■股指：乐观情绪发酵，股指继续上行

　　1.重要资讯：人社部、财政部印发通知明确，从2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。

　　商务部回应中美是否会在8月初进行谈判表示，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。对于“英伟达CEO黄仁勋计划访华”传闻，商务部称目前没有可以提供的信息。商务部还驳斥冯德莱恩“产能过剩”言论表示，过剩的不是中国产能，恐是欧方的过度焦虑。

　　美国总统特朗普宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。铜是全球第三大消费金属，仅次于铁和铝。美国的铜消费量几乎一半来自进口，大多数进口来自智利。

　　美国三大股指小幅收涨，道指涨0.43%，标普500指数涨0.27%，纳指涨0.09%。

　　2.核心逻辑：昨日股指整体继续上行。消息面上，市场对美国新一轮关税结果偏乐观。随着“反内卷”持续获得会议关注，市场对未来出现超预期政策情绪高涨。继续关注7月重要会议能否刺激反内卷热潮。总的来说，预计短期内股指维持区间震荡，后续关注成交量能否继续放量，若缩量或重回震荡。

　　■玉米：9月期价继续考验2300支撑

　　1.现货：深加工小幅上调。主产区：哈尔滨出库2210(0)，长春出库2260(0)，山东德州进厂2450(10)，港口：锦州平仓2410(0)，主销区：蛇口2460(0)，长沙2530(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2509=90(-1)。锦州现货平舱-C2601=175(-1)

　　3.月间：C2509-C2601=85(0)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本1982(-1)，进口利润478(1)。

　　5.供给：7月10日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数347辆(+174)。

　　7.库存：截至7月2日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量435.4万吨(环比-4.66%)。截至7月3日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.96天，环比+1.62%，较去年同期+3.43%。截至6月27日，北方四港玉米库存共计272.4万吨，周比-8万吨(当周北方四港下海量共计25.2万吨，周比-8.6万吨)。注册仓单量199829(-2660)。

　　8.小结：隔夜美玉米期价再次探低回升，小幅收涨，但短期跌势维持，下方考验400整数关口支撑力度。国内方面，连盘主力期价继续围绕2320一线横盘整理，下方依托2300整数关口支撑力度。现货市场价格有所松动，但整体仍抗跌，明显强于期货市场，目前主力合约期价的基差已达90元/吨。进口玉米拍卖投放量增加，成交率及成交价走低，但一方面现货市场整体依旧坚挺，另一方面依旧认为政策粮补充在有静态缺口的情况下是正常行为，意在弥补缺口，防止玉米价格过度上涨，而不是使得玉米供应过剩转趋势下跌。因此在政策端不过分打压的预期下，仍预计陈粮跌幅有限，空单继续持有，但作好止盈策略，见好就收。等待短期止跌信号，9-1正套或重现入场机会。

　　■纸浆：本周港口库存小幅去库

　　1.现货：漂针浆银星现货价5920元/吨(20)，凯利普现货价6000元/吨(0)，俄针牌现货价5200元/吨(80)；漂阔浆金鱼现货价4020元/吨(0)，针阔价差1900元/吨(20)；

