周三（6月25日），芝加哥期货交易所（CBOT）谷物期货市场在本周初延续震荡偏弱格局，受到美国中西部有利天气、南美丰产压力以及商品基金持仓调整的共同影响。北京时间6月25日，CBOT玉米、豆类和小麦期货价格普遍承压，玉米跌至7个半月低点，大豆触及三周低位，豆粕和豆油同步走弱，小麦则因空头回补略显抗跌。商品基金最新持仓数据显示，市场参与者对玉米、大豆和豆类产品看空情绪升温，而小麦持仓变动反映出谨慎乐观。

　　本文基于最新持仓数据、基差动态和国际交易情况，分析市场情绪对CBOT谷物期货的影响，并展望未来走势。

　　根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

　　2025年6月24日当日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。

　　最近5个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；CBOT豆粕未平仓多头与未平仓空头相同；增加CBOT豆油投机性净空头；

　　最新30个交易日，大宗商品基金：

　　增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

　　具体变动数据见图表。

　　玉米：空头情绪主导，短期低位震荡

　　美国中西部天气持续为玉米生长提供理想条件，6月下旬降雨充足，预计未来6-10天降水量高于正常水平，作物优良率稳定在66%左右。尽管近期美国玉米出口销售超出预期，USDA确认墨西哥采购63万吨美国玉米（2025/26及2026/27年度交割），但南美供应压力显著。巴西第二季玉米产量预计创纪录，达1.233亿吨，出口竞争力削弱美国玉米需求。CIF玉米驳船基差6月装船报价较7月期货高69美分/蒲式耳，7月装船基差持平，反映出口需求温和但受限。

　　商品基金在6月24日减持玉米净空头7000手，最近5个交易日净空头增仓1.65万手，30个交易日累计净空头增仓8.56万手，显示中长期看空情绪占主导。基金持续加码空头反映对巴西丰产和美国有利天气的预期，市场对玉米价格上行空间的信心不足。美国现货基差稳中偏强，农户惜售限制基差上行，但未能扭转期货市场疲软态势。

　　CBOT 9月玉米期货（CU25）6月24日结算价为4.12-1/4美元/蒲式耳，跌5-1/4美分/蒲式耳。短期内，玉米价格预计在4.10-4.30美元/蒲式耳区间低位震荡，出口需求提供一定底部支撑，但南美供应压力和有利天气限制反弹空间。需关注USDA周五出口销售报告及巴西产量动态。

　　大豆：供应宽松压制价格，空头情绪升温

　　美国大豆播种接近尾声，截至6月22日，种植进度达96%，优良率66%，略低于市场预期67%。中西部地区未来两周降雨和温暖天气将支持作物生长，缓解局部干热影响。巴西大豆收割结束，产量预期上调，6月出口量预计达1437万吨，全球供应充裕。CIF大豆驳船基差6月装船报价较7月期货高60美分/蒲式耳，较前日涨2美分，7月装船基差稳定在73美分，显示出口需求平稳但缺乏强劲动能。FOB出口溢价6月装船为78美分/蒲式耳，7月为74美分，反映市场对美国大豆需求的谨慎预期。

　　商品基金6月24日减持大豆净空头500手，但最近5个交易日净空头增仓8500手，30个交易日净空头增仓1.3万手，表明市场对大豆价格走势偏悲观。空头增仓与南美丰产及美国有利天气预期一致，基金对生物燃料政策提振需求的信心减弱。美国现货基差稳中偏强，印第安纳州加工厂基差上涨3美分，反映局部需求支撑，但未能抵消期货市场下行压力。

　　CBOT 11月大豆期货（SX25）6月24日结算价为10.37美元/蒲式耳，跌9-3/4美分/蒲式耳。短期内，大豆价格预计在10.30-10.60美元/蒲式耳区间整理，生物燃料需求和基差韧性提供支撑，但南美供应和天气利好限制上行空间。关注USDA出口数据及南美物流动态。

