现券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍下行，10年期国债活跃券250011收益率下行1.75BP至1.7150%，10年期国开债活跃券250210收益率下行2.35BP至1.8040%，30年期国债2500002收益率下行2.20BP至1.9255%。

　　国债期货午盘集体上涨，30年期主力合约上涨0.5%，10年期主力合约上涨0.18%，5年期主力合约上涨0.11%，2年期主力合约上涨0.03%。

　　公开市场方面，央行公告，2025年7月28日，央行以固定利率、数量招标方式开展了4958亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.40%，投标量和中标量均为4958亿元。(央行)

　　资金面方面，隔夜shibor报1.4670%，下跌5.30个基点；7天shibor报1.5960%，下跌2.40个基点；14天shibor报1.6350%，下跌9.30个基点；1月shibor报1.5490%，上涨0.40个基点；3月shibor报1.5600%，上涨0.10个基点。

　　银行间回购定盘利率集体下跌。FR001报1.5000%，跌5.00个基点；FR007报1.6400%，跌11.00个基点；FR014报1.6200%，跌8.00个基点。

　　银银间回购定盘利率集体下跌。FDR001报1.4700%，跌6.00个基点；FDR007报1.6200%，跌4.00个基点；FDR014报1.6300%，跌3.00个基点。

　　机构观点方面，近期，股债市场呈现显著“跷跷板效应”，A股市场持续回暖，债券市场连续调整。截至7月25日，纯债型基金7月以来平均收益为负值，债券基金遭遇大额赎回情形明显增多。业内人士分析，6月以来债券市场交易拥挤，叠加近期市场风险偏好回暖，是本轮债券基金遭遇赎回的主要因素，但影响债市的基本面因素难言逆转，对未来债市利空有限。(上证报)

　　中国银河固收研报指出，考虑到8月中美贸易再迎谈判期，外部宏观环境不确定性较大，内需缓修复，宽货币进程仍在，基本面显著改善带来的利空尚未关注到，同时目前1.2万亿雅江基建第一阶段年均落地近800亿元，宽信用推进仍不明显，因而债市整体仍在利多环境，叠加债市回调至1.73%的点位赔率上升。因此策略方面，基于震荡市演绎下仍可适当保持久期，但短期扰动较多、波动可能放大的情况下主要关注波段交易，考虑到十债收益率已上破1.7%，可适当关注增配机会。短端方面，受资金面和央行态度及操作影响，下周资金面大概率回稳，短端以政策利率(1.4%)为下限，目前短端已经触及1.35%，短期收益博取赔率有限；长端方面，目前主线变化有限但扰动因素增多，长端仍以震荡为主，关注股债跷跷板继续演绎的影响下的交易性机会。

　　中信固收研报指出，“反内卷”带动通胀预期升温、前期债市较高的拥挤度、资金面宽松格局的边际变化，共同构成驱动本轮债市利率调整的重要因素；利率波动中债基赎回压力大幅提升，但在央行呵护态度下，机构出现持续负反馈风险的可能性较低；短期内债市止跌时点难言明朗，但对后续市场仍不必过度悲观；综合基本面底层逻辑、当前央行货政立场以及银行险资等配置盘行为来看，利率上行反而将重新打开波段空间，机构在防御止盈中也需密切关注潜在的交易机会。

　　华泰固收研报指出，上一轮供给侧改革中，PPI回升的前半年债券仍处于牛市，主要源于宏观预期惯性、货币政策宽松、价格回升难以带动广谱性修复。而债牛的终结始于货币政策收紧，更根本的原因是地产和出口带来需求复苏。当前政策端尚未看到棚改级别的增量需求，外部环境不确定性仍存，微观主体预期还有一定惯性。因此反内卷前期可能更多表现为需求拖累。股市走强对债市的影响要看背后的成因，从资产配置等角度看对债略有压制。总体看，反内卷对债市影响偏负面，但冲击幅度有限，当前更像是2016年上半年的利率磨底期，真正的行情反转需要提防需求端政策并观察供求两端效果。