【20250716】镍&不锈钢：平地风波

　　核心观点：中性偏空 七月矿端矛盾有所缓和，镍产业链成本支撑边际走弱。近期盘面波动放大，宏观政策预期提振商品情绪，但精炼镍中长期供应宽松格局未改，基本面逻辑或限制镍价反弹高度。

　　镍矿价格：偏空 截至7月16日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-1、-1、-1至30、58.5、80.5美元/湿吨。

　　印尼内贸镍矿：偏空 截至7月11日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.2至25、52.2美元/湿吨。

　　海运费：偏多 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别+2.2、+2.2至12.5、11.5美元/湿吨。

　　出口盈亏：偏空 上周电解镍出口盈亏环比-32.84美元/吨至52.05美元/吨，环比-38.7%。

　　国内NPI价格：偏空 截至7月11日，8-12%高镍生铁均价环比上周-3.5元/镍点至904元/镍点，环比-0.39%。

　　精炼镍产量：偏空 截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨，环比增1.26%。

　　精炼镍库存（SMM）：偏空 上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+1144吨至3.92万吨，环比+3.0%。

　　镍铁产量：偏多 截至2025年6月，全国镍生铁产量（金属量）环比减少0.16千吨至25.64千吨，环比-0.59%。

　　镍铁利润：偏多 上周福建RKEF现金成本生产利润率环比-0.34个百分点至-9.36%。

　　不锈钢排产：偏多 截至2025年6月，全国不锈钢粗钢产量环比-17.13万吨至329.16万吨，环比-4.95%。

　　不锈钢市场库存：偏空 截至7月11日，不锈钢市场库存环比上周+1.06万吨至116.75万吨，环比+0.93%。

　　上周总结：近期菲律宾、印尼镍矿价格同步下调，印尼镍矿协会(APNI)透露2025年镍矿批准配额量充足，但同样建议政府重新评估HPM公式以应对矿价下滑。供应端，菲律宾主产区矿区降雨影响较小，预计三季度整体发运量维持较高水平，镍矿到港量增加。印尼方面，APNI发布2025年7月（二期）镍矿内贸基准价格环比下跌约0.11%至14926美元/吨，镍矿价格再度下调，矿端矛盾边际缓和，但短期雨季影响仍存，实际供应未有明显起量。镍铁方面，本周镍铁供应变化不大，国内部分镍铁厂家减产幅度扩大，印尼少量冶炼厂转产冰镍，镍铁整体产量仍处低位运行。硫酸镍方面，行情未有大幅波动，价格持续低迷，部分厂家由于需求不振、设备调整及利润倒挂等原因选择减产或停产，市场整体供应量呈减少趋势。需求端，不锈钢维持区间震荡，考虑目前价格中枢相对低位，关注宏观预期变动及低估值下政策发力情况。基本面持续偏弱，现实需求负反馈向供应端传导，不锈钢库存周度仍有累增。整体来看，七月矿端矛盾有所缓和，镍产业链成本支撑边际走弱。近期盘面波动放大，宏观政策预期提振商品情绪，但精炼镍中长期供应宽松格局未改，基本面逻辑或限制镍价反弹高度。

　　【NI】中国原生镍平衡表（万吨）

　　镍价波动放大

　　盘面震荡运行

　　上周沪镍主力2508合约开于121730元/吨，收于121390元/吨，周内高点121900元/吨，低点118800元/吨，周跌0.72%。

　　现货平稳波动

　　截至7月11日，电解镍现货价格环比上周-1300元/吨至122150元/吨，环比-1.05%。

　　截至7月11日，金川镍价格环比上周-1400元/吨至123150元/吨，环比-1.12%；金川镍升水环比-100元/吨至2000元/吨。

　　上周进口镍价格环比-1250元/吨至121500元/吨，环比-1.02%；进口镍升水环比+50元/吨至350元/吨。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　内外套利空间减少

　　截至7月11日，LME镍价环比上周-25美元/吨至15235美元/吨，环比-0.16%；LME镍0-3现货升贴水环比-13.15美元/吨至-202.24美元/吨。

　　上周电解镍进口盈亏环比-17.81元/吨至-2323.55元/吨，环比-0.77%；电解镍出口盈亏环比-32.84美元/吨至52.05美元/吨，环比-38.7%。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　NPI价格仍未止跌

　　截至7月11日，8-12%高镍生铁均价环比上周-3.5元/镍点至904元/镍点，环比-0.39%。高镍生铁较电解镍升贴水环比+25元/镍点至-295元/镍点。

　　截至7月11日，电池级硫酸镍均价环比上周+10元/吨至27420元/吨，电镀级硫酸镍均价环比持平于28000元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+2895.45元/吨至4736.36元/吨。

　　镍矿：供应紧张缓解

　　镍矿：矿价高位回落

　　截至7月16日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-1、-1、-1至30、58.5、80.5美元/湿吨。供应方面，菲律宾主产区矿区降雨影响较小，预计三季度整体发运量维持较高水平，镍矿到港量增加。

　　截至7月11日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.2至25、52.2美元/湿吨。印尼周度火法矿价格再次下跌，主流升水维持在24-26美元/湿吨，APNI透露2025年镍矿RKAB批准配额高达3.64亿吨，镍矿供应紧张多为雨季实际影响。

　　上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别+2.2、+2.2至12.5、11.5美元/湿吨。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　镍矿：港口库存增加

　　截至7月11日，镍矿港口库存环比上周增加57万吨至720万湿吨，环比增8.6%。

　　据海关数据统计，2025年5月全国镍矿进口量392.72万吨，同比-14.79%。自菲律宾进口量360.58万吨，占当月进口量的91.8%。截至2025年5月，全国镍矿累计进口量1043.45万吨，累计同比-8.02%。

