从期转现到期货交割

　　森林宛如地球的“绿色银行”，而原木则是这座银行里最基础的“通货”。据世界自然基金会数据显示，北美近九成、欧洲八成的原木砍伐都服务于工业用途。在我国，针叶原木的核心需求同样聚焦于工业领域，尤其与建筑行业紧密相连，和铁矿石等黑色系大宗商品的需求场景高度重合。

　　我国针叶原木市场对外依存度较高，贸易型和加工型企业长期面临价格波动风险，而原木期货的上市能直接支持产业链上下游企业进行套期保值，锁定成本和利润。

　　市场基本情况

　　房地产需求弱势，原木企业经营面临挑战

　　近年来，房地产市场的周期性波动对建筑用原木需求产生了显著影响。在房地产市场弱势阶段，建筑项目开工率降低，原木需求随之减少，原木进口量也相应收缩，其中针叶原木进口量降幅尤为明显，从2021年的4988万立方米降至2024年的2612万立方米，降幅近48%。同时，随着环保意识的增强，家具制造等行业更倾向于使用可持续、环保型木材，原木市场需求结构发生了变化。

　　此外，价格的大幅波动让原木产业链上下游企业的生产经营“雪上加霜”。对原木进口企业来说，价格的不确定性增加了采购成本的控制难度，进口利润倒挂现象时有发生；对原木加工企业而言，原料成本波动对生产成本和产品定价造成双重压力，利润空间被严重挤压。因此，有效管理原木价格波动风险，成为相关企业稳健经营的关键。

　　现货检尺规则并不统一，成本估算存在差异

　　原木期货交割严格遵循国标检尺标准，但现货市场各地检尺标准参差不齐，且堆场检尺主观性较强，质检机构现场裁量权较大，导致同样的原木在期、现货市场可能出现体积不一致的情况。

　　不同地区检尺规则存在差异。在现货贸易中，我国各地原木市场虽以国标为基础，但仍有部分不同。在材长方面，北方的山东市场标注定长为3.9米的进口辐射松，仍按3.9米确定材长，南方市场则以4米确定材长。在检尺径方面，山东市场和南方市场都存在“虚尺”现象，部分进舍时可上可下的原木，进位时向上取整，使部分原木口径的最终测量结果较国标提升1至2个径级。在口径方面，华南部分地区采用“小头短径”而非“小头均径”，即测量原木小头断面短径，逢单进舍，以此作为原木径级。南方市场检尺标准较国标更严格，当地现货价格也稍高。

　　不同检尺公司也会产生人工误差。不同检尺公司的操作人员在检尺习惯和实操经验上存在差异，主观因素也会加大现货虚尺幅度，如卖方雇主向检尺公司提出需求，可能影响检尺结果。现货检尺标准的差异使得下游加工企业难以合理估算成本。

　　期货套保案例

　　案例一：顺利完成期转现业务

　　期转现是指持有同一交割月份合约的多空双方达成现货买卖协议后，将期货部位变为现货部位的交易。对原木交易来说，期货市场的买方企业和卖方企业不再按期货合约到期后的常规交割流程交易，而是通过协商提前完成期货合约平仓和原木现货交收。

　　江苏某木材加工企业A公司，以原木为主要原料生产各类建筑口料，对原木需求量大且稳定。为保障原料供应和控制采购成本，A公司在期货市场买入套保。2024年12月，笔者所在期货公司了解到A公司有采购需求，同时发现持有对应期货合约空单的原木销售企业B公司有提前交收意愿，便为双方搭建沟通桥梁，协助开展期转现业务。

　　第一步，向双方详细介绍期转现的流程、规则和注意事项，确保双方清晰认知。第二步，协助双方就现货交收价格、时间、地点、原木质量标准等关键条款进行协商，提供价格参考并解决分歧。第三步，待双方达成一致，协助企业向交易所提交期转现申请。交易所审核通过后，对双方持有的原木2507合约按约定价格平仓，随后在2024年12月中旬完成原木实物交收。

　　该案例有两大优势。一是提前交收，保障生产连续性。A公司通过期转现提前获得原木现货，在2024年12月底冬储、生产订单增加时，及时补充了原木库存，避免了生产中断。二是厘清期现尺差，明晰交割成本。本次期转现业务严格参考原木交割规则和检尺国标，有利于企业厘清期货尺和现货尺之间的差异，助力产业更精确地估算交割成本，精确掌握套保的入场点位。另外，智能检尺也运用在本次期转现业务中，企业参考国标进行现货贸易，有利于消除区域化、差异化的检尺标准，推动全国形成统一、标准的原木大市场。

　　案例二：落地全国首单原木交割

　　江苏某大型原木贸易企业C公司，主要从事新西兰辐射松进口业务，向国内多家木材加工企业供应原木。公司长期受原木价格波动影响，决定利用期货市场进行套保。他们分析，受房地产市场弱势和夏季高温多雨天气影响，原木需求走弱，7月到船数量多，供应压力大，价格有下行预期，因此需在期货价格反弹后提前锁定7月销售价格，避免货物贬值。

　　 C公司基于对自身库存和市场走势的判断，在原木2507合约上以790元/立方米的价格建立空头头寸，持仓量与计划交货的辐射松6米中A数量匹配，通过期货市场锁定未来销售价格，规避价格下跌风险。

　　在合约临近交割月时，笔者所在期货公司开展了以下工作：

　　其一，风险与合规提示。6月结算部向原木持仓客户做风险提示并询问交割意向，协助有交割意向的客户自查交割资质，为有大规模保值需求的客户提前申请套保额度，避免违约。

　　其二，定制化交割培训和模拟交割演练。C公司6月中旬提出卖交割意向后，期货公司成立一对一服务团队，设计专项交割培训，涵盖交割规则、套保会计和交割案例分享等。6月承办的重庆模拟交割活动中，邀请C公司扮演卖方，模拟交割全流程，提升其实操能力。

　　其三，定制详细的交割方案。基于对原木价格走势、客户到船计划和销售计划的判断，定制详细交割方案。测算入库费、仓储费、运输费等交割成本后，推荐C公司选择太仓鑫海港口开发有限公司作为交割地点，采用滚动式交割，根据销售需求提出交割申请，避免集中交割的时间压力和额外存储成本。

　　7月1日，C公司提出交割申请，2507合约交割结算价为815.5元/立方米，加上辐射松6米中A的50元/立方米升水，最终交割结算价为865.5元/立方米。C公司按交易所规则完成交割，收到对应货款，此时现货市场价格为800元/立方米。若在现货市场销售，C公司将面临货物贬值风险，而通过期货交割，避免了利润损失，保障了经营利润稳定性。此外，期货交割采用标准化结算流程，加快了资金周转速度，有助于企业开展后续经营活动。

　　整体而言，原木期货从上市到完成首批交割仅半年多时间，距离真正意义上的成熟还需长时间培育。产业企业一方面要加强对合约规则的学习理解，稳妥参与交易交割，避免损失；另一方面要转变思维和经营理念，坚持套保原则，根据自身情况选择套保比例和时机，学会期现结合，避免投机交易。部分头部企业和资讯机构已采用国标作为报价基准，首次交割完成后，产业对原木期货的理解加深，期现尺差进一步明晰，将增强期现联动，消除现货贸易中的不规范问题。建议更多企业关注这一趋势，将期货市场的标准化理念引入现货贸易，促进原木期现货市场共同高质量发展。