01

　　原油盘面在修复中东地缘风险溢价后出现成交缩量迹象，隔夜油价震荡收跌显示调整压力依然存在。

　　当前布伦特原油回归了60-68美元区间，暂时是偏弱震荡，技术面短线超跌但缺乏强势反弹动能。

　　原油目前盘面开始调整，如无新的突发利好，则市场反弹的可能性偏小，SC盘面溢价在缓慢修复。

　　据Platts 船运数据显示，中东至远东航线运费至6月20日已较6月峰值回落18%，但仍高于冲突前水平35%。

　　02

　　地缘方面，6月中旬伊以冲突曾短暂推升油价，以色列对伊朗伊斯法罕核设施的空袭与伊朗针对海法港的反击引发市场恐慌，推动布伦特原油单周暴涨 18%。

　　但随着双方未进一步升级对抗，霍尔木兹海峡航运始终畅通无阻，风险溢价迅速消退。未来地缘焦点仍集中于伊朗，需警惕美军第五舰队在阿曼湾的军事部署可能引发的新摩擦。

　　供应方面，市场注意力转向7月6日OPEC+部长级会议。根据5月达成的增产计划，该组织应在8月每日增产41万桶，10月前累计释放220万桶产能。

　　实货市场尚未完全体现增产影响，但船运跟踪机构Kpler最新报告显示沙特5月原油出口量环比增加42万桶/日，俄罗斯黑海港口周转效率恢复至战前90%水平。

　　若OPEC+维持既定增产节奏，供应压力将在三季度实质性显现。EIA 库存数据显示全球原油库存已连续三周累积，当前总量达45.3 亿桶，较五年均值高出3.2%。

　　宏观层面，7月9日美国关税暂停期结束成为关键变量。4月实施的关税暂停措施即将到期，但欧盟最新立场显示其在农业准入问题上拒绝让步。

　　若美欧谈判破裂，特朗普政府恢复对欧盟钢铝征收25%关税，可能削弱原油需求前景——历史经验证明，相关贸易摩擦曾导致欧洲工业用油需求单月减少8万桶/日。

　　此外6月初俄乌冲突升级带来的短线提振已被市场消化，乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击仅造成有限减产。

　　03

　　关注三点潜在风险：

　　OPEC+会议是否调整增产计划、霍尔木兹海峡航运安全动态、美欧最终关税安排。

　　若当前利空全部兑现，布伦特将回测6月初低点62-63美元。SC盘面则可能向460-470元区间回归。

　　当前市场敏感性模型显示，地缘因子对油价的影响力系数已从6月中旬的0.78降至0.31，基本面重新成为主导定价力量。

　　在中长期方面，我们依旧认为将会是偏向空头和低油价的情景。

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