2025年 6 月中旬以来，国内油脂期货受生物燃料政策利多、地缘风险及原油价格上涨等多重因素叠加下，呈现迅速拉涨态势。6月初开始，受美国生物燃料政策超预期利多影响，油脂板块市场情绪被点燃，美豆油带领国内油脂板块大幅上行。6月 13 日，美国环境保护署（EPA）提出2026 年生物质柴油 BBD 掺混义务为56.1 亿加仑，2027 年58.6 亿加仑，明显高于此前市场预期，比本年度的33.5 亿加仑增加了 67%。此后，国际原油价格受中东地缘风险紧急升级影响大幅上涨，进一步传导至油脂板块，推动油脂价格上扬。

　　EPA生物柴油政策强势利多油脂板块

　　2025年6月中旬，美国环境保护署（EPA）公布的生物燃料拟议掺混规则对植物油价格产生了显著推动作用。EPA提议2026年生物质柴油（BBD）强制掺混义务量为56.1亿加仑，2027年为58.6亿加仑，较2025年的33.5亿加仑分别增加67%和75%，远超此前市场预期的46.5亿至52.5亿加仑。这一超预期的政策直接刺激了美豆油期货涨停，并带动国内油脂板块大幅上涨。

　　从需求促进情况来看，该政策将使美国国内生产的豆油在可再生生物柴油生产原料中占据更大比例。与往年同期相比，此次EPA政策的增量影响十分显著。2024年美国生物质柴油消费量为33.5亿加仑，而新政策提议2026年增加至56.1亿加仑，2027年进一步增至58.6亿加仑。根据往年数据比例测算，本次掺混增加带来的植物油需求增量超400万吨，其中豆油占比按30%-40%比例测算，豆油工业需求增加量近150万吨左右。这一巨大的需求增量将直接拉动植物油的工业需求，尤其是美豆油的需求，从而对植物油价格形成有力支撑。此外，EPA政策还包含限制生物燃料进口的措施，这将进一步促使美国国内生物燃料生产更多地使用本土原料，如豆油。这不仅会增加美豆油的消费量，还可能推动全球植物油价格重心上移。

　　地缘政治冲突带动原油板块价格抬升

　　2025年6月中旬，以色列与伊朗的冲突持续升级，双方互相袭击对方的能源设施。这一冲突导致市场对原油供应的担忧加剧，国际原油价格大幅上涨。原油价格迅速拉涨使得生物柴油的性价比由此提升，叠加EPA提出美国生物能源强制掺混义务量迅速增加，植物油作为主要掺混原料，工业需求预期增加，CBOT豆油、BMD棕榈油价格中枢迅速拉涨。国内植物油板块受到进口成本增加、市场信心提振等因素带动，短期维持强势形态。

　　两大报告对市场冲击有限

　　6月10日午后，MPOB发布月度供需报告，对市场影响中性偏空。2025年6月马来西亚棕榈油供需两旺的局面。季节性增产周期之下，马棕产量持续增加，同时随着天气条件的改善和种植面积的增加，棕榈油产量有望在未来几个月继续保持增长态势。根据6月高频数据，供需两强格局将继续，后市累库概率较高。

　　USDA6月供需报告对市场影响有限，重点关注月末报告指引。根据2025年6月美国农业部（USDA）的供需报告，美豆新作（2025/26年度）的供需格局呈现出紧平衡的态势。在供应方面，2025/26年度美国大豆播种面积预估为8350万英亩，收割面积为8270万英亩，单产预估为52.5蒲式耳/英亩，总产量预计为43.4亿蒲式耳，较上一年度略有下降。在需求端，美豆新作的压榨量预计为24.9亿蒲式耳，较上年度的24.2亿蒲增加0.7亿蒲，增幅近3%，反映出国内压榨需求的持续增长。出口方面则面临一定的压力。新作出口量预估为18.15亿蒲式耳，较上年度减少0.35亿蒲式耳。

　　另外，月底USDA将公布种植面积报告以及季度库存报告。此前USDA在3月的种植意向报告中预计2025年美国大豆种植面积为8349.5万英亩，低于市场预期的8376.2万英亩。这一面积较2024年的实际种植面积8705万英亩下降约4%，为五年来最低水平。市场影响：种植面积的减少为美豆供应收紧奠定了基础，强化了美豆期价的底部位置。然而，市场此前已对种植面积减少的因素进行了消化，因此6月底报告公布后，美豆价格可能不会出现大幅波动。

　　国内油脂供需变动有限

　　国内市场上三大油脂基本面变化有限，其中进口大豆巨量到港压力仍存，巴西大豆存放时间较短倒逼油厂维持高开工，而终端消费表现疲弱，豆油开始进入季节性累库周期。棕榈油远月买船有所增加，消费相对低迷，库存上出现反弹趋势，菜油供需变化有限，整体维持供强需弱格局难变。据Mysteel调研显示，截至2025年06月13日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为199.59万吨，较上周增加5.56万吨，涨幅2.87%；同比去年同期上涨28.81万吨，涨幅16.87%。

　　小结&展望

　　美国国家环境保护局(EPA)发布的2026-2027年生物燃料拟议规则对美豆油利多，上周五CBOT豆油一度触发涨停，另中东紧张局势引发原油大涨，双重利多共振，内盘油脂大幅拉涨。10日MPOB发布的5月马来西亚棕榈油供需报告显示产量及库存将延续增加态势，BMD毛棕油价格进一步回落。目前印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，近期印度仍有进口利润，后市棕榈油采购预期有所增加，提振产地出口需求。豆油近期供需面变动有限，国内进口大豆巨量到港继续施压豆系品种价格，后市重点关注USDA月底报告指引。近期中加贸易关系扰动基本被市场出清，菜系品种仍以低位运行为主。国内来看，短期棕榈油依旧供需双弱，上周库存小增，近月买船陆续新增。对于后市，我们认为油脂短期仍偏强看待，重点关注近期地缘政治风险扰动以及美国生物燃料政策落地情况。