运。汽运主要应用于内贸环节，目前山东是汽运最活跃的地区，汽运主要用的是压力槽车，车容积大概在55m -60m ，实际可装载量在19-25吨（跟丙烯20吨/手相对应），汽运吨公里运输成本大概在0.6-0.8元，可覆盖范围在300KM左右，当然实际还是看区域间的价差。船运则主要用于外贸，使用的工具有压力槽船及冷冻船。压力槽船的规格多在3000m -5000m ，实际可装载丙烯在1500-2500吨，适用于近洋运输，是我们在外贸中主要采用的。低温冷冻槽船则比较大，规格多在10000m -40000m ，实际可装载丙烯量在5000-20000吨，更适用于远洋运输。

　　1.4 丙烯生产工艺

　　随着国内石脑油制烯烃、煤制烯烃（CTO）、甲醇制烯烃（MTO）及丙烷脱氢制丙烯（PDH）等工艺的发展，丙烯来源呈现多元化。

　　1.4.1 炼油的副产路径

　　油制烯烃是一种主要的烯烃生产工艺，一方面可以通过石脑油等蒸汽裂解来制备，另一方面可以通过重质油催化裂化来制备。

　　1) 蒸汽裂解工艺

　　工业上蒸汽裂解的主要目的是制取乙烯，副产品为丙烯、丁二烯等低分子烯烃，以及苯、甲苯、二甲苯等轻质芳烃，另外还生成少量重质芳烃。蒸汽裂解是吸热反应，通常在管式加热炉内进行，在高温蒸汽的作用下，将长链烃类原料裂解为短链烃类。蒸汽裂解原料可以有多种，通常以石脑油为原料的裂解路线， 当其他原料，比如丙丁烷的经济性好的时候，部分装置可以转换成以丙丁烷作为裂解原料。蒸汽裂解的产品分布跟裂解的原料密切相关，正常情况下丙烯的收率大概在15%-20%。一般情形下，以轻质石脑油作为裂解原料，产品乙烯的收率在30%左右，丙烯收率则在15%左右；而若以乙烷作为裂解料，则80%左右产品都是乙烯，丙烷只有1%-2%。

　　2)催化裂化工艺

　　催化裂化属于原油的二次加工工艺，为重质油/大分子烃类在高温及催化剂条件下发生裂化反应生成较小分子烃类。催化裂化的原料主要包括渣油及馏分油，常规的FCC其主要产物为柴油、汽油及液化石油气，同时产生副产品丙烯、丙烷及C4等，丙烯的收率仅在4%左右。后经技术改进，DCC工艺大大提升了丙烯的出率，可以达到FCC工艺的3-5倍，约在20%左右。

　　随着汽柴油需求达峰，叠加环保的压力，催化裂化是目前产能主要的淘汰方向。

　　1.4.2 On-purpose 路线

　　1)煤制烯烃

　　煤制丙烯指的是将煤炭作为原料制取丙烯的方法，基于我国“多煤、贫油、少气”的基本情况下，煤制丙烯的比重逐年上升，海外除非洲外基本没有煤制烯烃的工艺。

　　煤制烯烃的流程主要包括以下几个步骤 ：

　　煤的气化 ：将煤与氧气、水蒸气反应生成合成气（CO+H2），通常使用气流床或干煤粉气化炉。

　　合成甲醇：将合成气在催化剂作用下生成甲醇（CH3OH）,通常采用铜基催化剂。

　　甲醇制丙烯（MTP） ：即通过转化甲醇、二甲醚混合物生产丙烯 。首先将甲醇脱水成二甲醚（DME），再裂解成烯烃，产物分布丙烯乙烯之比多为1：1。甲醇制烯烃是整个工艺的核心步骤。

　　烯烃分离：通过低温分馏、压缩、吸附等方式分离出乙烯、丙烯、丁烯等。

　　副产处理： 比如副产烃类克用于加氢裂化，未转化的甲醇也可以循环利用等。

　　我国甲醇制烯烃装置目前主要有4种技术：一是中国科学院大连化学物理研究所开发的技术DMTO-Ⅰ、DMTO-Ⅱ和DMTO-Ⅲ，神华包头、中煤榆林、延长中煤、宁夏宝丰、青海盐湖等多套MTO装置均采用了该技术，发展相对成熟，双烯的收率也相对更高；二是美国UOP公司开发的MTO技术，南京诚志、山东阳煤恒通、山东鲁西化工以及江苏斯尔邦等采用了该技术；三是中石化上海石化研究院开发的SMTO技术，中安联合以及中天合创采用该技术；四是德国鲁奇技术（MTP），目前神华宁煤和大唐多伦采用该技术。

