2025年6月26日

　　金融衍生品

　　股指期货 ：大金融续创高潮，A 股放量上涨。上证指数涨 1.04%，深成指涨 1.72%，创业板指涨 3.11%。四大期指主力合约全部随指数上扬，基差贴水有所修复。建议在中证 1000 品种上逢回调买入贴水较深的 09 合约，并卖出上方 6300 附近 09 看涨期权，形成备兑组合。

　　国债期货 ：季末资金边际收敛叠加股债跷跷板，期债有所下行。多数合约下跌，银行间主要利率债收益率多数上行。单边策略上短期建议逢调整适当配置多单，关注经济数据与资金面动向。期现策略上关注 TS2509 合约正套。曲线策略上可适当关注做陡。

　　贵金属

　　贵金属 ：地缘冲突影响消退，欧美财政和货币宽松预期对提振贵金属。国际金价开盘后整体在开盘价附近上学波动盘中一度跳水超 20 美元临近 3310 美元后回升，收盘价报 3331.9 美元 / 盎司涨幅 0.25%；国际银价前受到货币和财政宽松的预期提振表现强于黄金盘中回到 36 美元上方，收盘报 36.25 元 / 盎司涨幅 0.94%。短期地缘风险消退后持续关注美国通胀方面数据对美联储货币政策预期的影响，国际金价在 3300 - 3400 美元区间波动，继续尝试黄金虚值期权双卖策略。白银方面，短期多头再次受到宽松预期驱动，目前价格在 36 - 37 美元区间波动。

　　集运欧线

　　集运期货 ：EC 盘面震荡下行。主力 08 合约收 1740 点，下跌 0.1%。目前 7 月份报价依旧分歧较大，盘面或主要受到 ONE 报价的影响，对 08 合约价格较为悲观，存在一定超跌可能性，具体价格走势仍需密切观察 7 月下班航司报价。谨慎观望，预计 08 合约在 1650 - 1850 徘徊。

　　铜 ：弱驱动延续，盘面窄幅震荡。现货价格略涨，市场看淡后市，但持货商低价清库升水走跌，整体交投情绪有所回升。主力参考 78000 - 80000，短期观点为震荡。

　　氧化铝 ：过剩格局难改，中长期可逢高布局空单。现货价格下跌，供应增减并存，现货流通仍宽松。主力参考 2750 - 3100 运行，观点为震荡偏弱，中长期逢高布局空单。

　　铝 ：库存去化幅度减缓，盘面高位宽幅震荡。现货价格环比下跌，下游开工承压。主力参考 19600 - 20600 运行，观点为宽幅震荡。

　　铝合金 ：淡季基本面维持弱势，盘面偏弱震荡。现货价格环比不变，供应方面企业开工率维持下行，需求端受传统淡季压制。主力参考 19200 - 20000 运行，观点为偏弱震荡。

　　锌 ：现货交投平淡，低库存提供价格支撑。现货价格环比上涨，供应端矿端宽松趋势不变，需求端边际走弱趋势逐步兑现。主力参考 21500 - 22500，短期观点为震荡。

　　锡 ：强现实下锡价高位震荡。现货价格环比下跌，冶炼厂多持挺价情绪。关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主。近期观点为宽幅震荡。

　　镍 ：盘面有所反弹，产业过剩持续制约价格。现货价格环比上涨，供应维持高位，需求整体疲软。主力参考 116000 - 124000，短期观点为偏弱区间震荡。

　　不锈钢 ：宏观情绪改善盘面上涨，基本面弱势未改。现货价格环比上涨，供应维持偏高位，需求整体疲软。主力参考 12300 - 13000，短期观点为偏弱运行。

　　碳酸锂 ：盘面维持偏强震荡，基本面仍有压力。现货价格环比上涨，供应充足，需求整体稳健但缺乏进一步驱动。主力参考 5.6 - 6.2 万运行，短期观点为偏弱区间运行。

　　钢材 ：淡季价格再次走弱。现货维稳，基差走弱。建议空单尝试，热卷和螺纹分别关注 3000 和 2900 元是否跌破，或卖虚值看涨期权。

　　铁矿石 ：铁水维持高位，终端需求韧性维持。主力合约震荡运行，全球发运量环比回升，需求端铁水产量有望维持偏高水平。短期铁矿上方存在明显压制，中长期 09 合约偏空思路对待不改，区间参考 670 - 720。

　　焦煤 ：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，成交有所回暖，煤矿出货好转。期货震荡上涨走势，现货端有企稳迹象。建议单边短线逢低做多焦煤 2509 合约，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略，后期波动加大注意风险。

　　焦炭 ：主流钢厂第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部。期货震荡上涨走势，现货偏弱运行。建议单边待反弹逢高套保焦炭 2509 合约，投机建议观望，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略，后期波动加大注意风险。

　　农产品

　　粕类 ：连粕跟随美豆回落，关注后续天气炒作。豆粕现货市场价格整体下调，菜粕市场价格下跌。豆粕单边目前趋势尚未定型，盘面短期或跟随美豆回调，但预计空间不大。

　　生猪 ：年初仔猪腹泻或影响后续供应，市场情绪偏强。现货价格震荡为主。短期盘面或偏强，但若活体库存持续后移，则不排除 09 临近交割或出现下跌风险。

　　玉米 ：余粮紧缩，期现走势分化。现货价格局部上涨，期货价格走弱。中长期偏强态势不变，逢低多。关注后续小麦市场及政策端情况。

　　白糖 ：原糖价格震荡偏弱，国内价格底部震荡。预计本周维持底部震荡，参考区间 5650 - 5800。操作建议维持反弹偏空思路。

　　棉花 ：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。短期国内棉价或区间震荡，关注宏观及产业下游需求。