　　2.基差：银星基差-SP09=724元/吨(-70)，凯利普基差-SP09=804元/吨(-90)，俄针基差-SP09=4元/吨(-10)；

　　3.供给：上周木浆生产量为40.8万吨(0.2)；其中，阔叶浆产量为为20.6万吨(0.1)，产能利用率为76.2%(0.6%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为720美元/吨(0)，进口利润为-4.9元/吨(20)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-1174.29元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6040元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利221.9元/吨(0)，白卡纸均价为4114元/吨(0)，白卡纸生产毛利533元/吨(0)，双胶纸均价为4895元/吨(0)，双胶纸生产毛利194.17元/吨(85.71)，双铜纸均价为5385.71元/吨(-50)，铜版纸生产毛利933元/吨(100);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为229353吨(-245)；上周纸浆港口库存为217.9万吨(-3.4)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为504.4元/吨(1)，化机浆生产毛利为-308.4元/吨(0.6)。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅+0.67%，现货价格持平，针阔价差1900元/吨(20)。从大的宏观环境来看，当前全球仍处于需求疲弱的状态，全球木浆库存&欧洲港口库存均处于累库状态。就国内基本面来看，供需偏弱格局延续，7月仍处于造纸淡季，开工提升有限。展望7月，我们认为纸浆处于筑底修复的过程中，从发运数据看供给端压力增长有限，而下游开工将会逐渐走高，国内平衡有望边际走强。因此，维持纸浆低位区间震荡判断。年内纸浆底部判断在4800元/吨左右，下方空间有限，空单做好止盈保护，新资金不追空。后市关注外盘价格和港口库存的变化趋势。

　　■油脂：MPOB月报偏空

　　1.现货：广州24℃棕榈油8720(-10)；山东一豆8100(+10)；东莞三菜9510(-90)

　　2.基差：09合约一豆168(-6)；09合约棕榈油112(+134)；09三菜124(+112)

　　3.成本：7月船期马来24℃棕榈油FOB1020美元/吨(+2.5)；8月船期美湾大豆CNF452美元/吨(+4)；7月船期加菜籽CNF583美元/吨(-19)；美元兑人民币7.18(0)

　　7.总结：MPOB数据显示，马来西亚6月底棕榈油库存较5月增加2.41%，至203万吨。棕榈油出口量较前月猛降10.52%至126万吨，6月毛棕榈油产量四个月来首次下滑，较5月下滑4.48%至169万吨。俄罗斯表现出进口棕榈油兴趣，年进口量或在100万吨水平。特朗普对印尼棕榈油加征关税，但暂缓执行。关注各国与美国新一轮贸易谈判进程。美生柴法案有惊无险顺利通过。

　　■菜粕：加菜籽报价回落

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2490(+30)

　　2.基差：09菜粕-178(-12)

　　3.成本：7月船期加菜籽CNF583美元/吨(-19)；美元兑人民币7.18(0)

　　7.总结：加菜籽商业库存在现阶段出现快速累库令市场意外。ice加菜籽遇阻回落。美豆优良率维持66%高位。国内菜粕消费不振，在较大的内外价差下，内盘粕类上方承压。对于09合约，市场或需博弈进口菜粕到港时间节点。长期看进口冲击概率仍大。从国际油菜籽角度，菜粕或暂无成本端大幅坍塌风险。美生柴法案对加菜油的限制低于预期，或间接提振加菜籽。全球油菜籽新作产量同比增幅可能有限，关注各产地定产周期表现。

　　1、现货：20820元/吨(160)；

　　2、基差：-60元/吨(-10)；

　　3、进口：进口盈亏-1474元/吨(-102)；

　　4、库存：铝锭库存46.6万吨(-1.2)，铝棒库存16万吨(0.05)；

　　5、总结：宏观方面，中国汽车工业协会10日发布的数据显示，1至6月份，汽车市场延续良好态势，产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。其中，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。进入7月份下游各版块淡季氛围浓厚，叠加铝价居高不下进一步抑制开工表现。国内电解铝及铝棒库存开始累库，叠加需求淡季订单疲软、出口受阻，压制价格上方空间，预计短期铝价高位震荡运行，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：持续反弹

　　1、现货：3120元/吨(20)；

　　2、基差：46元/吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报74.31美元/吨，较上一交易日上涨0.01美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为366美元/吨；

　　4、总结：近期氧化铝期货拉涨，氧化铝期现无风险套利窗口接近开启状态，期现商询盘相对积极，现货货源阶段性收紧，持货商报价上调。同时当前氧化铝仓单处于今年以来较低水平，对氧化铝价格有一定支撑。短期氧化铝盘面偏强运行，但基本面仍有转向宽松的预期，中期承压不改，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝运行产能变动情况。

