早评

　　银河

　　CBOT大豆指数下跌0.59%至1012美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.11%至281.6美金/短吨

　　1.USDA月度供需报告：旧作出口上调至18.65亿蒲，前值18.5亿蒲，残值下调至0.27亿蒲，前值0.42亿蒲，旧作结转库存维持3.5亿蒲。新作种植面积与6月种植面积报告公布结果一致，下调至8340万英亩，压榨上调至25.4亿蒲，前值24.9亿蒲，出口下调至17.45亿蒲，前值18.15亿蒲，带动整体结转库存上调至3.1亿蒲，前值2.95亿蒲，市场预估为2.7-2.8亿。

　　2.USDA：民间出口商报告对墨西哥出口销售21.99万吨大豆，于2025/2026年度交货。

　　3.油世界：2025年7-12月期间南美大豆出口量将大幅增加约1500万吨左右。出口到中国的量会从2820万吨增加1600-1800万吨。南美的快速装运会对美豆出口销售产生显著影响。

　　4.我的农产品：截止7月11日当周，油厂大豆实际压榨量229.54万吨，开机率为64.52%。此前一周中，大豆库存636.4万吨，较上周减少29.47万吨，增幅4.43%，同比去年增加64.51万吨，增幅11.28%；豆粕库存82.24万吨，较上周增加13.08万吨，增幅18.91%，同比去年减少26.03万吨，减幅24.04%。

　　国际大豆整体以供需偏宽松为主。美豆产区天气状况良好，出口表现持续偏慢，整体压力仍将体现，报告调整后利空可能有所好转。巴西大豆产量维持高位同时卖货进度相对偏慢，后续预计仍有一定压力体现。阿根廷产量同样维持高位，加征关税后出口压力可能有所好转。国内大豆到港整体维持高位，压榨量同样维持高位，需求支撑表现下降，预计后续可能仍有一定累库压力。

　　2.套利：M91正套

　　白糖

　　昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.30（1.85%）至16.56美分/磅。

　　1.广西白糖现货成交价上周运行区间为5971~5999元/吨，周五收盘价为5997元/吨，周环比下跌9元/吨，跌幅0.15%。截至上周五，广西制糖集团报价区间为6040~6110元/吨，部分周环比下调10~30元/吨；云南制糖集团报价为5810~5850元/吨，周环比上调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为6200~6750元/吨，调整区间为10~50元/吨，涨跌不一。

　　2.本月对2025/26年度食糖供需形势预测与上月保持一致。广西秋冬春连旱对甘蔗出苗和前期生长产生不利影响，甘蔗长势和株数较去年同期偏矮偏少。甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多，易发生病虫害，需提前防治。国际方面，后期需继续关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况。

　　3.商务部：6月份关税配额外原糖实际到港6.61万吨，下月预报到港64.88万吨

　　4.截至7月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为368.55万吨，此前一周为320.59万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为363.07万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为313.05万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为31.91万吨。

　　原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，不过考虑到下方或有买盘支撑，预计原糖短期维持震荡运行。反观国内，产销节奏同比偏快支撑现货价格，叠加原糖近期维持震荡，预计郑糖被动跟随原糖价格波动。

　　1.单边：郑糖被动跟随原糖为主，短期维持震荡

　　隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.22%至53.57美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.68%至4175林吉特/吨。

　　1.SPPOMA：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油单产增加35.43%，出油率减少0.02%，产量增加35.28%。

　　2.据外电消息，联昌证券(CIMBSecurities)表示，由于买家争相争抢在8月1日生效的美国关税政策前提前发货，马来西亚本月棕榈油出口可能增加。该公司预计，7月本地库存将环比增加6%至216万吨，这得益于更多收获日增加带来的毛棕榈油产量上升。7月棕榈油出口预计将攀升5%至132万吨，因在新关税生效前，马来西亚可能会提前向美国出口棕榈油。从8月1日起，美国将根据其“互惠关税”制度对所有马来西亚棕榈油产品征收25%的进口关税，而印尼则征收更高的32%的关税。

　　3.USDA：7月美国2025/26年度大豆产量预期为43.35亿蒲式耳，市场预期为43.34亿蒲式耳。7月美国2025/26年度大豆期末库存预期为3.1亿蒲式耳，市场预期为3.02亿蒲式耳。7月美国2025/26年度大豆单产预期为52.5蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩。将阿根廷2024/25年度大豆产量预期上调至4990万吨，市场预期为4927万吨；将巴西2024/25年度大豆产量预期维持1.69亿吨不变，市场预期为1.6925亿吨。