　　2)PDH

　　丙烷脱氢（PDH）制丙烯是一种以丙烷作为原料，经过脱氢反应生产丙烯的专产工艺，是近年来全球丙烯扩张的的重要技术路线。该工艺通过催化剂作用，在高温下将丙烯脱去2个氢原子，转化为丙烯，副产氢气。与其他烯烃生产技术不同，PDH是一种专产丙烯、产品结构单一、原料可控性强的路径。当前主流的技术包括美国的Catofin及Oleflex。PDH装置具有建设周期短、灵活性强、环保优势明显等特征，但也面临着原料（丙烷）波动的风险，盈利高度依赖丙烷-丙烯价差。但PDH整体契合国家烯烃产业“轻质化”发展战略，在未来丙烯供应中依然扮演着重要的角色。

　　1.5 纯苯价格应该因素

　　通过回顾丙烯10年的价格行情，可以将丙烯价格的影响因素归纳为以下几点：

　　1） 原油波动带来的成本影响

　　丙烯的主要生产路径包括石脑油裂解、PDH、煤质及催化裂化，其中以石脑油及催化裂化为主的油制路径占到了整体产能的50%，而油制路线的成本对原油价格高度敏感。

　　例如在2014到2015年期间，原油因产能扩张暴跌，导致石脑油、丙烷等价格同步崩跌，丙烯价格因成本坍塌运行至低位，造成部分装置被迫减产或停工。

　　2） 装置检修引起的供需错配

　　丙烯的供应高度依赖上游装置的稳定运行，一旦装置检修或者意外停车（特别是一些外放为主的装置），会造成供应阶段性的短缺，进而使现货市场紧张。同理丙烯的需求也依赖下游装置的稳定性，特别是聚丙烯装置的运行情况。

　　通过观察近两年丙烯价格与丙烯供需缺口之间的关系，大部分时间都呈现出比较明显的负相关，即供不应求的时候价格上涨，供大于求的时候价格下跌。

　　3） 下游需求变动带来的影响

　　在成本压力减弱的时候，其下游衍生品（聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、丁辛醇、酚酮等）的消费能力及利润空间直接决定着丙烯价格的高度。

　　如2020-2021年疫后阶段，一方面国内需求恢复较快，另一方面因海外供应恢复迟缓造成了终端部分产品的强劲出口，最终推动丙烯价格出现上涨。

　　而近两年，因地产疲软造成聚丙烯等开工低迷，利润压缩，导致下游对高价原料接受度下降，丙烯现货价格承压。

　　02

　　全球丙烯产业格局

　　2.1 全球丙烯供应

　　近5年，全球丙烯产能处于温和增长阶段，年复合增长率在5%左右，产能从2019年的1.39亿吨增长到24年年底的1.78亿吨，累计增加大约3900万吨。其中，2024年产能增长了814万吨，产能增速4.8%，较2023年的增速小幅下滑。2025年依然是丙烯的投产大年，但大部分的投产计划依然还是在中国。据公开数据统计，25年上半年印尼投产了一套52万吨的裂解装置，沙特Advanced Polyolefins投产了一套84万吨的PDH，国内宝丰、裕龙、万华等共计投了661万吨，下半年也还存在250-300万吨的投产计划。

　　对比不同地区的产能发展，我们可以看到中国贡献了大部分的增速，中国丙烯产能从19年的4100万吨增长到24年底的7100万吨，共计增加了3000万吨，占到总增长量的77%。

　　从生产工艺来看，截至2024年底，全球丙烯生产工艺中占比最大的依然是蒸汽裂解，占比41%；其次为催化裂化，占比29%，即油制路线占比约在70%左右，对比2019年，油制路线的占比下滑了越约8%；与此同时，PDH作为近几年丙烯产能增长的主力军，占比从2019年的11%增长到2024年的19%，增加了8%。其他煤制占比约4%，主要在中国。

　　正所谓“全球丙烯看东北亚，东北亚丙烯看中国”，从地区分布来看，东北亚集中了全球50%的丙烯产能，主要集中于中国（39%）、韩国及日本；除东北亚外，北美、西欧、中东也占据了一定份额，分别为13.57%、8.94%及7.09%；剩余区域的占比就相对比较小。