　　■铜：铜价跌破震荡区间上沿

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为78615元/吨，涨跌-575元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：15元/吨。

　　3.进口:进口盈利-571.38元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存84589吨，涨跌3039吨，LME库存108100吨,涨跌975吨

　　矿端紧张开始传导到精炼铜冶炼环节，6月SMM中国电解铜产量环比小降至113.49万吨,同比上升12.93%。产量高位但增速趋缓。需求进入淡季，周度电铜杆和电线电缆开工率下滑。价格下跌后，下方空间不大。短期支撑在76700-77500。

　　■锌:锌价转区间震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22400元/吨，涨跌240元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：55元/吨，涨跌-20元/吨。

　　3.利润:进口盈利-1228.03元/吨。

　　4.上期所锌库存45364元/吨，涨跌1731吨。LME锌库存105600吨，涨跌-1100吨。

　　7.总结：美非农数据较强，降息预期推迟至4月份，不利于锌价持续走强。5月锌精矿进口量49万吨，加工费继续上升，6月冶炼厂产量略不及预期，因加工费回升后续空间有限。7月关注产量能否上59万吨。需求面进入淡季，锌价目前又重回震荡区间21800-22500震荡区间。

　　1.现货：CCF内盘4735元/吨现款自提(-15)；江浙市场现货报价4750-4760元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差7元/吨(-29)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)840美元/吨(-14)；

　　5.装置变动中国台湾一套150万吨PTA装置目前重启中，预计今晚出产品，该装置6月初停车检修。

　　6.加工费：135元/吨(-24)；

　　1.现货：内盘MEG现货4369元/吨(+8)；内盘MEG宁波现货：4385元/吨(+8)；华南主港现货(非煤制)4380元/吨(-10)。

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海14050元/吨(0)、TSR9710昆明13700元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海19550(0)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-15元/吨(-10)；泰混-RU主力-155元/吨(+40)。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，环比-6.27个百分点，同比-15.85个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，环比-0.70个百分点，同比-0.96个百分点。

　　■铁合金：合金跟随焦煤反弹上行

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5550元/吨(50)，宁夏市场价5550元/吨(80)，广西市场价5650元/吨(80)；硅铁72#内蒙古含税市场价5300元/吨(50)，宁夏市场价5250元/吨(100)，甘肃市场价5250元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-8元/吨(60)；硅铁主力合约基差24元/吨(-84)

　　3.供给：全国锰硅日均产量26040吨(310)，187家独立硅锰企业开工率40.55%(0.21)；全国硅铁日均产量14110吨(-210)，136家硅铁生产企业开工率31.2%(-0.75)；

　　4.需求：锰硅日均需求17846.86吨(-265.86)，硅铁日均需求2881.04吨(-44.91)；

　　6.总结：中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出，焦煤盘面价格持续强势拉升，叠加宁夏、青海地区硅铁减停产及限电传闻，合金上涨，尤其硅铁涨幅显著。成本方面，近期锰矿天津港小幅探涨，8月Jupiter和NMT半碳酸对华报价小幅上调，但预计上涨空间有限；化工焦价格持稳，近期进口蒙煤因蒙古国国庆节，出关有所缩减，节后预计放量，届时化工焦跟随焦煤价格或有下降预期；兰炭因库存高位或有下降预期，总体来说合金成本支撑并不坚韧。供需方面，锰硅供应增加，硅铁供应稍有下滑，钢材对合金需求边际递减，但仍处于较高位，铁水对合金仍有支撑，且7月钢厂招标对合金需求也有所提振，尽管8月出口压力边际增加，高铁水较难维持，但短期合金供需结构暂无明显矛盾，中长期随着淡季的深入和出口压力的边际上升，供需有宽松预期。策略上建议谨慎观望，合金短期或跟随原料焦煤有所回调，但需求有走弱预期，预计上方空间较为有限，锰硅上方压力位在5800-5900元/吨，硅铁上方压力位在5500-5600元/吨。