　　豆油：多头信心回落，价格区间震荡

　　豆油市场受国际油脂供应充裕和原油价格波动影响，近期走势偏弱。美国生物燃料政策预期（EPA提议2026年生物燃料混合总量为240.2亿加仑）曾提振豆油需求，但中东局势缓和导致国际油价重挫，豆油价格承压。6月22日美国大豆压榨量预计达250万吨，油厂开机率超70%，豆油供应充足。FOB豆油出口溢价保持坚挺，反映国内需求韧性，但全球植物油供应（棕榈油、菜籽油）增加限制价格上行。

　　商品基金6月24日减持豆油净多头1500手，最近5个交易日净多头减仓9500手，但30个交易日净多头增仓3.65万手，显示短期看涨情绪回落但中长期仍偏乐观。基金减仓反映对原油价格走弱和全球油脂供应宽松的担忧，但生物燃料需求预期仍支撑市场信心。现货基差保持稳定，出口市场对美国豆油需求提供一定支撑。

　　豆油期货价格短期预计在47-49美分/蒲式耳区间震荡，生物燃料政策预期提供底部支撑，但原油价格波动和全球油脂供应充裕限制上行空间。需关注USDA出口销售数据及国际油脂市场动态。

　　豆粕：供需博弈加剧，价格偏弱运行

　　国内豆粕现货价格偏弱，6月24日下跌10美元/吨，供应压力增大。巴西大豆集中到港，6月进口大豆预计超1100万吨，油厂压榨量维持250万吨高位，豆粕库存回升至40万吨，处于历史同期中等偏低水平。出口需求疲软，美国豆粕现货基差下滑，油厂挺价意愿增强，但未能扭转市场弱势。USDA预计2024/25年度豆粕出口销售15-35万吨，数据中性，未能提振市场情绪。

　　商品基金6月24日减持豆粕净空头1500手，最近5个交易日持仓多空平衡，但30个交易日净空头增仓2.6万手，反映市场对豆粕需求前景的谨慎态度。空头持仓增加与供应过剩和需求疲软预期一致，低库存限制价格跌幅，但未能改变市场偏弱格局。现货基差报价在部分地区持平，反映需求低迷。

　　CBOT 12月豆粕期货（SMZ25）6月24日结算价为295.30美元/短吨，跌1.40美元/短顿。短期内，豆粕价格预计在290-305美元/短吨区间偏弱震荡，低库存与需求疲软博弈，跌幅有限。需关注USDA出口数据及终端需求动态。

　　小麦：空头回补支撑价格，短期区间波动

　　美国硬红冬小麦（HRW）收获进度加快，中央和南部平原干旱天气支持收割推进。CBOT 9月堪萨斯HRW小麦期货（KWU25）6月24日结算价为5.49-3/4美元/蒲式耳，跌15-1/4美分/蒲式耳。蛋白溢价上涨，普通小麦铁路基差涨10美分，高蛋白小麦（11.6%）涨23美分，反映现货市场供应趋紧。国际需求方面，孟加拉国发布50万吨小麦招标（7月9日截止），约旦120万吨小麦招标未成交，显示全球需求分化。俄乌局势缓和预期压制小麦价格上行空间。

　　商品基金6月24日减持小麦净空头4000手，最近5个交易日净多头增仓3000手，30个交易日净多头增仓6000手，反映空头回补推动市场情绪改善。基金减仓空头与美国现货基差走强及蛋白溢价上涨一致，市场对小麦供应趋紧的预期增强，但全球供应充裕限制看涨情绪。

　　小麦期货价格短期预计在5.40-5.70美元/蒲式耳区间波动，空头回补和现货基差走强提供支撑，但俄乌局势缓和及全球供应充裕限制上行空间。需关注国际招标结果及美国平原天气变化。

　　未来趋势展望

　　CBOT谷物期货市场短期内预计延续分化格局。玉米和大豆受南美丰产及美国有利天气压制，价格在低位震荡，出口需求提供有限支撑。豆油因生物燃料需求韧性相对抗跌，但全球油脂供应充裕限制反弹空间。豆粕在低库存与需求疲软博弈中偏弱运行，跌幅受限。小麦因空头回补和现货基差走强略显抗跌，但全球供应宽松制约上行潜力。投资者需密切关注USDA出口销售报告、南美供应动态及美国天气变化，以把握盘面方向。

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