本文首发于2025年6月20日

　　导语

　　国内液化气深加工装置上半年继续承受亏损，部分亏损加剧，市场需求不佳以及国际局势扰动增加企业运营难度，下半年依旧难有明显改善预期。

　　国内液化气深加工装置普遍利润不佳，装置开工率也因此受到抑制。国内液化气深加工总产能仍旧处于增长通道，尤其以PDH装置为首的化工方向深加工装置，而以油品方向为代表的深加工装置，烷基化装置产能小幅波动，异丁烷脱氢装置产能增长迅速，但装置利润萎缩明显。

　　 PDH方面，截至6月底，装置产能预估值至2368万吨，但利润均值预估下降至-453元/吨，可以明显看出产能与利润呈现出明显的负相关关系。自2013年开始国内PDH装置产能开始快速增长，一方面因化工需求强劲，一方面因丙烷供应充裕且装置利润较好。2022年起装置利润开始转负，但基于前期规划以及下游的多元化发展，装置产能增速并未停滞。

　　进入2025年，截至6月底，国内PDH装置产能已经出现256万吨的增长，但装置的利润也随之进一步恶化，尤其市场下游需求欠佳，且中美贸易战增加了中国丙烷进口成本，进一步加剧国内PDH装置亏损，而装置的开工负荷率也随利润情况波动，季节性集中检修明显减弱。

　　油品方向最重要的两个装置MTBE以及烷基化装置利润同样表现不佳，烷基化装置理论利润长期亏损，而异丁烷脱氢装置从2024年的513元/吨的年均利润，降至2025年上半年预估值为-183元/吨，装置利润盈转亏。

　　油品方向装置亏损最大症结在于成品油今年需求逐步放缓，汽油消费从2024年已经开始转为下降，且预计2025年汽油总消费将进一步放缓，上半年中国汽油下游消费量预估值7575万吨，同比将减少7.23%，受此影响，国内烷基化装置上半年开工负荷率预估值为38.12%，同步下降1.34个百分点。而异丁烷脱氢装置利润恶化，除去成品油的需求放缓，本身装置产能的增加以及中美贸易摩擦都有一定影响。预计2025-2026年，国内异丁烷脱氢产能增长超过400万吨，极大程度的压缩了装置利润，而异丁烷脱氢上半年平均开工负荷率预估值为78.76%，同比下降2.37个百分点。

　　下半年形势同样不容乐观。

　　下半年投产装置或十分有限。PDH装置方面，下半年仍有部分装置计划投产，但装置利润进一步恶化，且国际局势动荡严重增加了国内进口成本，将严重延缓国内PDH装置投产进度，预计下半年或仅有1-2套装置投产。另外国内乙烯装置乙烷转移仍在继续，上半年以万华乙烯装置改造拉开乙烯装置原料改造序幕，另外相对偏高的液化气价格也让部分乙烯装置适度转向其它原料，因此预计化工需求下半年难以出现明显增长。而根据历史经验来看，受制于化工需求以及装置利润，进口量最多的月份一般出现现在二三季度。

　　油品方向深加工需求同样不容乐观，因国内成品油需求继续萎缩，2025年下半年汽油消费量预估值在7370万吨，相比去年同期下降幅度在9.17%，油品市场已经不仅仅是零和博弈，因此即便有部分装置仍有投产预期，但大概率将演变为总开工负荷率继续下滑，整体需求稳中有降的局面，油品方向出口不足以弥补需求的下降。