数据：

　　据上期所、纽约商品交易所、伦敦商品交易所三大交易所数据显示，截至2025年7月7日，沪铜主力合约报收70510元/吨，CMOEX铜报收5.005美元/磅，LME铜报收9829.5美元/吨。结合当日汇率中间价以及重量单位转换统一后，美伦铜价差为1204.64美元/吨，美沪铜价差-6.87美元/吨，伦沪铜价差-1211.51美元/吨。

　　数据来源：三大交易所 瑞达期货研究院

　　从整体趋势上来看，美铜于2025年上半年一直保持对伦铜的强势地位，由于美国232调查（232调查指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条款规定的授权，对特定产品进口是否对美国国家安全造成威胁进行立案调查，该调查允许美国总统限制被认为对国家安全构成威胁的产品进口）的存在。2025年2月25日，特朗普政府对铜发起的232调查，若该调查结束后，极有可能导致美国政府对铜进行大额关税加征，故市场在调查期间美当地铜贸易商及产业链相关公司对铜进行大量的储备和采购导致美铜大幅涨价，CME对LME铜溢价明显，国际铜贸易流向出现变化。全球三大交易所铜库存能观测到，LME大量流出而CME库存加速累积，相较于海外来说，国内沪铜库存大体保持着以往季节性变化，受影响较小。

　　数据来源：三大交易所 瑞达期货研究院

　　从进出口角度分析，由于期货价格对现货定价有一定指导和参考的作用，在2025年2-4月期间，美沪价差峰值达到500美元/吨左右，并且持续保持正值时间较久，在此期间，国内精炼铜出口亦出现明显增量局面。从近期铜价走势来看，6月下旬至7月初，美铜再现凌厉上行走势，在此期间，美沪价差再度重返溢价区间，但由于本次溢价区间持续时间尚短，故本次对国内出口铜方面的增量将有限。

　　观点总结：

　　综上所述，2025年上半年，美铜走势领先全球铜市，由于美国对铜资源方面的调查以及提前储备，令美铜较全球铜市长时间内出现溢价，进而改变全球铜贸易流向。在美国232调查尚未落地之前，我们预计美铜走势仍将在一定程度上领先全球铜价，故其在往后铜贸易中具有重要的参考作用。对国内铜价而言，由于近期消费处于淡季节点，国内铜产业链下游需求皆处偏弱状态，国内铜价受消费淡季影响有所压力，但由于美铜较为强劲的表现，或在一定程度上对全球铜价进行托底。

　　助理研究员:陈思嘉

　　期货从业资格号 F03118799

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