　　鸡蛋 ：蛋价保持偏弱，关注后市库存需求情况。预计本周全国鸡蛋价格或小幅上涨后暂稳，后期或微跌调整。

　　油脂 ：马棕震荡，国内油脂止跌整理。棕榈油方面，短线仍有承压趋弱的压力；豆油方面，基于之前已经消化了提案的影响，在 USDA 季度报告可能利空，CBOT 大豆可能下跌至 1000 美分附近的影响下，CBOT 豆油在短暂调整之后，仍有再度下跌的机会。

　　花生 ：市场价格偏强震荡。预计花生价格或维持偏强震荡格局。

　　红枣 ：市场价格趋稳运行。预计短期内现货价格以稳为主，盘面小幅上涨。关注花期、坐果天气。

　　苹果 ：行情趋稳，成交随行就市。产区交易氛围好转，询价看货客商有所增多，但多有观望压价心态，冷库出货仍以客商包装自有货源为主，好货、前期货源价格趋于稳定。差货、尾货采购商压价明显，买卖议价成交，稍显混乱。

　　原油 ：盘面逐渐回归基本面驱动，盘面多空僵持下震荡为主。国际油价上涨，中国INE 原油期货主力合约下跌。建议短期观望为主，WTI 下方支撑给到 [62，63]，布伦特上端压力在 [64，65]，SC 压力位仍在在 [490，500]；期权端可以捕捉波动收窄机会。

　　尿素 ：利好消息带动盘面反弹，需关注出口集港规模对库存去化的带动情况。现货价格多地上涨，基差走弱。短期可考虑逢低布局多单，基于消息面驱动的反弹逻辑尚未完全兑现，出口政策优化与印标可能继续提供支撑，主力合约支撑位调整到 1690 - 1700；期权端，波动率预计收缩，后市可把握做缩波动机会。

　　PX ：供需偏紧但油价支撑有限，短期 PX 震荡调整。亚洲 PX 价格跌后反弹，整体仍延续跌势。预计短期 PX 震荡盘整为主，PX09 短期在 6500 - 6900 区间震荡，单边暂观望。

　　PTA ：供需预期转弱且油价支撑有限，短期 PTA 震荡调整。PTA 期货低位震荡，现货市场商谈转淡。短期 PTA 驱动有限，跟随成本端震荡盘整，TA 短期在 4600 - 4900 区间震荡，单边暂观望；TA9 - 1 滚动反套操作。

　　短纤 ：工厂减产预期下，加工费逐步修复。现货方面工厂报价依旧维稳，成交优惠商谈。PF 单边同 PTA；PF 盘面加工费低位做扩为主，关注后期减产兑现情况。

　　瓶片 ：需求旺季，瓶片存减产预期，加工费筑底，PR 跟随成本波动。聚酯瓶片市场成交一般。PR 单边同 PTA；PR 主力盘面加工费预计在 350 - 600 元 / 吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇 ：短期 MEG 供增需弱，且油价回落，预计 MEG 回调。乙二醇价格重心低位整理，市场商谈一般。短期看涨期权 EG2509 - C - 4450 卖方持有。

　　烧碱 ：氧化铝采买价连续回调，盘面寻底。国内液碱市场成交偏淡，价格下降。当前烧碱现货回落，单边仍在寻底运行，但宏观扰动及绝对低价盘面或有反复，建议暂观望。

　　PVC ：BIS 再延期但宏观转弱，盘面低位运行。现货价格下行，市场内现货成交部分改善。短期反弹空间受限于长期的突出矛盾，建议暂观望，维持中期高空思路参与。

　　苯乙烯 ：原油重挫，苯乙烯回归基本面逻辑或延续走弱。华东市场苯乙烯市场大幅回落。预计苯乙烯延续跌势，偏空对待。

　　合成橡胶 ：伊以停火，油价大幅下挫，带动 BR 下跌。主力合约 BR2508 尾盘报收 11075 元 / 吨，涨幅 - 1.03%。BR2508 短期逢高做空。

　　LLDPE ：估值中性偏低，成交一般。线性套利商基差出货较好。目前检修增多，叠加进口缩量，供应收缩较多，目前需求端仍是季节性淡季，在供需双降下，库存去化较好，基本面小幅改善，中东局势缓预计供应收缩不及预期，价格存回调风险。策略为震荡。

　　PP ：供需双弱，成本端支撑走弱。现货价格下跌，库存累库。短期检修回归且新增投产顺利，产量同比高位，需求淡季下，库存累库，中东冲突缓解后，PP 边际装置减产预期将被证伪；中长期来看，投产压力仍存，库存压力大，逢高偏空。

　　甲醇 ：地缘冲突缓解，基差偏强。现货及月内按需采购，卖盘逢高谨慎出货，月内基差坚挺。中东冲突缓解，市场对甲醇进口预期上调，前期因地缘而产生的溢价将会回吐。内地方面，供应维持高位产量回升，需求淡季；短期观望，前期多单离场。策略为单边观望。

　　天然橡胶 ：基本面走弱预期，空单继续持有。全乳胶上海市场价格上涨，青岛保税区泰标、泰混价格稳定。14000 以上空单继续持有。

　　多晶硅 ：多晶硅期货价格继续回落。现货价格稳定，供应增加，需求下滑。空单谨慎持有。

　　工业硅 ：工业硅期货增仓上行。现货价格企稳，期货向上收贴水导致价格结构近强远弱。价格或低位震荡。

　　纯碱 ：过剩逻辑持续，保持逢高空思路。现货降价的消息带动盘面再度走弱。高位空单持有。

　　玻璃 ：现货市场走货转好，短期盘面存支撑。价格在 1000 点位以下横盘震荡。950 - 1050 区间震荡。

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