■铝：震荡走低

　　1、现货：20640元/吨(-130)；

　　2、基差：-30元/吨(-10)；

　　3、进口：进口盈亏-1243元/吨(-13)；

　　4、库存：铝锭库存47.8万吨(0.4)，铝棒库存15.95万吨(0.6)；

　　5、总结：宏观方面，美国总统特朗普表示，计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税。各国将于8月1日开始支付这些关税。中国物流与采购联合会数据显示，6月全球制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升。数据显示，指数仍在收缩区间，但连续两个月小幅上升，反映出全球经济恢复力度有所回升。基本面方面，国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。铝水比例方面，终端需求走弱明显，中间铝合金化产品累库明显，青海、中原等地传来减产消息，倒逼上游电解铝厂增加铸锭，铝水比例或回落至74%附近。进入7月份下游各版块淡季氛围浓厚，叠加铝价居高不下进一步抑制开工表现。短期低库存提供价格支撑，但在消费淡季与累库预期下，铝价高位震荡为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：运行产能微降

　　2、基差：75元/吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报74.3美元/吨，较上一交易日持平，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨；

　　4、总结：上周氧化铝运行产能下降34万吨/年至8863万吨/年，短期内，氧化铝运行产能预计维持高位，仅有少数厂家进行常规检修，现货市场供应维持相对宽松状态，给予氧化铝现货价格顶部压力。但近期氧化铝期货拉涨，氧化铝期现无风险套利窗口接近开启状态，期现商询盘相对积极，现货货源阶段性收紧。同时当前氧化铝仓单处于今年以来较低水平，对氧化铝价格有一定支撑。但运行产能高位运行，基本面仍有转向宽松的预期，短期氧化铝盘面偏强震荡为主，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝运行产能变动情况。

　　■聚烯烃：很难形成类似4月超预期增产带来的冲击

　　1.现货：华北LL煤化工7325元/吨(+25)，华东PP煤化工7105元/吨(-20)。

　　2.基差：L主力基差78(+60)，PP主力基差48(+1)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存78万吨(+7)。

　　4.总结：成本端原油，中东达成停火协议后，油价已回吐地缘溢价，即使未来冲突再有变数，扰动也偏阶段性，长周期非美市场闲置产能可以弥补伊朗供应缺口。仅聚焦原油自身供需，现实基本面并不差，前期交易的空头逻辑(关税冲击与OPEC+增产)已体现在5月的价格低点中，5月后油价的上行有近端月差的跟进，即使近期增产有所加速，也很难形成类似4月超预期增产带来的冲击，加之平衡表三季度累库幅度收窄，中东缓和带来的油价下行大概率是二次探底，油价阶段性见低点。但考虑到全年非美市场增产大方向不变+长周期贸易仍存不确定性，全年平衡表累库格局不变，原油空头趋势未改。

　　■短纤：7月后续大部分时间油化工利润均偏承压

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6700元/吨(-10)。

　　2.基差：PF主力基差182(-14)。

　　3.总结：油化工利润方面，主要还是观察国内主营炼厂利润，国内主营炼厂利润决定原油投料需求的同时决定化工产出，从而反向领先油化工利润。在其反向领先下，7月后续大部分时间油化工利润均偏承压。不过目前主营炼厂利润已经来到历史高位水平，继续上行空间可能受限，且主营炼厂利润主要由成品油利润决定，从领先指标也未看到成品油利润有持续修复动能，后续大概率将会看到主营炼厂利润的压缩，则在主营炼厂利润反向领先指引下，油化工利润可能在三季度中前期逐步迎来修复，反推也是原油以及油化工开启二次探底的时间窗口。

　　■油脂：马棕6月棕榈油库存或维持

　　1.现货：广州24℃棕榈油8510(+20)；山东一豆8030(-70)；东莞三菜9570(-30)

　　2.基差：09合约一豆160(-24)；09合约棕榈油28(+20)；09三菜78(+50)

　　3.成本：7月船期马来24℃棕榈油FOB1005美元/吨(+2.5)；8月船期美湾大豆CNF448美元/吨(-2)；7月船期加菜籽CNF614美元/吨(+19)；美元兑人民币7.17(+0.01)

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为225.44万吨，较上周增加3.44万吨，涨幅1.55%。

　　7.总结：印尼国家统计局数据显示，印尼5月毛棕榈油和精炼棕榈油出口较上年同期大涨53%。贸易商预计，印度6月棕榈油进口环比增61%至95.3万吨。受访贸易商、种植园主和分析师的预估马来西亚6月棕榈油库存降至199万吨，较5月减少0.24%。6月毛棕榈油产量预计环比下降4.04%，至170万吨。棕榈油出口预计增加4.16%，至145万吨。特朗普批准通过包括45Z税收抵免在内的财政支出法案，美墨加来源原料生产的生物燃料仍可申请45Z税收抵免。

　　■菜粕：加菜籽报价坚挺

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2480(-10)

　　2.基差：09菜粕-151(+35)

　　3.成本：7月船期加菜籽CNF614美元/吨(+19)；美元兑人民币7.17(+0.01)

