国际油价重心下移对国内石油化工市场形成明显拖累，叠加关税等热点事件频发，2025年上半年石化产品市场波动加剧。有机化工价格指数在年初高位整理后一路震荡下滑，石油价格同样在上半年经历了明显的下行过程。2025年下半年石油化工行业或继续承压，传统旺季或存在阶段性上涨机会，但关税冲击、需求分化及原油波动仍存在较大不确定性。

　　上半年中国石油化工品市场跌多涨少装置盈利不同程度好转

　　上半年石化产品价格呈现跌多涨少态势，1-2月窄幅反弹后3-5月持续下行，有机化工、芳烃、烯烃及石油价格整体波动下行，主因国际原油持续偏弱带动价格中枢下移，且关税影响下终端需求萎缩、出口订单降低致市场供大于求，虽轻烃、聚乙烯因进口关税调整供应缩量支撑烯烃链条相对偏强，但难改整体下行趋势；而石化行业盈利却逐渐回暖，芳烃链条因成本下降幅度大于产品价格降幅，盈利空间修复，烯烃综合利润因轻烃、聚乙烯供应缩量支撑而向好，炼油综合利润也因原油价格下行成本降低及合理成本控制和产品结构调整实现由亏转盈，整体来看，石化行业在成本下行背景下，国内炼化行业炼油-芳烃、炼油-烯烃、综合炼油三种生产路线的理论利润上涨，盈利状况不同程度好转。

　　热点事件频发石化产品市场波动加剧

　　国际油价重心下移对国内石油化工市场形成明显拖累，叠加关税等热点事件频发，石化产品市场波动加剧。2025年上半年国内石化产品市场受热点事件影响表现明显，尤其中美关税问题对化工品价格形成较大压力。春节后复产、3月会议、美国关税等因素叠加影响，整体呈现供需博弈、政策端及外围扰动三重影响局面，市场波动显著，价格指数随之宽幅震荡。

　　2月份春节后复工复产由需求回暖与库存消耗驱动，随着节后下游需求逐步恢复，即便期间原油弱势运行对市场形成拖累，仍有超过半数的石化产品价格上涨，带动化工、石油价格指数上涨超1%。3月会议召开前后，政策预期调整、原油下跌、供需错配共振，石化市场价格指数下跌。4月美国关税升级导致出口承压，多数产品因需求收缩而价格下跌，有机化工指数和石油价格指数11日收盘较2日收盘跌幅均接近5%。5月关税阶段性缓和，石油化工品终端需求前景趋于明朗，价格多数上涨。

　　减油增化推进中国炼油装置产能增长而加工量下降

　　截至2025年上半年，中国规模内企业(主营炼厂与炼油能力达100万吨/年及以上的独立炼厂)的炼油总能力为97915万吨/年，较2024年底产能增长1.04%。中国炼油企业的平均炼油规模为670万吨/年，较2024年底增长2.78%。平均炼油规模的增长速度快于总产能的增速，传递出炼油市场的一个重要信息：大型化、规模化的行业发展方向正在成为现实。大型项目投产，同时中小型、落后产能的淘汰整合也在同步进行，平均规模的提升意味着行业整体效率和竞争力在增强。国内炼油一次装置产能增长主要来自于山东裕龙石化炼油部分的全量投产与中石化镇海炼化新建常减压装置试运行。

　　2025年1-5月，中国炼厂原油加工量29788.90万吨，较2024年同期下跌4.82%。炼油产能继续增长的前提下，炼厂加工量却出现下降，是检修增多、原料供应紧张、需求疲弱下炼厂“减油增化”转型等多重因素共同导致的。

　　炼厂集中检修“量价双压”。因独立炼厂部分企业因整合、亏损、原料紧张等原因长期停工，再加上主营炼厂集中检修，导致2025年3-5月进入高峰，一季度国内一次装置检修损失量达1395万吨，同比增长84%，二次装置如催化裂化检修损失量同比涨超100%，导致石脑油、柴油等产品产出减少。4-5月：炼油一次装置检修损失量仍超过2000万吨，叠加二次装置检修直接导致汽油、柴油、化工原料产量下降。然而从价格方面来看，检修损失量同比增长对价格的支撑力度不足，原油价格向下传导影响更加显著，从汽、柴油到芳烃、烯烃类化工品，多数产品2025年前5个月均价同比降幅在3%-20%不等。

　　独立炼厂原料供应紧张。受国际局势变化及国际制裁等因素影响，部分受制裁国家的原油进口资源收紧。随着制裁力度加大，相关油轮运输受限，国内港口的原油进口渠道收窄，炼厂端也因此受到波及。此外，燃料油消费税按应收抵扣政策落地，以燃料油作为加工原料重要补充的炼厂，其生产成本大幅上升，整体原料供应的稳定性降低，导致炼厂降负荷生产或临时停产的情况增多。

　　新能源汽车冲击与“减油增化”转型。根据卓创资讯统计数据显示，从乘用车销量看，新能源汽车渗透率自2024年4月突破50%后，除1月份(年初优惠力度减小，车销量普遍较低)外，各月数值均在50%以上，且基本保持攀升趋势。成品油需求增速放缓，炼厂加速调整产品结构，减少汽油、柴油原料投入，转向石脑油、芳烃等化工原料生产，2018年至今国内成品油收率从73%的高点降至当前56%，此消彼长，成品油收率的持续减少，意味着化工产品收率的增加。

