早上好，先来关注下泰柬冲突。

　　据CCTV国际时讯昨日消息，柬埔寨国防部发言人7月26日在记者会上称，随着柬泰边境冲突进入第三天，泰国海军在柬埔寨戈公省沿海海域部署8艘军舰。泰国海军昨天则称，凌晨在桐艾府沿海爆发新的冲突——该地区距两国长期争议边境地区的其他冲突点超过100公里。柬埔寨国防部发言人还驳斥泰方所谓“柬埔寨首先发动攻击”的指控，强调“柬埔寨是受害方并保留反击权利”。

　　另据泰国军方消息，昨天下午，泰国空军出动2架F-16战斗机与2架“鹰狮”战斗机，空袭柬埔寨军方在普马克山地区的军事目标。泰国军方称，此前“柬军发射弹道武器攻击泰方，意图夺取该区域”。泰军战机的另一个空袭目标位于塔莫安托寺区域，据称该处为“柬埔寨军方的炮兵阵地和兵力部署点，曾无差别地向泰国境内发射炮火”。

　　柬埔寨和泰国24日在边境地区发生冲突，双方互相指责对方违反国际法。当地时间26日早，泰国与柬埔寨在两国边境地区再次交火。

　　当地时间26日，根据泰国政府和军方的数据，泰柬边境冲突已导致泰国20人死亡，其中包括13名平民和7名军人。泰国内政部防灾减灾厅26日发布通报称，目前冲突已影响超50万人。

　　柬埔寨国防部发言人26日早些时候通报称，柬泰边境新一轮冲突已累计造成柬方13名人员丧生、71人受伤。遇难者包括5名军人和8名无辜平民。

　　中国驻泰使馆提醒在泰中国公民避免前往泰柬边境有关区域

　　据中国驻泰国大使馆微信公众号消息，目前泰柬边境交火仍在持续，泰方已在尖竹汶府和达叻府部分地区实施戒严。中国驻泰使馆再次提醒在泰中国公民，特别是靠近冲突地区的中国公民密切关注形势发展，注意自身安全，避免前往泰柬边境有关区域。已在当地的人员和机构应关注所在地区政府的安全指引，注意及时避险和转移，如遇紧急情况，请及时报警并向驻泰使领馆寻求协助。

　　对冲基金大举加仓，金价要涨？

　　今年以来，全球贸易摩擦引发的市场波动和经济不确定性促使投资者增持黄金等避险资产，为贵金属价格提供了持续上涨的动力。近期，随着“关税大限”逼近，市场避险情绪升温，对冲基金增加了对黄金的看涨押注。数据显示，截至7月22日当周，对冲基金和其他投机者的净多头头寸增加了19%，至170868手。

　　在光大期货研究所贵金属资深分析师展大鹏看来，7月底宏观层面存在较大的不确定性，或是对冲基金再次看多黄金的主要原因。

　　“首先，尽管美国和欧盟的贸易谈判取得进展，但8月1日‘关税大限’临近，市场担忧若谈判破裂，美国将对欧盟商品加征30%的关税，引发全球贸易链动荡。其次，美联储议息会议即将召开，7月不降息虽在预期之内，但9月降息已是‘板上钉钉’。最后，地缘局势不确定性也较高。因此，机构提前布局黄金，对冲的是不确定性风险。”展大鹏说。

　　需要注意的是，尽管对冲基金的黄金净多头头寸明显增长，但也只是回到3月下旬的高位，相比今年年初的30万手仍有差距。正信期货首席宏观分析师蒲祖林表示，单纯从数据来看，对冲基金自5月下旬以来重新回补净多头头寸，黄金市场的看多情绪持续升温，但与4月相比仍有差距。

　　“随着部分国家与美国达成贸易协议，市场最恐慌的时候已经过去。高盛表示，4月以来，国际黄金市场的主力资金已从短期投机性资金转变为长期结构性资金。”中原期货贵金属分析师刘培洋介绍说，此前由投机资金推高的金价在4月后平稳运行。现在，各国央行的购金需求和机构的避险需求成为金价的核心支撑因素。高盛预测，2025年年底金价将升至3700美元/盎司，2026年中期将达到4000美元/盎司。

　　对近期黄金市场而言，广州金控期货研究所副总经理程小勇表示，目前多空力量相对均衡，短期还处于震荡蓄势的阶段。利多因素来源于央行购金行为和美债收益率回落带动的投资需求，利空因素则来源于美股等风险资产大幅上涨，避险买盘相对疲弱。

　　“当前，虽然金融市场对美国与其贸易伙伴的谈判结果表示乐观，但所有金融资产价格都高于4月7日之前的最高水平。市场对任何不及预期的谈判结果都会表现出敏感性和脆弱性，导致部分资金增持避险资产进行风险对冲。”蒲祖林表示，虽然贸易谈判前景相对乐观，但美国与加拿大、墨西哥、印度等国家仍存在较大分歧，加拿大、巴西和欧盟等经济体都在公开场合释放过对等反制的信号。

　　在程小勇看来，贸易谈判进展依旧缓慢，美国和其他国家分歧较大，但是市场似乎已经忽略了达不成协议的潜在风险，原因在于特朗普政府往往会在市场出现风险时让步。反映市场恐慌程度的VIX指数降至14.93，意味着黄金暂时没有受益于避险买盘，主要是投资需求和央行购金支撑金价。

　　“近期，特朗普一直施压美联储降息，并亲临美联储总部。一些美联储官员也开始释放降息信号。”刘培洋表示，从中长期来看，全球央行的购金需求展现出强大韧性，成为稳定市场的“压舱石”。高盛的即时预测模型显示，5月各国央行及其他机构在伦敦场外市场的黄金净买入量约为31吨，显著高于2022年之前17吨的月均水平。这种由官方机构主导的、持续性的买入行为，为金价提供了强有力的基本面支撑。

　　展望后市，程小勇认为，黄金价格中长期将延续“牛市”，因为去美元化强化了黄金的货币属性。历史上每一轮货币体系变革，黄金价格都会迎来长期“牛市”。从长期配置的角度来看，配置一定比例的黄金是合适的，有利于降低整个投资组合的β风险。

　　不过，程小勇也提醒，短期投资行为需要注重择时，黄金已经充分定价了当前的宏观利多，价格充分调整后进场的安全边际更高，高位买入风险较大。目前，黄金与铂、钯等贵金属价格呈现轮动上涨趋势。在黄金价格涨势暂歇的情况下，可以适当配置铂、钯等贵金属。

　　“目前市场上大部分机构在上涨趋势中惯性看好黄金，主要表现在驱动黄金价格上涨的逻辑未见到任何松动。货币属性方面，随着美联储9月开启降息周期，全球主要经济体都进入货币宽松周期，货币供给增加会使黄金配置价值增加；另一方面，各国央行持续推动去美元化进程，购金需求也会随之增长。”蒲祖林表示，基于此，对黄金价格长期看涨、中期不看跌，但短期估值偏高，预计金价会在3100~3500美元/盎司之间震荡运行，突破震荡区间仍需等待金融属性和避险属性的共振驱动。

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