　　数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所

　　MHP产量小幅回升

　　截至7月14日，MHP FOB价格环比上周-33美元/吨至12479美元/吨，环比-0.26%；高冰镍FOB价格环比-123美元/吨至13018美元/吨，环比-0.94%。市场MHP流通仍相对紧俏，受刚果金政策影响，MHP中钴报价系数上行。

　　截至2025年7月，印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨，环比增1.84%；高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨，环比增6.30%。

　　截至2025年5月，MHP月度进口量14.27万吨，环比+0.26%；高冰镍月度进口量3.2万吨，环比+37.85%。

　　数据来源：海关总署；SMM；紫金天风期货研究所

　　精炼镍：供需矛盾不减

　　精炼镍：供应基本持平

　　截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨，环比增1.26%（图中截至2025年6月）。精炼镍方面，周内厂家生产多按订单数量运行，整体变化不大。

　　截至2025年5月，中国精炼镍月度出口量1.40万吨，环比-18.84%，同比+18.27%。精炼镍月度进口量1.75万吨，环比-8.46%，同比+113.47%。

　　2025年1-5月，中国精炼镍累计出口量8.16万吨，累计同比+143.72%；精炼镍累计进口量7.99万吨，累计同比+124.55%。

　　数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　精炼镍：库存边际增加

　　截至7月15日，SHFE镍仓单环比上周+722吨至2.15万吨，环比+3.47%。LME镍仓单环比上周+0.39万吨至20.66万吨，环比+1.95%。

　　上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+1144吨至3.92万吨，环比+3.0%。其中华东社会库存环比+1019吨至1.41万吨，环比+7.8%。上海保税区库存环比-300吨至0.47万吨。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　精炼镍：利润环比转好

　　截至2025年6月，SMM电解镍平均生产成本环比-948美元/吨至13025美元/吨，环比减6.78%。

　　截至2025年5月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别+1066、-3629元/吨至121953元/吨、129163元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+0.2、+3.5个百分点至-1.4%、-6.9%。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　硫酸镍：需求尚未提振

　　硫酸镍：开工持续低迷

　　截至2025年6月，中国硫酸镍月度产量环比-0.12万吨至2.48万镍吨，环比减4.69%。供应方面，部分厂家由于需求不振、设备调整及利润倒挂等原因，选择减产或停产，市场整体供应量减少。

　　截至2025年5月，硫酸镍月度进口量1.83万吨，环比-43.98%；硫酸镍月度出口量754.5吨，环比+32.89%，同比-58.7%。

　　数据来源：百川盈孚紫金天风期货研究所

　　硫酸镍：利润空间有限

　　截至7月15日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率分别为-0.4%、-1.6%、3.5%、-2.1%。外采原料生产硫酸镍的厂家大多陷入亏损，尽管高冰镍生产理论利润尚可，但实际可外售高冰镍量较少。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　镍铁：价格持续承压

　　镍生铁：供应相对平稳

　　截至2025年6月，全国镍生铁产量（金属量）环比减少0.16千吨至25.64千吨，环比-0.59%。周内市场行情相对平静，因钢招市场不断施压，业者信心走弱，买卖双方入市操作意愿不强，多家钢厂900元/镍（舱底含税）采购镍铁后，市场成交价格再度下行。

　　截至2025年6月，印尼镍生铁产量环比-0.46万吨至13.68万吨，环比-3.26%。

　　数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　镍生铁：亏损程度加剧

　　截至7月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比6月30日减少0.43万吨至3.32万镍吨（平均品位11.79%），环比-11.46%。

　　国内方面，菲律宾降雨影响减弱，镍矿出口恢复至正常水平，国内港口镍矿库存环比增加，镍铁成本支撑松动，但市场成交价格进一步下移，镍铁利润亏损进一步加深。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　不锈钢：回归震荡

　　不锈钢：价格震荡运行

　　上周不锈钢主力ss2508合约开于12710元/吨，收于12710元/吨，周内高点12875元/吨，低点12595元/吨，周跌0.16%。

　　截至7月15日，304/2B卷-毛边无锡报价12800元/吨，较上周环比+75元/吨，环比+0.59%。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

　　不锈钢：库存压力增加

　　截至7月11日，不锈钢市场库存环比上周+1.06万吨至116.75万吨，环比+0.93%。其中，300系库存环比上周+2.1万吨至69.48万吨，环比+3.12%。

　　截至7月15日，不锈钢仓单数量环比上周-419万吨至11.1万吨，环比-0.38%。

　　数据来源：Mysteel；紫金天风期货研究所

　　不锈钢：排产持续下调

　　截至2025年6月，全国不锈钢粗钢产量环比-17.13万吨至329.16万吨，环比-4.95%。其中，300系产量环比-4.07万吨至174.4万吨，环比-2.28%。

　　截至2025年5月，中国不锈钢月度进口量12.5万吨，环比-12.0%；不锈钢月度出口量43.63万吨，环比-2.56%。

　　数据来源：Mysteel；SMM；紫金天风期货研究所

　　不锈钢：成本支撑趋弱

　　上周高镍生铁价格走低，高碳铬铁弱稳，不锈钢成本支撑偏弱。截至7月15日，中国冷轧304不锈钢生产现金成本环比上周-137元/吨至13267元/吨，环比-0.9%。冷轧不锈钢卷利润率环比+1.47个百分点至-6.48%。

　　数据来源：SMM；Mysteel；紫金天风期货研究所