　　4.美国农业部表示，由于近期一系列政策调整，包括提高混合比例要求、限制外国生物燃料进口及原料供应，美国生物燃料制造商明年将消耗超过一半的美国豆油总产量。在月度供需报告中，美国农业部大幅上调2025/26市场年度(自10月1日开始)生物燃料生产商对豆油的需求展望，至创纪录的155亿磅，较一个月前的预测增长11.5%，较当前市场年度高出26.5%。由于国内消费量增加，2025/26年度美国豆油出口量预计将大幅下降至7亿磅，而当前年度为26亿磅。

　　周末USDA报告影响中性偏空，美豆及美豆油下跌，美豆跌破1000。基本面上，MPOB报告显示马棕累库略超预期，报告影响中性偏空。目前棕榈油仍处于增产累库中，预计7月马棕增产累库进程持续，继续关注中国和印度买船情况。国内豆油进入阶段性累库，基差稳中有降。国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，预计菜油继续边际去库，菜油盘面底部支撑仍较强。

　　1.单边：短期油脂上涨乏力，或开始震荡回落，整体维持震荡运行。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘下跌，12月主力合约回落0.9%，收盘为412.0美分/蒲。

　　1、据外媒报道，截至2025年7月11日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货下跌，基准期约收低5.7%，创下合约新低，接近8个月低点，主要因为美国中西部天气良好，产量预期上升；巴西玉米产量上调以及美元走强导致美国玉米需求前景趋弱。

　　2、据外媒报道，截至2025年7月11日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货基准期约收低2.1%，创下一周新低，主要因为美国农业部周五在供需报告里调高美国小麦产量预期，引发抛售压力；美国小麦收获推进顺利，季节性收获压力主导市场情绪。

　　3、美国玉米主产州未来6-10日55.56%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，94%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。

　　4、据美国农业部消息，将阿根廷2024/2025年度玉米产量预期维持5000万吨不变，市场预期为4997万吨；将巴西2024/2025年度玉米产量预期上调至1.32亿吨，市场预期为1.3253亿吨。

　　5、7月14日北港收购价价为700容重15水分价格为2280-2300元/吨，价格下跌，华北产区玉米也在回落。

　　美玉米继续回落，后期容易炒作天气，预计下跌空间有限。国内玉米供应仍偏少，但东北玉米回落，港口价格也在回落。进口玉米继续拍卖，华北玉米现货回落，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差减小，玉米现货相对偏弱。09玉米破位下跌，期现价差缩小。预计玉米现货预计短期偏弱，期货仍底部震荡。

　　1.单边：外盘12玉米底部震荡。09玉米观望为主。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行态势。其中东北地区14.64-14.88元/公斤，上涨0.19-0.21元/公斤；华北地区14.56-14.94元/公斤，下跌0.07至上涨0.17元/公斤；华东地区14.99-15.04元/公斤，持稳；西南地区14.01-14.29元/公斤，下跌0.05-0.16元/公斤；华南地区14.21-16.21元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止7月11日当周，全国7公斤仔猪价格439元/头，较7月8日持平，15公斤仔猪价格539元/头，较7月8日持平，50公斤母猪价格1621元/头，较7月8日持平；

　　3.农业农村部：7月11日“农产品批发价格200指数”为113.35，上升0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为113.50，上升0.12个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.60元/公斤，下降0.6%

　　生猪价格整体以震荡运行为主，规模企业出栏积极性仍然比较有限，普通养殖户出栏量仍相对偏低，二次育肥整体以观望为主，生猪市场整体供应压力有所好转。但由于当前存栏仍然维持高位，预计后续供应仍然相对充足，价格上涨动力有限。

　　花生

　　1、河南正阳白沙通货米报价4.45-4.55元/斤左右，山东临沂莒南海花通货米报价4.10元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.50-4.60元/斤；兴城花育23通货米报价4.40-4.48元/斤左右，吉林产区308通货米收购价4.45元/斤。

　　2、深州鲁花油厂到100吨左右，成交以质论价；开封益海嘉里油厂到货100吨，油料米合同报价7300元/吨，通货米合同报价8000元/吨。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到2025年7月10日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计116570吨，较上周减少4800吨。据Mysteel调研显示，截止到7月11日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计39290吨，较上周减少120吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生回落，东北花生回落，目前稳定在4.55元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，大型油厂收购量偏少，油料花生市场稳定。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，10花生短期偏强震荡，但预期面积增加，中长期预计仍有下跌空间。

