一、2025上半年欧元兑美元：三阶段进阶，从破1.02到高位震荡

　　2025年上半年，欧元兑美元整体呈现升值，走势可大致分为三个阶段。

　　第一阶段:1月初至1月中旬，受美联储维持高利率、美国经济韧性超预期影响，美元指数延续涨势，欧元对美元一度跌破1.02关口。随后至3月底，随着欧元区经济数据边际回暖，叠加俄乌冲突缓和，欧元获得反弹动力，连续两个月震荡微涨，截至3月31日收于1.0816，第一季度累计升值4.47%。

　　第二阶段:4月至5月，欧元兑美元继续走强，4月22日触及1.1510，为上半年高点，这一阶段的强劲上涨主要有三方面原因。一是货币政策因素，4月17日欧洲央行虽第七次降息25个基点，可市场预期美联储后续降息步伐或更快。美欧利差收窄预期下，资金流向发生变化，更青睐欧元资产，推动欧元升值。二是经济数据层面，欧元区部分经济数据改善。如一些国家制造业PMI呈现边际向好趋势，虽仍在荣枯线附近徘徊，但给市场带来信心。德国等核心国家还加大财政政策支持，像德国推出5000亿欧元特别基金用于关键领域，刺激经济发展，提升了市场对欧元区经济的信心。三是国际形势上，特朗普关税政策的不确定性使全球去美元化趋势明显，欧元资产吸引力提升，大量资金流入欧元市场，促使欧元兑美元在4-5月不断走高。

　　第三阶段:但此后随着美国关税政策的缓和，市场对美联储降息预期也随之有所下行；而欧元区通胀的整体回落以及经济数据的走弱则带动了市场对欧央行降息预期有所升温，这都使得欧元在4月末至5月初以来的上升势头有所减弱。6月，欧元兑美元在高位震荡，汇率在1.13-1.14附近波动，整体保持相对强势，延续了上半年的升值态势。

　　图：欧元兑美元持续走强

　　二、7月“关税暗战”：美欧冲刺7月9日谈判，欧元汇率迎最危险变量

　　进入7月，欧元兑美元汇率的最“危险”变量——美国特朗普政府关税谈判最后期限的7月9日已经临近。到目前为止，达成谈判实质性成果的仅有两项，即与英国和中国达成的协议。除此之外，美国同印度的谈判目前看来进展最为迅速。特朗普正加大对贸易伙伴国的施压力度，而各国都有难以轻易妥协的议题，因此不得不做出艰难的抉择。

　　特朗普政府对欧盟表示，如果在7月9日之前未达成协议，将加征比其他国家更高的50%关税。欧盟委员会主席冯德莱恩6月27日在记者会上表示，最近收到了美国关于贸易谈判的新文件。她表示：“我们的信息很明确，已经做好了交易的准备”，表达了在期限之前达成妥协的意愿。据美国彭博社6月30日报道，欧盟要求美国降低半导体和医药品等主要领域的关税。据称，欧盟还要求美国针对汽车、钢铁和铝为欧洲设立“关税配额”,即允许一定数量内以低关税进口。针对以美国大型科技企业为主要目标的欧盟数字新规，欧盟方面要求美方将其排除在贸易谈判对象之外。目前还不清楚美国会在多大程度上接受这些要求。

　　为了应对谈判破裂的事态，冯德莱恩强调称“必要时将维护欧洲的利益”。欧盟已经公布了1000亿欧元规模的反制措施。报复性关税的对象产品将包括美国共和党议员选区的产品，以迫使美国方面也作出让步。

　　如果在7月9日之前双方未能达成某种协议，那么美国方面依旧可能继续加征关税，而欧盟同样可能实施其反制措施，在这种情况下，市场风险偏好大概率会走低，进而对欧元产生一定限制；而且在这种情况下，欧央行大概率会更加转向鸽派(比起6月会上的偏鹰派基调)而市场可能也会预期欧央行进一步降息的可能性，因此，欧元上涨幅度可能受到限制。

