任女士

　　【导语】2025年二季度正值动力煤传统需求淡季，供需格局先宽松后有收紧，煤价整体呈现先弱后强走势；三季度开启迎峰度夏，需求将有改善，但考虑到供应仍较为充裕，预计煤价底部支撑增强，但上行空间或较有限。

　　2025年二季度煤价整体先弱后强

　　2025年二季度国内动力煤市场整体呈现先弱后强走势，且价格阶段性触及近五年低点。以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，截至6月30日主流坑口价格在485-505元/吨，较一季度末下跌45元/吨，跌幅在8.33%；二季度均价在509.5元/吨，较一季度下跌82.8元/吨，跌幅在13.98%；价格最高点出现在4月9日为550-565元/吨，最低点出现在6月5日为470-490元/吨，价格振幅在16.15%，较一季度收窄7.55个百分点。

　　整体来看，二季度正处于传统需求淡季，需求端支撑力度有限；而4-5月国内煤炭产量整体保持在高位水平，国内动力煤供需格局宽松，煤价持续承压为主，后进入6月受安全环保检查等因素干扰煤炭供应边际收紧，带动煤价跌势暂缓，并于下旬出现上行。具体来看：

　　煤炭产量先充裕后有收缩

　　据国家统计局数据，1-5月份，规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%；其中4月、5月当月产量同比增速分别达到3.8%、4.2%水平，同比增速继续保持在相对高位，供应持续宽松，对煤价形成较强压制。但进入6月后，安全生产月期间产地安全、环保检查力度较强，民营煤矿多生产谨慎，部分存在主动开展设备检修或搬家倒面工作而暂停产销现象，另有部分煤矿也存在因有安全生产隐患而阶段性暂停产销现象。受此影响，6月产量有所收缩，尤其下旬随完成月度任务后暂停产销民营煤矿数量也有增加，市场供应进一步收紧，拉动煤价煤价形成反弹。

　　北方三港煤炭库存量先持续累积至历史高位后逐渐下滑

　　二季度以来北方三港(秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港)煤炭库存量先增后减，并于5月12日突破3100万吨达到3109万吨，创下北方三港历史单日煤炭库存量最高值，较年内库存量最低值累计增加库存量790.6万吨，港口煤炭库存快速累积，供应过剩压力凸显，北方港口煤炭价格持续下行寻底，截至6月4日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤平仓价降至2025年以来价格最低值为618元/吨，较年初价格累计下降152元/吨。而后在北方港口加快疏港进度、控制煤炭调入量以及贸易商为规避自燃风险主动让利去库等多因素影响下，北方港口煤炭库存量不断下滑，截至6月底，北方三港煤炭库存量为2600万吨，较年内库存量最高值累计减少509万吨，北方港口煤炭供需宽松格局得到有效缓解，港口煤价底部支撑增强，开始触底反弹，截至6月30日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤平仓价为623元/吨，较年内价格最低值涨5元/吨。

　　二季度进口煤数量同比有所下降，但单月煤炭进口量仍保持在3500万以上高位水平

　　二季度进口煤数量同比有所下滑，但单月煤炭进口量仍保持在3500万以上高位水平，进口煤数量下滑主要是受进口煤无性价比优势影响，尤其低卡煤较内贸煤存在明显倒挂情况，国内用煤企业对进口煤接受度低。据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年1-5月中国煤炭进口量为1.89亿吨，同比减少24.37%。进入6月份后，进口煤倒挂情况逐渐修复直至性价比优势突显，国内用煤企业对进口煤接受度提升，进口煤采购量有望出现修复性增长，对国内煤炭供应形成补充。

　　需求端对市场支撑强度先弱后略有改善，主要来自于非电行业刚需及贸易商投机需求释放

　　二季度需求端对市场支撑强度先弱后略有改善，主要来自于非电行业刚需及贸易商投机需求释放，具体来看：电力行业方面，二季度电厂电力机组开机率提升迟缓，电厂耗煤少，煤炭库存量持续居高不下，日常耗煤以消耗库存为主，新增采购需求少，且有新采合同时优先兑现长协煤，市场煤需求极其有限，据卓创资讯统计数据显示，二季度山东地区部分主力电厂电力机组平均开机率为39.33%，较去年同期下降8.33个百分点，而二季度电厂电煤库存平均可用天数为77.91天，较去年同期提升30.47天。

　　非电行业方面，二季度非电行业平均用煤成本继续下降，非电行业盈利能力继续好转，企业生产意愿较高，开工率水平保持在高位，用煤需求存在一定支撑，但由于用煤企业对煤炭后市信心不足，多认为2025年煤价下行为主要趋势，煤炭采购心态比较谨慎，满足刚需为主，煤炭库存多保持在中等偏低水平，据卓创资讯统计数据显示，截至6月30日，二季度煤制甲醇装置税后平均毛利为243.78元/吨，较一季度平均毛利增长48.44%，并创2021年以来单季度盈利最优水平。

　　贸易商投机需求来看，二季度贸易商投机需求先偏弱后有一定增长，具体来看：5月下旬前，由于国内煤炭市场供需宽松局面持续，煤价不断下行寻底，买涨不买跌情绪影响下，贸易商交易心态比较谨慎，多选择暂停交易等待市场企稳；而进入5月下旬后，随着月底叠加6月生产安全月影响，煤矿生产连续性有所受限，煤炭产量收紧，市场供需宽松格局得以改善，煤价稳中探涨，贸易商投机抄底需求释放，需求端对市场支撑增强。

　　整体来看，电力行业煤炭采购需求相对有限，需求端支撑主要来自于非电行业用煤刚需及贸易商投机需求释放，且需求端对市场支撑呈现先弱后略有增强趋势。

　　三季度迎峰度夏需求改善，底部支撑增强

　　展望三季度，供应端来看，主流煤矿多生产稳定性较强，且考虑到迎峰度夏期间大矿多积极承担保供任务，兑现长协资源，预计国内产量将继续保持在高位充裕水平；而进口煤也随性价比优势修复，部分国内用户采购积极性将有改善，三季度动力煤进口量同比降幅或有收窄，存环比二季度增量可能，而供应整体仍较宽松将对煤价上行形成压制。需求端来看，迎峰度夏提振需求，对煤价底部支撑或有增强。随高温天气持续居民制冷用电增加，电厂日耗将有提升，消化库存速度加快，或有部分采购需求于7月后半段至8月前半段陆续释放，将对煤价形成阶段性上行支撑；后随高温天气缓解，电厂采购市场煤积极性回落，非电终端也仅维持按需采购，煤价继续上行动力不足。整体来看，伴随供需关系调整，三季度国内动力煤市场或整体先弱后强进而再次偏弱调整，但上下波动空间均较有限。