【导语】近两年双铜纸和双胶纸市场价差呈现扩大趋势，2025年以来价差一度达到600元/吨，主因双胶纸产能扩张加速，但需求跟进有限，导致市场价格跌幅宽于双铜纸。考虑到成本线支撑，双胶纸市场继续下行空间不大，但双铜纸市场价格仍存下行预期，二者价差或将收窄。

　　双铜纸和双胶纸市场价格下行价差走阔

　　近两年双铜纸和双胶纸市场价差走阔，以北京市场华夏太阳157g双铜纸和70g双胶纸为例，7月以来二者价差维持在450元/吨，较年初扩大300元/吨(价差=双铜纸-双胶纸)。双铜纸和双胶纸市场走势基本一致，2024年以来纸价震荡下跌，主要因需求疲软，产能过剩严重以及成本端利空等多方面因素影响，虽然2025年一季度由于部分产线停机，纸厂发函促涨，市场价格出现回升迹象，但供需矛盾暂无实质性改善，导致纸价高位回落。同时2025年双胶纸行业产能扩张持续，供应端施压导致市场价格跌幅宽于双铜纸。

　　双胶纸产能扩张持续行业供应压力显著

　　2020年以来国内双胶纸产能扩张加速，预计2025年国内新增产能225万吨，同比增长13.62%。2025年上半年华中和华北地区新增产能共计75万吨，下半年新增产能集中在华南地区，因原料成本方面存在优势，规模纸企逐步向南方市场布局。从国内双胶纸的消费情况来看，近五年平均消费量在863万吨，行业产能过剩的压力较大。

　　2025年上半年国内双胶纸消费量379.34万吨，同比下降19.89%，产能的增速并未得到需求端的有效配合，截至6月末行业库存天数大约在18.6天，较去年同期增长22.05%。双胶纸行业供强需弱矛盾突出，是导致市场价格下行的主要原因。

　　双铜纸产业集中度高产能相对稳定

　　国内双铜纸行业产能变化不大，2020年以来一直稳定在692万吨左右，2025年暂无新增产能计划。受电子媒体冲击，以及外部社会环境影响，双铜纸需求萎缩相对明显，近五年国内双铜纸消费量呈现下降趋势，平均消费量在342万吨。虽然双铜纸行业同样存在产能过剩，但近些年纸厂投资步调谨慎，产能基本保持稳定。目前双铜纸厂家主要集中在山东和江苏地区，行业CR4维持在88%左右。由于产业集中度较高，纸厂控价权相对较强，双铜纸价格跟随双胶纸波动，但跌幅受限。

　　成本支撑双胶纸下方空间不大二者价差或收窄

　　从双胶纸市场价格历史平均水平来看，目前纸价处于近十余年低点。虽然下半年行业仍有新产能释放，供应端压力较大，但现阶段有出版订单提货支撑，纸厂库存去化，一定程度上支撑纸价，另外当前市场价格跌至纸厂成本线附近，卓创资讯理论测算双胶纸行业平均毛利率降至2%左右，纸厂继续降价意向减弱。

　　双铜纸行业暂无新增产能计划，规模纸厂生产相对稳定，但需求端表现利空，一方面教辅教材对双铜纸的使用量不大，另一方面广告及单页印刷等社会单需求淡季，行业库存压力缓解有限，双铜纸市场或仍存下跌空间，但产业集中度高或限制其跌幅。

　　整体来看，10月新一轮出版招标之前，文化印刷纸市场整体需求较淡，预计双铜纸市场下跌空间200元/吨左右，双胶纸下跌空间或在100元/吨左右。受此影响，双铜纸和双胶纸价差将呈现收窄趋势，预计7-8月二者价差或收窄至300-400元/吨，但仍高于近一年半的平均水平230元/吨。

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