　　三、下半年欧元走势看三点：美欧利率差、经济数据与特朗普政策的连锁反应

　　除了关税协议引发的风险，展望下半年，欧元兑美元有诸多重点因素值得关注。货币政策走向首当其冲，美联储与欧洲央行的利率决策差异至关重要。

　　当地时间7月1日，美联储主席鲍威尔表示，如果不是因为美国总统特朗普的关税政策，美联储2025年就会开始降息，目前也会采取更宽松的货币政策。鲍威尔在葡萄牙辛特拉出席会议时被问及，“如果特朗普年内早些时候没有宣布提高进口商品关税的计划，美联储是否会再次降息”，鲍威尔给予了肯定回答。鲍威尔说，实际上，美联储在看到关税规模后选择了按兵不动，因为几乎所有对美国的通胀预测都因此而大幅上升。他还承认，尽管白宫施加的压力越来越大，但美联储仍决定在利率政策上保持观望，鉴于当前经济前景的不稳定性，目前该行还在观望局势，以了解更多信息。

　　上月，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是该行连续第四次决定维持利率不变。当被问及市场是否可以期待7月降息时，鲍威尔回应说“真的无法确定”，一切取决于数据。

　　目前，芝商所数据显示，市场预计美联储7月维持当前利率的可能性为78.8%，降息25个基点的概率为21.2%；9月降息25个基点的可能性达到73.2%。目前市场预期美联储在下半年或有1至2次降息，如果得以实现，美欧利差将进一步收窄，为欧元提供支撑。而欧洲央行虽已多次降息，但鉴于经济复苏态势，其政策调整节奏也会影响市场对欧元信心。

　　经济数据表现亦是关键。美国方面，劳动力市场的稳定性、消费支出增长情况以及制造业数据，都将影响美元强弱。如劳动力市场持续强劲，或提振美元，反之则不利。欧元区方面，德国、法国等核心国家经济增长、通胀数据，以及制造业采购经理人指数(PMI)等，将展现经济复苏的真实状况。若欧元区经济数据超预期，欧元兑美元有望进一步上行。

　　特朗普上台后政策不确定性增加，贸易政策若出现重大调整，引发全球贸易摩擦加剧，可能导致市场避险情绪升温，短期内美元因避险属性或获支撑，但长期看，不稳定的贸易环境对美国经济及美元信用冲击或更大，而欧元区若能在贸易问题上找到新突破口，欧元有望受益。

　　欧元兑美元的汇率走势上看，多数机构较为乐观，例如，汇丰银行、德意志银行等已上调对欧元兑美元年底预测，预计能达到1.20附近。不过，短期内，受技术面调整及一些突发因素影响，欧元兑美元或有波动，需紧密跟踪各类因素变化，以准确把握汇率走势。

　　四、汇率波动下的避险样本：E公司用外汇期权稳控欧元美元敞口

　　总部位于美国的跨国企业E在德国设有生产基地，公司生产的高端机械设备主要销往欧洲各国，以欧元结算销售收入；同时企业E需从美国本土采购核心零部件，以美元支付货款。

　　近期，受各种因素影响，欧元兑美元汇率波动剧烈，企业E面临巨大的汇率风险敞口。公司预计在三个月后将收到500万欧元的设备销售款，并在五个月后需支付300万美元的零部件采购费用。此时欧元兑美元的汇率为1.1750，为防范未来汇率走势存在较大不确定性，企业E决定采用外汇期权进行套期保值。

　　针对三个月后即将到账的500万欧元，企业E买入执行价格为1.1800的三个月期欧元看跌期权，期权费为7.5万美元(500万×0.015)。三个月后，若欧元兑美元汇率下跌至1.1700，企业E可行权按1.1800的价格将欧元兑换成美元，避免损失；若欧元升值，则可以放弃行权，在市场按更高汇率兑换美元。

　　针对五个月后需支付的300万美元，企业E买入执行价格为1.190的五个月期欧元看涨期权，期权费为3万美元(300万÷1.19×0.012)。若五个月后欧元升值至1.200，企业E可行使期权，以1.190的价格买入欧元支付货款，控制成本；若欧元贬值，则可放弃行权，直接在市场以更低汇率购入欧元。

　　通过运用外汇期权策略，企业E有效对冲了欧元兑美元汇率波动风险，稳定了利润空间，确保在复杂的外汇市场环境中稳健经营。

　　芝商所是全球规模最大的受监管外汇市场，提供超过70种外汇期货和期权合约，通过芝商所的外汇期货期权，可以24小时连接全球最大的受监管外汇交易市场，而且保障交易安全、透明度与确定性，尽享多样化的全天候服务。无论您是想借着期权來对冲任何潜在损失或用来抵消价格的不利变动，还是寻求一系列的期权费收入或透过市场走向中获取利润，芝商所的外汇期权都能为您提供多重便利，助您实现目标。

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