　　4.供应：粮油商务网数据显示，第26周进口压榨菜粕产量3.28万吨，环比小降。

　　5.需求：第26周国内菜粕周度提货量3.0万吨，环比-0.4万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存16.2万吨，环比上周减少2.6万吨；菜粕库存0.46万吨，环比上周减少0.64万吨。

　　7.总结：港口颗粒粕库存与仓单量同步下滑以及压榨菜粕余量有限给予盘面支撑。对于09市场或需博弈进口菜粕到港时间节点。长期看进口冲击概率仍大。加拿大或削减对美关税以求达成一致，美加贸易摩擦担忧降温。

　　■铁合金：双硅底部震荡

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5550元/吨(0)，宁夏市场价5520元/吨(0)，广西市场价5570元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5230元/吨(0)，宁夏市场价5250元/吨(0)，甘肃市场价5250元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差4元/吨(-18)；硅铁主力合约基差136元/吨(0)

　　3.供给：全国锰硅日均产量25730吨(125)，187家独立硅锰企业开工率40.34%(1.13)；全国硅铁日均产量14320吨(380)，136家硅铁生产企业开工率31.95%(0.25)；

　　4.需求：锰硅日均需求18112.71吨(129.71)，硅铁日均需求2925.96吨(18.21)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存22.23万吨(0.05)，硅铁60家样本企业库存6.7万吨(-0.24)；

　　6.总结：中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出，市场对此引发供给侧2.0改革猜想，叠加下游钢厂唐山地区限产传闻，对原料端合金存利空扰动，近期合金价格承压。成本方面，近期锰矿天津港小幅探涨，但8月康密劳加蓬矿对华报价下降，且澳矿供应逐步恢复，上涨空间有限；化工焦价格持稳，近期焦煤安全生产月结束，国内复产预期较强，但进口蒙煤因蒙古国国庆节，出关有所缩减，节后预计放量，届时化工焦跟随焦煤价格或有下降预期；动力煤及煤炭供需宽松格局短期难以扭转，叠加新能源太阳能、风电等占比不断上升，电价仍有下降可能；兰炭因库存高位也有下降预期，总体来说合金成本支撑不足。铁合金因利润的修复，供应增加，钢材出口仍保持韧性，铁水对合金仍有支撑，但8月出口压力边际增加，高铁水较难维持，短期合金供需结构暂无明显矛盾，但中长期随着淡季的深入和出口压力的边际上升，供需有宽松预期。策略上建议切勿追高，谨慎观望，或考虑轻仓逢高试空，上方锰硅压力位在5800-5900元/吨，硅铁上方压力位在5500-5600元/吨。

　　■铜：铜价冲高回撤总体较强

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为79885元/吨，涨跌-650元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：95元/吨。

　　3.进口:进口盈利-1146.49元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存84589吨，涨跌3039吨，LME库存97400吨,涨跌2125吨

　　5.利润：铜精矿TC-44.25美元/干吨，铜冶炼利润-2560.54元/吨。

　　6.总结：美非农数据较强，降息预期推迟至4季度，不利于铜价持续走强。Ivanhoe Mines6月14日当周发布最新的2025年Kamoa-Kakula铜产量指引量为37-42万金属吨，较年初发布的铜产量指引量52-58万金属吨下降了28%。年内铜精矿供应总体第二次被大幅下调。

　　矿端紧张开始传导到精炼铜冶炼环节，6月SMM中国电解铜产量环比小降至113.49万吨,同比上升12.93%。产量高位但增速趋缓。需求进入淡季，周度电铜杆和电线电缆开工率下滑。出口窗口打开，缓解国内产量高增压力。目前运行区间是76700-78700向上突破，多单以上沿为止损持有。

　　■锌:锌价遇阻回落

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22270元/吨，涨跌-140元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：90元/吨，涨跌0元/吨。

　　3.利润:进口盈利-896.89元/吨。

　　4.上期所锌库存45364元/吨，涨跌1731吨。LME锌库存110600吨，涨跌-1725吨。

　　5.锌6月产量数据58.51吨，涨跌3.57吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为56.48%，SMM压铸为49.14%，SMM氧化锌为56.14%。

　　7.总结：美非农数据较强，降息预期推迟至4月份，不利于铜价持续走强。5月锌精矿进口量49万吨，加工费继续上升，6月冶炼厂产量略不及预期，因加工费回升后续空间有限。7月或也不及预期。需求面进入淡季，锌价目前又重回震荡区间21800-22500震荡区间，目前压力位在区间上沿，下破22200-22300可适当试空。

