首席点评：中东局势升级

　　当地时间6月22日，美国总统特朗普发表全国讲话，称伊朗核设施已被“彻底摧毁”，美国的目标是摧毁伊朗的铀浓缩能力，遏制伊朗构成的核威胁。伊朗伊斯兰革命卫队称，美国必须等待严厉的惩罚，并表示将打击美国在中东地区的所有利益，在对以色列的新一轮导弹袭击中，伊朗首次使用了“开伯尔”导弹。伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。市场担忧美国介入争端导致中东紧张局势的进一步升级，6月22日中东股市全线高开。中方强烈谴责美方袭击伊朗，攻击国际原子能机构监管下的核设施，美方此举严重违反联合国宪章宗旨和原则以及国际法，加剧中东紧张局势。

　　重点品种：原油、股指、黄金

　　股指：美国三大指数下跌为主，上一交易日股指分化，小盘股走弱。资金方面，6月19日融资余额减少74.79亿元至18091.80亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。6月11日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架。当前市场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。从中长期角度，我们认为仍以偏多为主。

　　原油：周一早盘油价上涨约2.5%。周末美国袭击伊朗三大核设施，伊朗议会通过决议同意封锁霍尔莫兹海峡，但最终行动仍需伊朗最高国家安全委员会同意。美联储理事沃勒表示，美联储或许最早在七月会议上就可能降息。关注关税对通胀影响具有重要意义，我们认为无需再等待太久即可降息。如果出现重大冲击,美联储可能会暂停降息，关税应对价格产生一次性影响，而不应成为持续推动诵胀的因素，到目前为止，数据表现良好,没有理由再等待太久才采取降息措施，决策过程应当逐步排进,以确保没有意外的情况发生。贝克休斯公布的数据显示，截止到6月20日的一周，美国在线钻探油井数量438座，为2021年10月份以来最低水平，比前周减少1座；比去年同期减少47座。

　　贵金属：金银价格继续回调。中东局势继续升级，周末特朗普宣布美军“成功打击”并“彻底清除”伊朗三处核设施，或继续刺激事态的升级。后续的关注点是伊朗的反击手段和核武研究进程，并且由此事态是否可能陷入螺旋升温的过程。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，中东局势推升油价等背景因素下，美联储表现得较为鹰派，压制金银。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧延续。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，需要通胀未显示更大的威胁，关税政策更加明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过中东局势升温，黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复后持续上行动能有限。

　　欧线续跌-2025年6月20日申银万国期货每日收盘评论》

　　美国东部时间6月21日22时，美国总统特朗普就袭击伊朗核设施发表讲话称，伊朗关键的核设施已被“彻底摧毁”。伊朗方面表示，与特朗普所声称的相反，福尔多核设施并未遭到严重破坏，主要受损的是地上部分，且可以修复。有美国高级官员承认，B-2轰炸机对伊朗福尔多核设施的袭击并没有摧毁这座戒备森严的设施，但造成了严重损坏。伊朗议会称，已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

　　中共中央书记处书记、国务委员王小洪在浙江调研经济社会高质量发展情况。他强调，要加快实施创新驱动发展战略，加强关键核心技术和前沿技术攻关，持续推进“人工智能+”行动，推动科技创新和产业创新深度融合，加大对创新主体、创新成果等保护力度，落实对新技术、新业态的包容审慎监管，更好发挥科技创新策源功能。

　　金价高企对金饰加工企业而言未必是好消息，业内认为，当前国内金饰加工产业更严峻的长期挑战是结婚人数与出生率双双趋降带来的金饰刚性需求的不断萎缩。婚庆与生娃所带来的金饰刚性需求，约占到国内整体金饰需求的逾30%，若这部分金饰需求持续下滑，将令金饰加工产业产能过剩。

　　股指：美国三大指数下跌为主，上一交易日股指分化，小盘股走弱。资金方面，6月19日融资余额减少74.79亿元至18091.80亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。6月11日中国商务部表示中方与美方已经在原则上达成了一个协议框架。当前市场整体表现震荡偏多，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。从中长期角度，我们认为仍以偏多为主。

　　国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率升至1.639%。上周央行公开市场操作净回笼799亿元，Shibor隔夜持续处于1.4%下方，市场资金面保持相对宽松，5年期和1年期LPR报价利率维持不变。 海外美方袭击伊朗，攻击国际原子能机构监管下的核设施，以色列和伊朗持续冲突，原油价格继续上涨，美联储连续第四次会议按兵不动，将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%，美债收益率小幅回落。国内5月份消费增速较上月回升，工业生产和投资增速较上月回落，房地产投资降幅继续扩大，仍处于调整过程中，央行行长宣布设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心、设立个人征信机构等8项重磅金融政策。 当前外部不利影响仍在，地缘冲突持续存在，国内地产市场尚未企稳，有效需求不足，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑，关注半年末市场资金面情况。