　　鸡蛋

　　1、昨日鸡蛋主产区均价2.58元/斤，较上周五下跌0.07元/斤，主销区均价2.79元/斤，较上周五相比下跌0.14元/斤。昨日东莞停车场剩19台车，1号停车场到货1车。今日全国主流价格暂时维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价124元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价124元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格124-127【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格以稳为主；山东主流价格多数以稳为主，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，7月11日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1627万只，较前一周减少5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，7月10日当周淘汰鸡平均淘汰日龄504天，较前一周相比减少2天。

　　5、根据卓创数据，截至7月10日当周生产环节周度平均库存有1.05天，较上周库存天数减少0.09天，流通环节周度平均库存有1.17天，较前一周库存减少0.1天。

　　6、根据卓创数据显示，截至7月10日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.68元/斤，较前一周相比下跌0.1元/斤；7月4日，蛋鸡养殖预期利润为13.38元/羽，较上一周价格下跌0.46元/斤。

　　近期蛋价跌至当前位置有所稳定，现货价格预计将季节性走强。9月合约由于是旺季合约，随着梅雨季过去，中秋节前食品厂备货预计价格将触底后逐渐上涨。

　　苹果

　　3、卓创：上周晚富士市场表现整体稳中偏弱，交易清淡。产区客商调货心态谨慎，按需发自存货源为主，实际成交量有限。山东产区晚富士好货价格稳定，一般及以下货源因质量问题价格下滑。陕西产区水烂货源占比进一步扩大，合适货源难寻。销区批发市场季节性淡季特征表现明显，且受到质量及价格影响，以及在桃子等应季水果冲击下，消费缓慢。

　　4、现货价格：山东产区部分持货商及果农略有急售心理，周内好货变动不大，一般及以下货源价格小幅下跌，但价格下调后成交依旧有限。目前整体客商数量不多，拿货积极热情不高。发市场客户少量按需要货，电商客户因价格拿货吃力，出口渠道表现滞缓。价格来看，山东栖霞产区80#一二级片红3.504.00元/斤，80#一二级条纹3.704.50元/斤，统货2.80-3.30元/斤，三级2.00-2.50元/斤。本周陕西产区交投维持稳淡，剩余货源有限，交易仍集中于陕北地区，其余产区基本清库。周内主要以客商自行发前期自存货源为主，库内交易不快，价格合适货源难寻，部分库中出现水烂点等问题，持货商对此部分货源出现急售心态。价格来看，陕西洛川产区库内果农统货70#起步4.3-4.5元/斤，客商货源70#以上4.3-4.60元/斤，75#以上4.5-5.0元/斤，70#高次3.103.30元/斤，以质论价。

　　现货端，当前市场库存量偏低，市场需求处于淡季，现货走货一般。新季苹果产量预计大概率和本季产量变化不大。目前苹果在新季苹果上市前低供应弱需求，市场供需矛盾不大，预计短期走势偏震荡。

　　1、单边：AP10预计区间震荡走势，可考虑低吸高抛。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.34（0.5%）至67.42分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至6月底我国全国棉花商业库存282.98万吨，较上月减少62.89万吨，同比减少44.37万吨，处于历年同期低位，其中新疆地区商业库存172.57万吨，内地地区库存76.81万吨，保税区库存33.6万吨。

　　2、截止7月3日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.7万吨，较上周大增，较前四周平均水平增55%；其中越南签约0.76万吨，巴基斯坦签约0.29万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约1.85万吨，其中孟加拉0.52万吨，越南0.45万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.46万吨，周降6%，较前四周平均水平增9%，其中越南装运2.18万吨，土耳其装运1.05万吨。

　　3、根据最新USDA产销预测来看，7月全球产量调增31万吨至2578万吨；总消费调增8万吨至2571万吨；期末库存调增11万吨至1683万吨。

　　美棉在6月底的实际播种面积增加，由于最近主产区干旱情况缓解，美棉的优良率也尚可，因此短期内美棉略有偏弱。但是未来一方面美国和其他国家谈判可能会将农产品作为谈判条件之一对美棉有潜在利好，另外当前月份也是美棉的天气交易高峰，因此美棉虽然短期可能略偏弱，但是有潜在的利多影响。

　　目前棉花商业库存处于历年同期低位，棉花进口量也处于历年同期低位，仅仅目前棉花供应量可能会导致年度末期棉花供应略偏紧，但是市场预期未来市场可能会增发滑准税配额，具体增发滑准税配额量将对市场供应有一定影响。此外中美关于贸易和关税也存在不确定性，目前来看似乎是有一定的乐观预期，如果关税问题有所缓和，那么对棉花将有一定的利多支撑。但是考虑目前下游需求确实一般且未来可能会增发滑准税配额等，因此预计郑棉向上空间可能相对有限。

　　1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计短期震荡略偏强，但是向上的空间可能相对有限。

　　风险提示