【导语】2025年上半年天然橡胶社会库存呈现去化趋势；年内供需新增量来看，供应(产量+进口)增量大于需求增量，供需矛盾扩大令价格运行承压。预计下半年供需差扩大，天然橡胶社会库存逐渐积累。

　　2025年上半年天然橡胶社会库存呈现去化趋势

　　2025年上半年，国内天然橡胶市场整体呈现供小于求格局，使得上半年社会库存呈现逐渐去化趋势。但从年内供需新增量来看，供应(产量+进口)增量大于需求增量，供需矛盾扩大令价格运行承压。截至6月底预计天然橡胶社会库存116.47万吨，同比下降3.64万吨，跌幅3.03%。

　　一季度天然橡胶供需格局呈现供小于求表现，国内外正值停割季叠加下游节后复工复产，供需错配导致一季度国内社会库存呈现去化表现且基数同比较低，因此现货价格重心维持高位区间整理运行。

　　进入二季度，整体供需关系来看呈现供小于求，因此社会库存去化。但同比来看二季度供需新增量上因中国市场进口货源大增，导致今年二季度同比来看供应端增幅远大于去年同期，令社会库存去化速度放缓，低库存对价格支撑边际走弱；叠加宏观氛围偏空，导致天然橡胶现货价格承压走弱。

　　产区正常开割叠加进口量大增2025年上半年供应增量明显

　　今年产区物候条件整体正常，顺利开割好于去年同期。同时自5月份开始，产区陆续进入雨季，降雨充沛利于后市原料上量，进一步放大供应增量预期，压制胶价运行。截至6月中旬泰国东北部全面开割，若天气正常产出能到旺产季的9成附近；南部主产区开割6-7成；越南主产区基本全面开割。

　　2025年上半年天然橡胶进口量同比大增。自2024年底海外产区物候条件陆续改善，旺产季产量迅速回补；且前期EUDR带来的补货动能消失，出口国际市场的橡胶往中国市场转移。另外，2024年12月起中国针对最不发达国家实施零关税政策，带动老挝、缅甸天然橡胶进口量增加，因此上半年天然橡胶进口量同比明显增加。据中华人民共和国海关总署数据，1-5月份，中国累计进口天然橡胶(含乳胶、烟片胶、标准胶、混合胶、复合胶)266.23万吨，同比增加53.69万吨，增幅25.28%。因此2025年上半年产区正常开割叠加进口量大增，2025年上半年天然橡胶新增供应增长明显，令二季度社会库存去化缓慢。

　　轮胎行业产量同比保持增长趋势带动上半年天然橡胶消费量增长

　　2025年上半年，中国轮胎市场面临“供强需弱”和贸易壁垒的双重压力；但得益于2024-2025年轮胎企业新产能投放，以及汽车市场稳健发展带来的需求支撑下，上半年轮胎行业产量同比保持增长趋势，带动天然橡胶消费量增长，2025年上半年天然橡胶消费量约354.88万吨，同比增长4.04万吨，涨幅1.15%。但轮胎产量增速不及预期，且呈现出前高后低、增速分化表现，需求端对于价格的支撑不足。

　　下半年国内天然橡胶库存或呈现增长趋势

　　预计下半年供需差扩大，天然橡胶社会库存逐渐积累。2025年三季度来看，因二季度雨水扰动，导致割胶作业天数少；同时上半年非标套利空间狭窄，且宏观风险加剧，贸易商多降低持有头寸，观望情绪提升；预计三季度进口量压力或相对有限。同时需求方面，在关税战90天暂缓期结束前以及欧盟反倾销初裁结果出现前，抢出口需求支撑以及国内下半年宏观政策发力下，预计轮胎产量仍存支撑，天然橡胶刚需相对平稳。因此三季度仍然呈现供小于求表现，社会库存维持低位。

　　四季度预期需求会有小幅回落，一方面考虑到前三季度对于出口的透支，预计四季度轮胎出口会较二三季度回落；叠加国内成品库存压力下，预计四季度轮胎产量或不及三季度，天然橡胶刚需存在回落。但供应端来看，海外增产或将在进口方面有所体现。因此供增需弱预期下，预计四季度社会库存或呈现累库趋势。