　　原油：周一早盘油价上涨约2.5%。周末美国袭击伊朗三大核设施，伊朗议会通过决议同意封锁霍尔莫兹海峡，但最终行动仍需伊朗最高国家安全委员会同意。美联储理事沃勒表示，美联储或许最早在七月会议上就可能降息。关注关税对通胀影响具有重要意义，我们认为无需再等待太久即可降息。如果出现重大冲击,美联储可能会暂停降息，关税应对价格产生一次性影响，而不应成为持续推动诵胀的因素，到目前为止，数据表现良好,没有理由再等待太久才采取降息措施，决策过程应当逐步排进,以确保没有意外的情况发生。贝克休斯公布的数据显示，截止到6月20日的一周，美国在线钻探油井数量438座，为2021年10月份以来最低水平，比前周减少1座；比去年同期减少47座。

　　甲醇：甲醇夜盘下跌0.12%。截至6月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.44%，环比提升2.30个百分点，较去年同期提升6.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.53%，环比下降0.32个百分点。沿海整体库存窄幅波动。截至6月19日，沿海地区甲醇库存在74.44万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月12日下降0.14万吨，跌幅为0.19%，同比上升10.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月20日至7月5日中国进口船货到港量为49.2万-50万吨。甲醇短期偏多为主。

　　橡胶：原油强势带动化工板块走强，天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计震荡调整。

　　聚烯烃：聚烯烃回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前，国际油价因以色列攻击伊朗而大幅走强，拉动了聚烯烃的期货。周末美国参与，伊以事件热度仍存。后市角度而言，聚烯烃大幅反弹，已经开始兑现成本支撑逻辑。后续关注原油为主的成本端原料变化的趋势，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。同时，综合考虑中东热度的延续对于化工品的影响。

　　玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存6052万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货收整理运行。数据层面，上周纯碱生产企业库存175.1万吨，环比增加4.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。

　　贵金属：金银价格继续回调。中东局势继续升级，周末特朗普宣布美军“成功打击”并“彻底清除”伊朗三处核设施，或继续刺激事态的升级。后续的关注点是伊朗的反击手段和核武研究进程，并且由此事态是否可能陷入螺旋升温的过程。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，中东局势推升油价等背景因素下，美联储表现得较为鹰派，压制金银。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧延续。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储仍难有动作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫，需要通胀未显示更大的威胁，关税政策更加明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，不过中东局势升温，黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力。此前白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动下连续走强，金银比价呈现修复后持续上行动能有限。

　　【铜】

　　铜：周末夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。

　　【锌】

　　锌：周末夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。

　　碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。

　　钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。

　　焦煤/焦炭：煤矿侧部分停产煤矿陆续复产，产能有所恢复。因主焦煤挂牌较少，部分煤种竞拍价格上涨，整体流拍率降低，成交氛围好转，煤矿库存有去化可能。焦化厂利润修复，铁水季节性回落，关注负反馈力度。焦炭第四轮提降也在预期之中。双焦受到中东局势助推，虽然尚无反转驱动，但是近日能源价格波动较大，需谨慎操作。预期不会演变为全面战争，等待事态发展。

　　油脂：夜盘豆棕偏弱运行，菜油震荡收涨。Mpob发布5月马棕供需数据，5月马棕产量177万吨，环比增加5.05%，略高于此前市场预估；5月马棕出口量为138.72万吨，环比增加25.62%，实际出口也高于预期。截止5月底马棕库存落在199万吨，环比增加6.65%，略低于此前市场预期。马棕数据和机构预估相差不大，因此报告对市场影响偏中性。受到中东局势再度紧张，国际原油价格大幅上涨带动，并且美国生物燃料需求前景向好使得美豆油上涨，预计短期油脂偏强运行。

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，根据USDA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。美国大豆优良率由上周的68%降至66%，凸显后续天气对作物前景的关键影响。同时近期美豆压榨需求前景走强带动，美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。

　　玉米/玉米淀粉：玉米上冲高位后震荡，东北玉米市场价格坚挺，鲅鱼圈报价2380。饲料端生猪仍在进行补栏动作，但均重有所限制。从现货市场来看，市场供应仍偏紧。从数据看，深加工库存尚可。中长期来看，进口减量的情况仍会造成供应缺口，主力合约低位偏多对待。

　　棉花：国内新疆棉3128B现货价格为14690元/吨，下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。现阶段棉花库存偏低，需关注后期抛储、增发配额情况。郑棉震荡等待突破，总体维持低位布多为主，中长期对需求回升仍有期待。

　　集运欧线：EC午后加速下跌，08合约收于1890点，下跌6.99%。马士基二开7月第一周至鹿特丹报价，大柜由3400美元降至3100美元，或将拉低7月现货报价。目前船司7月涨价函已陆续公布，继续大幅提涨，但考虑到实际可落地的程度以及马士基的二降，对盘面提振有限，在美线运价已开始见顶回落的情况下，可能会进一步增加市场对于欧线旺季运价见顶预期。同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，08合约目前基本跟随现货运价波动，随着旺季见顶预期边际变化，可关注逢高空配机会。

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