　　中美关税影响上半年多数化工品同比下跌

　　2025年上半年，芳烃产业链多数产品价格同比下跌，原油价格同比下跌14.52%，其价格下行对下游甲苯、二甲苯、纯苯等产品产生传导影响，同时关税影响下的出口问题加剧了产业链下行幅度，以聚酯产业链为例，PTA及其下游涤纶长丝、聚酯瓶片等产品价格均同比下跌，出口受阻致市场阶段性供应过剩压力加剧，打压产业链上下游价格；烯烃产业链产品多数下跌但跌幅有限，乙烯、聚乙烯、丙烯等产品价格同比下跌，进口轻烃供应偏紧预期、原料多元化及扩内需提振对产业链形成支撑，部分产品受整体市场环境和需求端疲软影响价格下跌，而丙烯酸因自身供需结构变化，部分装置检修致阶段性供应减少及下游需求支撑，价格同比上涨14.90%，在烯烃产业链中表现突出。

　　下半年展望：成本弱化延续需求修复或成关键变量

　　2025年下半年石化市场预计继续承压，传统旺季9-10月前后市场存在上涨预期。多数产品预计8月下旬开始启动。

　　宏观环境方面关税影响全球经济恢复力度趋弱，中国经济加速扩内需，外需不确定性影响下后市预期偏谨慎。国际原油预计承压，“关税战”谈判博弈、OPEC+逐步增产而石油需求表现偏弱，原油价格压力较大。多数石化产品供应端维持宽松局面，需求端表现弱势，尤其外需不稳对化工原料消费有待观察。扩内需政策持续加码落地，但关税影响终端制品出口，且关税不确定性加重业者担忧情绪。

　　2025年下半年，炼油行业供需疲态或进一步加剧，这也成为行业转型的重要推力。全年原油加工量预计下降1.4%，汽柴油产量分别预降4.99%、8.61%，煤油因航煤需求支撑或增长7.49%，全年成品油收率或降至55.4%。尽管下半年主营炼厂检修减少，装置运行状态改善，但独立炼厂受配额与效益制约，开工率承压。原油价格承压利空成品油批发价，油品需求受原油走势与新能源替代影响持续下降。面对困境，“油转化”转型加速，企业转向化工原料生产，炼化一体化项目虽能优化资源利用，但面临技术、市场与资金难题。当前行业处于“产销双弱”格局，短期受需求疲软、原油波动及转型挑战制约，需通过“油转化”突围，盈利依赖低油价与高端化工品突破，产能结构优化和产业链整合至关重要。

　　2025年下半年芳烃市场受供需、成本及国际局势等因素影响，各产品走势分化情况或进一步凸显。纯苯上半年受下游亏损拖累价格承压，下半年虽进口量高、终端需求不足，但油价上涨及苯油比低位，推动价格震荡上行。预计7-8月价格6300-6700元/吨，9-10月或涨至7000-7200元/吨，11-12月维持该区间，全年呈现“供需再平衡，估值修复”态势。苯乙烯下半年供需结构转弱，价格或先涨后跌，均价7500-8300元/吨。7-8月供应增、需求弱，与纯苯价差收窄；9-10月供需略转强，价差暂稳；11-12月供应增量、需求稳定，价格及价差均降。

　　下半年二甲苯供需基本面或转弱，价格震荡下行。6-7月受宏观因素影响震荡偏强，8月新增产能施压价格回落，9月终端需求季节性向好支撑价格，四季度进入盘整期。江苏地区异构二甲苯下半年均值或在5897元/吨，7月为高点，12月为低点。对二甲苯受成本与供需影响，或呈现先涨后跌，运行区间在785-865美元/吨。三季度前期成本驱动上行，后期油市下挫致价格下跌。PTA因6-10月3套装置集中投产，供应大增而需求难抵增量，下半年月产量或维持在630-650万吨，库存累积、出口受阻，价格震荡下跌，四季度利空压力显著。

　　2025年下半年，烯烃市场整体呈现复杂态势。新增产能较多，需求增速不及供应增长，叠加原油价格偏弱，烯烃链条或继续承压。

　　乙烯市场价格预期偏弱。2025年下半年，新增产能释放，供应增加，而需求增速相对缓慢，同时原油价格走势偏向下行，难以对乙烯价格形成有力支撑，使得乙烯市场持续面临较大压力。下半年聚乙烯市场或先强后弱。需求和供应变化影响价格走势。前期，因处于传统需求淡季，且二季度末价格上涨致市场追高意愿弱，同时部分检修装置重启，供应压力增大，价格面临下跌风险。但随着三季度石化企业进入检修旺季，国内市场供需矛盾弱化，加之“金九银十”需求旺季到来，农膜、包装、建筑等下游行业需求提升，价格重心有望震荡上行。虽然11-12月需求逐渐转淡，但春节前备货需求仍对价格有一定支撑。并且随着需求恢复、关税政策变化及全球经济形势转变，其进出口情况或发生改变。

　　丙烯市场方面下半年均价或整体低于上半年。下半年丙烯期货上市概率较大，这或拉大市场价格波动振幅。成本方面影响先强后弱，供需整体呈现博弈状态。鉴于上半年丙烯市场价格高开低走，下半年市场价格起点偏低，预计下半年丙烯市场均价整体低于上半年。以山东丙烯市场为例，预计下半年均价在6550元/吨左右，价格波动区间在6200-6800元/吨震荡盘整，价格高点或出现在9月，低点或在7月或12月。PP市场将呈现先震荡攀升后逐步回落的走势。产能持续增长成为制约市场行情的主要因素，而需求增速相对缓慢，对市场的支撑作用有限。不过，经济增长预期改善以及一系列刺激政策的密集推出，为PP价格反弹提供有力支持。预计2025年7-12月份PP月均价在7150-7370元/吨，高点或出现在9-10月，主要受传统需求旺季提振；低点或在7-8月以及12月，7-8月因处于传统需求淡季，下游季节性停车增多，但此时生产企业装置检修也进入旺季，所以下跌幅度略小。