01

　　焦 煤

　　现货上调，期货加速上行。蒙5#主焦煤报1029元/吨(+0)，现货继续上调。活跃合约报1135.5元/吨(+87)。基差-86.5元/吨(-87)，9-1月差-60元/吨(+28.5)。

　　矿端复产不及预期，需求持平。523家矿山开工率报86.07%(+0.55)，110家洗

　　煤厂开工率报62.85%(+0.53)。230家独立焦企生产率报72.9%(+0.18)。

　　上游去库，下游补库。523家矿山精煤库存报339.07万吨(-38.11)，洗煤厂精煤库存191.54万吨(-5.53)。247家钢厂库存791.1万吨(+8.17)，230家焦企库存790.19(+37.75)。港口库存321.5万吨(-0.14)。

　　焦 炭

　　现货提涨，期货加速上行。天津港准一级焦报1320元/吨(+50)，现货第二轮提涨落地。活跃合约报1707.5元/吨+10)。基差-288元/吨(+43.76)，9-1月差-35.5元/吨

　　(+19)。

　　需求超预期增加，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报72.9%(+0.18)。247家钢厂产能利用率报90.89%(+0.99)，铁水日均产量242.44万吨(+2.63)。

　　上游去库，下游补库。230家焦企库存55.55万吨(-4.03)，247家钢厂库存638.99万吨(+1.19)，港口库存199.11万吨(-0.97)。

　　02

　　目前市场主导逻辑在国内宏观政策，政治局会议通告发布可能是一个重要节点，海外方面需关注关税延期执行到期的时间节点8月12日。

　　国内方面，传统行业的供给侧政策层出不穷，上周召开的城市更新会议以存量改造为主，不及预期，黑色板块周内前三个交易日均偏弱。

　　但随后有消息称国家正对石化化工行业的老旧装置概念重新定义，化工行业主体装置及设备达20年的定义为“老旧装置”，此前普遍说法为30年。工信部表示即将出台十大重点行业的稳增长方案。

　　周末市场关于雅鲁藏布江下游水电站开工建设的消息引爆情绪，基建拉动经济增长的预期得到强化。当下市场情绪较高，一方面各行各业均在议论供给侧政策，另一方面基建投资有望扭转市场对政策拉动经济的悲观情绪。短期整体以偏多思路对待，但若行情加速也需警惕回调风险。

　　焦煤方面，矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续处于高位。矿山的库存持续向下游转移，钢厂虽补库幅度小于焦企，但本周有小幅提速。

　　焦炭方面，现货首轮提涨50元/吨落地，后续继续提涨预期仍在。高炉利润小幅回落，整体仍处相对高位。各地陆续证实接到口头粗钢限产通知，但本周铁水产量超预期回升，带动焦炭需求走强。

　　焦企受限于原料走强和焦炭提涨滞后仍处亏损状态，供给回升有限。焦炭整体供需仍偏紧，缺口扩大。若钢材持续上行，产业链利润有望向上游传导。

　　国家能源局核查产煤省煤矿是否超产消息属实，市场情绪火热。可以看到，不同于周末的工信部十大行业稳增长和雅鲁藏布江下游水电项目，本次消息引发了期货股票市场的热情。

　　同时一个大的转变是月差开始走正套，表明产业预期开始反转。基本面上，铁水超预期上行，焦煤矿端供给回升缓慢，焦企开工低位，供需错配下焦煤焦

　　炭现货纷纷提涨，蒙煤回升至1000以上，焦企第二轮提涨快速落地。基本面上需关注产业链利润的分配，假设钢材利润挤压至0，焦炭铁矿平分利润(钢材上涨将焦煤上沿拉至1150)。

　　7 月17日大幅减仓之后，23日夜盘焦煤再度大幅加仓，盘面波动加大。短期有情绪过热迹象，建议J09、JM09多单逢高减仓，待回调再接回仓位。

　　风险提示：供给侧政策出台(上行风险)，地缘冲突激化(下行风险)

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