专题报告——

　　风险管理

　　套期保值计划系列(二)：

　　 DCE与SGX铁矿石期货套期保值

　　对比研究

　　★ 中新铁矿石期货概述

　　中新铁矿石期货差异体现在交易机制、交割方式及市场定位等。DCE铁矿石以人民币计价，以实物交割为核心，深度绑定中国产业链，SGX铁矿石依托美元计价与全球化网络，以美元现金为交割，更侧重于金融属性。

　　★ 铁矿石期货套期保值可行性分析

　　 DCE铁矿石、SGX铁矿石与现货价格均具备极高价格趋同性，具备套保基础，但二者的动态关联性存在差异，且期现价格均不服从正态分布，基差波动剧烈。不考虑增值税影响的情况下，SGX铁矿石套期保值有效性高达92.62%，优于DCE铁矿石的70.02%。协整关系检验结果显示，SGX铁矿石与现货之间存在长期稳定的协整关系，而DCE铁矿石与现货之间并不存在长期稳定的协整关系。

　　★ 铁矿石期货最优套期保值比率测算

　　本报告采用ECM模型来估算铁矿石期货的套期保值比率，根据模型计算，不考虑增值税影响的情况下，DCE铁矿石最优套保比率为37.69%，而SGX铁矿石为107.31%。前者短期价格传递效率有限，均衡调节速度较慢；后者后者比率超100%，反映期货合约需超量配置才能对冲现货风险，可能源于市场波动放大或基差非常规变动。

　　★ 铁矿石期货套期保值效果评估

　　在ECM模型下，在SGX铁矿石进行套期保值后，资产组合所规避的风险为76.23%，高于DCE铁矿石。SGX铁矿石波动性更强，但通过协方差修正项优化可以看出，其期现价格联动性更紧密，同时对冲后SGX组合方差低于DCE组合方差。

　　★ 风险提示：

　　1)传统套期保值模型在重大事件冲击下可能失效；

　　2)移仓换月带来的展期风险或降低套保有效性；

　　3)DCE铁矿石期现价格缺乏协整关系，套保稳定性不足，期货损益或无法有效覆盖现货敞口；

　　4)SGX铁矿石以美元计价，人民币汇率波动或降低套保有效性。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《套期保值计划系列(二)：DCE与SGX铁矿石期货套期保值对比研究》，发布时间：2025年6月23日。

　　吴奇翀——东证衍生品研究院产业咨询资深分析师

　　从业资格号：F03103978

　　投资咨询号：Z0019617

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