　　韩国作为全球最大的丙烯出口国，近几年产能有所增长，但增幅比较慢。截至2024年底，丙烯产能1046万吨，产量约870万吨，产能利用率83%。生产工艺以蒸汽裂解为主，其次为催化裂化。韩国的产能相对比较集中，LG、乐天、YNCC、韩华、埃斯等产能最大的前5家企业占到了全韩国产能的57%。

　　日本作为同样重要的丙烯出口国，其产能却一直在缩减，且有持续缩减的预期。观察其生产工艺，基本90%以上是蒸汽裂解及催化裂化，而日本从2020年起就在持续推动炼厂整合退出，这也造成了丙烯产能的日益缩减。截至24年底，日本丙烯产能共计590万吨，产量375万吨，综合产能利用率仅有63.55%。同样，日本的产能比韩国更加集中，前5家企业占到了全部产能的75%。

　　北美作为丙烯产能第二大的区域，近三年产能增长率仅2%，截至24年底，共计产能2419万吨，其中美国2206万吨，另外213万吨产能属于加拿大。不同于日韩，得益于北美巨大的汽油需求，使得催化裂化成为最主要的丙烯来源，其次为蒸汽裂解，还有少量的PDH。

　　2.2 全球丙烯需求

　　2.2.1 需求概况

　　据数据统计，2024年全球丙烯需求量在1.53-1.58亿吨。丙烯下游以精细化化工为主，品类相对比较多，包括聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、丁辛醇、酚酮、环氧氯丙烷等，其中聚丙烯为最主要的下游，占比超过58%。

　　丙烯的主要消费地为东北亚、北美、西欧以及中东，截至2024年底，四大地区的消费占比分别是53%、13%、10%以及7%，其中，消费缩量主要是在北美及西欧，占比分别下降了2%及4%，消费增量则发生在东北亚，增长了8%，而最主要的增量在中国，中国已成为丙烯最大的生产以及消费聚集地。

　　2.2.2 聚丙烯

　　聚丙烯（Polypropylene，简称PP）是由丙烯单体通过加聚反应制成的半结晶的热塑性聚合物，是五大通用塑料之一，是丙烯最主要的下游。

　　聚丙烯通常呈白色蜡状固体，无色、无味、无毒，密度为0.89~0.92g/cm3，熔点为164-176℃，使用温度范围为-30~140℃。聚丙烯轻巧，耐磨，且具有良好的绝缘性，耐腐蚀性、可塑性等，其终端制品被广泛用于包装材料、房地产、日用品、医疗用品等多个领域，是人们日常生活中十分常见的材料。

　　截至2024年底，全球聚丙烯产能约11068万吨，其中主要集中在东北亚、北美和中东等地区，东北亚产能约5560万吨，占比在50%左右，其中中国占到了40%；其次为北美，产能约为1139万吨，占比10.4%；再次为中东，产能为1013万吨，占比9.15%。

　　2.2.3 环氧丙烷

　　环氧丙烷（Propylene Oxide，简称PO）又名氧化丙烯、甲基环氧乙烷、1,2-环氧丙烷，是一种有机化合物，化学式为C3H6O，是丙烯第二大下游，同时也是近年来在丙烯下游中增速相对比较快的品类。

　　环氧丙烷为无色醚味液体，溶于水，混溶于甲醇、乙醚、丙酮、苯、四氯化碳等多数有机溶剂，熔点-112℃，沸点34℃，易燃，有毒，对粘膜和皮肤有刺激性。环氧丙烷可装于干燥、清洁和密封性好的镀锌铁桶内，或采用专用槽车运输。环氧丙烷应贮存于25℃以下的阴凉、通风、干燥处，不得于日光下直接曝晒并隔绝火源。

　　截至2024年，全球环氧丙烷（PO）的总产能约为1650万吨，主要集中在东北亚、北美洲和欧洲地区。其中，中国的产能为742万吨，占比约45%，位居世界首位。2025年，全球环氧丙烷新增产能还是主要集中在中国，年均产能增速超过25%，中国总产能将达到1000万吨以上，全球产能占比将超过50%。

　　2.2.4 丙烯腈

　　丙烯腈是重要的有机合成中间体，化学式为C3H3N，是一种无色的有刺激性气味液体，熔点-83.5℃，沸点77.3℃，易燃，其蒸气与空气可形成爆炸性混合物，遇明火、高热易引起燃烧，并放出有毒气体，与氧化剂、强酸、强碱、胺类、溴反应剧烈。

