01

　　在持续缩量反弹后，隔夜原油盘面小幅放量收跌，回吐了近期部分涨幅，使得短线上行动能有所弱化。不过，整体重心缓慢抬升的趋势尚未被彻底破坏，盘面能否延续短线强势或转向向下修复，仍需进一步观察。消息面上，

　　隔夜市场总体平淡，但OPEC+讨论在9月完成第一阶段增产后，从10月起可能暂停增产的消息引发关注。

　　理论上，暂停增产应减轻供应压力，但市场反应异常，消息公布后，原油盘面短暂拉升后迅速转跌，并持续下行。

　　这与上周OPEC+决定8月加速增产时的表现类似——当时盘面低开高走，不跌反涨。这种反向解读暗示多头将OPEC+的增产视为需求强势的印证，从而强化看涨预期。

　　02

　　供应方面，OPEC+潜在暂停增产的讨论虽属利好，但无法抵消长期供应压力。即便10月起暂停增产，前期增产的长尾效应仍将逐步显现。根据EIA最新数据，全球原油库存已连续三周上升，表明供应过剩风险正在累积。

　　进入9月后，美国季节性需求拐点临近，供应端过剩可能加剧基本面转弱。潜在影响在于，时间推移将放大供应压力，削弱盘面支撑。

　　需求端的现实与预期矛盾突出。当前正值北半球消费旺季，现实需求强劲，根据EIA报告，美国炼厂开工率维持在93%高位，汽油表需同比增5%，验证了旺季强度；中国市场主营炼厂负荷也达季节性峰值。然而，需求已进入峰值阶段，未来增量空间有限。

　　历史季节性规律显示，9月起美国需求将逐步回落，中国和欧洲市场疲态初现。这意味着多头抓手正在弱化——时间对多头不利，因为需求回落将放大基本面转弱风险。

　　地缘方面，潜在风险点如俄乌停火协议或伊朗核谈进展，可能压制地缘溢价，削弱盘面上行空间；反之，中东突发冲突(如近期红海局势紧张)可能生成短线交易逻辑，支撑油价。

　　但这类事件影响周期短，更多是扰动而非趋势改变。根据IEA评估，地缘风险对原油的提振通常限于1-2周，无法逆转供需大势。在无重大事件爆发前，地缘因素难以成为可靠支撑。

　　总之，原油盘面上方空间受限，压力将随时间增强。OPEC+政策的多空反向解读凸显市场对需求预期的脆弱性，而季节性需求回落和供应长尾效应是核心拖累。

　　地缘风险虽为潜在变量，但缺乏持续性，无法改变转弱大势。

　　03

　　当前原油市场缺乏新的、爆炸性的驱动因素，但短期因素——地缘余温、旺季需求、稳定但脆弱的宏观情绪与中长期因素——OPEC+增产落地、季节性需求拐点、宏观大势疲弱在时间上的错位，使得盘面对短期利多因素反应相对敏感，从而支撑了当前的震荡偏强格局。

　　然而，这种支撑力度有限且成交清淡，表明市场整体仍受制于中长期偏空的逻辑。

　　在没有突发重大地缘风险的情况下，这种纠结的平衡状态可能延续。

　　破局的关键很可能在于时间。随着8月关税问题落地、9月需求拐点到来，短期利多因素将逐步消退或弱化，而OPEC+增产的持续兑现将使得供应压力日益凸显，供需节奏的差异将导致基本面矛盾积累。

　　届时，中长期利空因素对盘面的压制作用预计将逐步增强。在中长期方面，我们依旧认为将会是偏向空头和低油价的情景，因此我们建议寻找地缘带来的高点做空。

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