“您觉得最困难的时候已经过去了吗？”一位投资者在股东会上向孙宏斌提问。

　　“肯定的。”孙宏斌回答。

　　2025年6月30日，融创中国董事会主席孙宏斌现身股东周年大会现场，这也是时隔两年，外界再次见到这位掌舵者。

　　“老孙”现身后，7月2日，融创中国的股价拉涨4.9%，7月3日又跌了0.67%，于昨日又上涨6.25%，收盘报1.53港元/股。

　　在外界看来，孙宏斌久违的露面，更多是向外传递积极信号，正如他在股东会上所回答的那样，“融创最困难的时候已经过去了”。

　　那么，融创困难的时候，真的过去了吗？

　　巨额负债“一把清”？

　　曾经叱咤风云、金句不断的老孙在地产圈“消失”两年后，此次选择现身股东大会，意味深长。要知道，此次股东大会，一个重要的背景是融创化债取得了重要突破。

　　今年4月17日，融创发布第二次境外债重组方案，境外债总规模约95.5亿美元，全部债转股。

　　按照此前公布的两种转股价，即6.80港元/股和3.85港元/股(总量不超过债权总额的25%)，相比于其时融创1.49港元/股的股价，不得不说，债主们赌的是融创的未来。

　　债转股，一把清，有业内人士称，“全行业恐怕只有老孙敢这么干。”

　　基于当前的市场，老孙敢放大招，股东们也不得不“认”。按照融创最新公告，截至6月30日，重组支持协议中的现有债务未偿还本金总额约75%的持有人已加入重组支持协议。

　　也就是说，这个债转股的方案已经获得了大部分债权人的同意，等到9月15日召开重组会议，届时债权人进行投票，重组方案就将正式生效，到那时，融创境外债真的要“一把清”了。

　　再看境内债，总规模154亿元的境内债重组方案已于今年年初获债权人会议批准。根据融创最新公告，今年4月，融创已用约8亿元购回约40亿元的境内债券，目前正推进股票及/或股票经济收益权兑付工作。

　　总的来看，95.5亿美元境外债，相当于人民币684.53亿元，加上境内债154亿元，总共838.53亿元。按照最新金价，100亿元人民币大约可兑换12.87吨黄金，那么，融创这一境内外债务总额大约相当于100吨黄金。

　　“轻舟已过万重山”？

　　今年如果能顺利化债，一身轻的融创闯过“万重山”了吗？

　　从去年至今，老孙只发过一条朋友圈，就是2024年4月，融创外滩壹号院二期99.97亿元首开售罄，一句“承蒙厚爱，共此外滩”。

　　2024年，融创外滩壹号院成为上海单盘销售额超高的项目。而今年，融创壹号院四批次开盘再次售罄，上半年累计销售额突破170亿元，提前锁定全国单盘销冠，也成为今年全国第一个销售额破百亿元的楼盘。

　　这个曾经从泛海控股手里收购的项目，或许是孙宏斌在“至暗时刻”心中点燃的荣光。

　　可惜的是，由于融创壹号院曾经一度陷入困境，而后融创将其持有的外滩壹号院二期项目89.7%股权转让给了中信集团旗下的中信信托、华融资产，自身持有股权降至10.3%。也就是说，这个项目热销虽然印证了老孙当时卓越的眼光，但是最大的获益者如今已是中信集团。

　　好在，融创的招牌还在，这个项目也印证了融创的操盘实力。由此，老孙也在后地产时代开辟了第二战场——而今资本。

　　“做深主场城市、搞好代建服务”，孙宏斌“而今迈步从头越”的战场就是代建，致力于复制一个又一个壹号院的“神话”。

　　要想复刻上海壹号院的成功，老孙也意识到要收缩战场，“不会再去那么多城市，集中在一二线城市，把产品做好。”

　　同时，融创即便在整体上化债减负，但聚焦到单个城市的单个楼盘，部分项目还有待盘活。对此，在此次股东会上，融创管理层表示，公司从去年开始已对旗下住宅项目展开彻底梳理，“一项一策”，推动项目债务重组与资产盘活，“总的层面平安落地，项目层面逐个儿攻坚化冰。”

　　对于上市公司来说，2025年融创的财务表现也至关重要。从财报来看，2024年，融创中国收入约为740.2亿元，同比大幅下降52%；毛利由2023年的亏损25亿元转为盈利28.9亿元；但公司拥有人应占亏损却从2023年的79.7亿元扩大至257亿元。从2021年到2024年，融创中国已经连续四年出现亏损，只有持续亏损状态得以扭转，才能为资本市场注入真正的信心。

　　或许正如老孙所说，融创“至暗时刻”可能过去了，但是，企业的危机并未真正解除。对于融创来说，“活下去”仍然是首要任务。

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