　　丙烯腈是三大合成材料（纤维、橡胶、塑料）的重要原料之一，其生产原料主要为丙烯和液氨，其下游主要有ABS树脂、丙烯酰胺、腈纶、丁腈橡胶、碳纤维等材料，终端产品广泛用于航天航空、风力发电、家电、服装、汽车、医药、建筑、电子等多个领域。

　　截至2024年底，全球丙烯腈产能906.4万吨，产能非常集中于东北亚，产能为635万吨，产能占比70%，而增长点则主要集中于中国。

　　2.2.5 丙烯酸

　　丙烯酸（Acrylic acid）是一种有机化合物，最简单的不饱和脂肪酸，化学式为C3H4O2，常温常压下为无色、有刺激性气味的液体，易溶于水（混溶）及乙醇、乙醚等有机溶剂。熔点13℃，沸点140.9℃。

　　由于在结构中含有不饱和键，其化学性质较为活泼，在空气中易聚合生成聚丙烯酸，可与氢气发生还原反应生成丙酸，可与醇类发生酯化反应，比如跟甲醇反应生成丙烯酸甲酯，亦可与卤化氢发生加成反应。

　　丙烯酸主要可用于制备丙烯酸酯、高分子吸水树脂等，被广泛用于涂料、纺织、卫生用品和保水剂等领域。

　　截至24年底，丙烯酸全球产能912万吨，整体的产能增速相对比较慢，其中中国408万吨，占比40%；其次为北美洲，产能131万吨，占比16.33%。

　　2.2.6 丁辛醇

　　由于丁醇和辛醇是通过丙烯羰基合成法以丙烯、合成气和氢气作为原料在同一装置中生产，故习惯上合称为丁辛醇，丁辛醇是合成精细化工品的重要原料，下游产品被广泛应用于地产、医药、塑料、印染等行业，其中建筑业以及直接消费行业与丁辛醇需求的相关性最高。

　　正丁醇，又名1-丁醇，化学式为C4H10O，为无色透明的液体有机化合物，有酒味。沸点117.6℃，熔点-88.6℃，微溶于水，易溶于乙醇、乙醚等多种有机溶。主要下游产品是丙烯酸丁酯、醋酸丁酯、邻苯二甲酸二丁酯（DBP），正丁醇可广泛的应用于化工、医药、食品甚至是能源领域。

　　辛醇是一种无色液体，化学式为C8H18O，熔点为-15.4℃至-16.3℃，沸点为195℃，闪点为81℃。辛醇在常温下可燃，并且溶于水和多种有机溶剂，具有刺激性气味。辛醇的主要下游是邻苯二甲酸二辛酯（DOP）、对苯二甲酸二辛酯（DOTP）和丙烯酸辛酯，这些产品多用于生产涂料、胶粘剂、增塑剂、溶剂、石油添加剂以及合成香料等。

　　截至24年底，全球丁醇产能837万吨（包含异丁醇），辛醇产能643万吨。丁醇产能主要集中在东北亚及北美，东北亚占比66.76%，北美占比17.45%。辛醇产能同样集中在东北亚，占比63.97%。

　　2.3 全球丙烯贸易流向

　　丙烯具有低沸点、易燃易爆的特性，运输依赖冷冻船或压力船，导致远洋运输成本高、安全风险大，所以丙烯的贸易更多的呈现区域性的特点，以亚洲为主导。

　　截至2024年底，据ITC统计，全球丙烯出口量579万吨，近年来呈现逐年下降的趋势。其中主要的出口国包括韩国、日本、荷兰、德国、美国等，主要的进口国主要有中国、德国、比利时、中国台湾、东南亚等。总结近几年的贸易流向，主要可以分为以下几个区域：

　　1）亚洲区域

　　亚洲区域，以日韩为主要出口国，中国大陆、中国台湾及东南亚各国为主要进口国。2024年，韩国共计出口175万吨，日本共计出口57万吨，而其最主要的出口流向为中国大陆及中国台湾，其中韩国共计164万吨，日本共计44万吨。此外，日韩之间还有10来万吨的双边贸易。剩余的量则发往东南亚。

　　2）美洲区域

　　美国作为美洲区域的主要出口国，2024年共计出口了38万吨，其出口地主要有墨西哥、哥伦比亚，分别为20.6万吨、15.8万吨，其余少量发往加拿大、亚洲及欧洲。

　　3）欧洲区域

　　欧洲区域更多的是区域内的自循环，比如主要出口国荷兰、德国，在2024年分别出口了75万吨及39万吨，其中荷兰主要出口往比利时、德国以及其他欧洲国家，德国主要出口往法国、荷兰、波兰、捷克等。