　　■螺纹钢：淡季弱势有所显现

　　1、现货：上海3150元/吨(-20)，广州3240元/吨(-10)，北京3160元/吨(-10)；

　　2、基差：01基差70元/吨(13)，05基差61元/吨(9)，10基差89元/吨(11)；

　　3、供给：周产量221.08万吨(3.24)；

　　4、需求：周表需224.87万吨(4.96)；主流贸易商建材成交9.5899万吨(-0.02)；

　　5、库存：周库存545.21万吨(-3.79)；

　　6、总结：钢价随市场情绪小幅下滑，淡季累库担忧显现。虽然海外宏观风险偏好显著提升，并且国内政策导向激发供应收缩预期。“反内卷”政策定调引发市场对钢铁行业去产能的乐观解读。但是，成本推升逻辑的可持续性存疑：钢厂对原料的压价意愿未消，期现基差收窄至升水状态易引发套保抛压，成本驱动存在被证伪风险。另外，淡季累库压力逐步显现，钢价上方空间有限，短期内，单边建议谨慎观望，若盘面冲高可轻仓试空，当前市场在强现实与弱预期拉锯下，维持震荡区间逢高沽空思路，但7月会议前难见大跌，螺纹压力参考3100-3150元/吨。套利方面建议卷螺差区间操作，区间参考90-150元/吨。

　　■铁矿石：等待铁水指示

　　1、现货：超特粉609元/吨(-1)，PB粉722元/吨(-3)，卡粉810元/吨(-10)；

　　2、基差：01合约18元/吨(3),05合约34.5元/吨(2)，09合约-9元/吨(1.5)；

　　3、铁废差：-213元/吨(0)；

　　4、供给：45港到港量2483.9万吨(120.9)，澳巴发运量2164.1万吨(-343.2)；

　　5、需求：45港日均疏港量319.29万吨(-6.65)，247家钢厂日均铁水产量240.85万吨(-1.44)，进口矿钢厂日耗300.81万吨(-0.44)；

　　6、库存：45港库存13878.4万吨(-51.83)，钢厂库存8918.57万吨(71.1)；

　　7、总结：铁矿石跟随黑色板块震荡回落，维持短多长空判断。国内政策导向激发供给侧收缩预期。中央财经委员会“反内卷”定调引发市场对标钢铁行业去产能的乐观情绪，另外，产业基本面维持强现实格局。铁水产量持续高位运行(241万吨/日附近)，钢厂在淡季需求韧性支撑下增产去库顺畅，华北限产从烧结向高炉延伸进一步强化供应收紧预期，叠加钢厂原料库存偏低、补库刚需释放，港口库存去化延续，库销比低位支撑近月合约走强。短期供需双强与政策情绪共振支撑价格，但中期压力逐步累积——供应端海外发运增量预期增强；需求端钢材淡季，终端需求韧性存疑，铁水高位难以持续。操作上建议“短多长空”结合，单边可依托700元支撑轻仓试多；中期待情绪消退后逢高布局空单，重点关注铁水拐点(跌破240万吨/日)及港口累库信号。套利方面，正套可继续持有，等待铁水指示。

　　■股指：避险情绪升温，股指整体回落

　　1.重要资讯：美国总统特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税。外交部对此回应称，金砖机制是新兴市场和发展中国家合作的重要平台，倡导开放包容、合作共赢，不搞阵营对抗，不针对任何国家。关于加征关税，中方已经多次阐明了立场，贸易战、关税战没有赢家，保护主义没有出路。

　　央行数据显示，截至6月末，我国黄金储备规模7390万盎司，较5月末增加7万盎司，为连续第8个月增持黄金。国家外汇局披露，截至6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元，已连续19个月稳定在3.2万亿美元以上。

　　由中国移动通信联合会主办的2025年全球RWA&AGI(数实融合)生态峰会，即将于7月13日召开。会议将解读RWA全球政策动态与发展趋势，研讨RWA商业应用模式与技术解决方案，探索现实世界资产与数字资产的融合创新路径。

　　美国三大股指全线收跌，道指跌0.94%，标普500指数跌0.79%，纳指跌0.92%。欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨1.2%报24073.67点，法国CAC40指数涨0.35%报7723.47点，英国富时100指数跌0.19%报8806.53点。

　　2.核心逻辑：上周五股指整体冲高回落。消息面上，美国新一轮关税和7月重要会议的不确定性刺激避险情绪升温，为全球贸易带来新一轮压力。“反内卷”持续获得会议关注，或能期待未来出现超预期政策。本周量化新规与关税到期冲击下或继续延续震荡预期。总的来说，预计短期内股指维持区间震荡，后续关注成交量能否继续放量，若缩量或重回震荡。

　　1.现货：CCF内盘4810元/吨现款自提(-25)；江浙市场现货报价4870-4875元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差+103元/吨(+6)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)842美元/吨(+2)；

　　4.负荷：78.2%(+1.1)；

　　5.装置变动：华南一套200万吨PTA装置月初降负至5成，上周末提负，目前已正常运行。

　　6.加工费：265元/吨(-34)；

　　■MEG：聚酯转弱拖累上游

　　1.现货：内盘MEG现货4345元/吨(-20)；内盘MEG宁波现货：4360元/吨(-20)；华南主港现货(非煤制)4360元/吨(+5)。

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+72(-4)。

　　5.装置变动：新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置于近日重启出料，目前装置近满负荷运行中，该装置此前于6月中下旬停车检修。

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海13950元/吨(-50)、TSR9710昆明13300元/吨(-50)、RSS3(泰国三号烟片)上海19450(-50)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-20元/吨(+15)；泰混-RU主力-120元/吨(-35)。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，环比-6.27个百分点，同比-15.85个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，环比-0.70个百分点，同比-0.96个百分点。

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