短纤

　　乐观预期纠偏，修复尚需时日

　　★供应：存量装置负荷提升，工厂周期性减产限制产量增长空间

　　上半年短纤新增产能32万吨/年，同比增长3.4%，自2024年以来短纤规划产能较少，在聚酯品种中供需格局相对健康。上半年存量装置负荷显著提升，1-5月产量同比增加5.3%。下半年暂无兑现概率较高的新产能投放计划，当前产量已基本反映了年内新投产能的影响，且在加工费持续承压的情况下，工厂周期性减产或成为行业新常态，这将进一步限制产量实际增长潜能。

　　★需求：终端需求维持韧性，涤纱环节带来拖累

　　消费政策逐步显效，国内纺服需求温和增长。“抢出口”或提前透支对美纺服出口需求，下半年纺服出口或环比回落，但中国对欧洲、东盟等部分国家出口额保持较高增速，或继续弥补对美出口损失量，下半年纺服出口预计尚能维持一定韧性。下游纱厂成品库存压力较大，现金流持续亏损，对高价短纤接受能力偏弱，涤纱环节成为拖累短纤需求的关键因素。

　　★出口：产业链出口向上转移，短纤出口强势增长

　　2025年1-5月，未梳的聚酯短纤（税则号55032000）出口数量累计66.84万吨，同比增长31.6%。粗略估算下，前五个月短纤合计出口增量大约消化了短纤新增产量的72.2%，在内需亮点不足的情况下，出口市场托举效应显著。

　　基本面来看，短纤供需矛盾暂不突出，在聚酯品种中相对健康，但年初市场对行业的乐观预期大概率难以兑现，行业利润修复尚需时日。策略角度，短纤加工费在工厂现金流成本附近存在较强支撑，逢低布局加工费做扩头寸将具有较好的盈亏比，但上方空间同样受限，建议适时止盈。

　　★风险提示

　　聚酯原料价格大幅波动。