汇通财经APP讯——日本经济正站在一个关键的十字路口。周五（6月20日），日本公布的5月核心消费者物价指数（CPI）数据揭示了一个令人瞩目的现实：核心通胀率创下逾两年新高，达到3.7%，不仅超出了市场预期的3.6%，也远高于日本央行2%的目标。这一数据引发了市场对日本央行加息政策的热烈讨论。与此同时，美国关税政策的不确定性和中东地缘政治紧张局势为日本经济蒙上了一层阴影，而日元的走势也因此备受关注。

　　图：日本5月核心通胀率触及两年高点

　　通胀数据亮眼：食品价格成为推手

　　核心CPI创两年新高

　　根据日本政府最新公布的数据，5月剔除波动较大的生鲜食品的核心CPI同比上涨3.7%，较4月的3.5%进一步加速，创下自2023年1月以来最大年增幅。这一数据不仅超出市场预期的3.6%，也标志着日本通胀率连续三年多高于日本央行2%的目标。食品价格的持续高企是推高通胀的主要因素，尤其是日本主食大米的价格在5月同比翻倍，给普通家庭的生活成本带来了显著压力。

　　核心-核心CPI反映需求驱动

　　更受日本央行关注的剔除生鲜食品和能源的核心-核心CPI同样表现强劲，5月同比上涨3.3%，高于4月的3.0%，创下2024年1月以来最大增幅。这一指标更能反映需求驱动的物价走势，显示出日本国内需求正在稳步回暖。服务业通胀率也从4月的1.3%小幅上升至5月的1.4%，表明企业正逐渐将劳动力成本转嫁给消费者，进一步推高了物价。

　　食品通胀的“痛点”

　　食品价格的上涨尤为引人注目。5月剔除生鲜食品的食品价格同比上涨7.7%，较4月的7.0%进一步攀升。这一涨幅直接反映了日本家庭生活成本的增加，尤其是大米等主食价格的暴涨，让普通消费者感受到了实实在在的经济压力。尽管如此，日本央行预计，这种成本推动型通胀将在今年晚些时候逐渐缓解，工资增长的预期也将为消费提供支撑，从而助力日本经济实现更可持续的2%通胀目标。

　　日本央行面临的双重挑战

　　食品通胀与美国关税的夹击

　　日本央行正面临前所未有的政策抉择。一方面，国内食品价格的持续上涨使得通胀压力居高不下；另一方面，美国关税政策的不确定性为日本脆弱的经济复苏带来了新的风险。瑞穗证券市场分析师Ryosuke Katagi指出，日本央行目前正采取观望态度，密切关注美国与日本的双边贸易谈判进展。然而，通胀数据的强劲表现，尤其是商品价格的快速上涨，表明加息的条件在2025年可能持续存在。

　　中东局势与油价波动

　　近期中东地区地缘政治紧张局势的升级为全球经济增添了新的不确定性。以色列与伊朗之间持续一周的空战导致油价飙升，这不仅加剧了通胀压力，也为日本央行的货币政策带来了新的挑战。农林中金总合研究所首席研究员南武志表示，政府为抑制汽油价格上涨而提供的补贴可能在一定程度上缓解油价飙升的影响，但中东冲突的持续升级仍可能推高能源成本，进而影响物价稳定。

　　国内劳动力短缺的潜在影响

　　南武志进一步指出，日本央行还需权衡特朗普政府关税政策对出口的冲击，以及国内劳动力短缺可能推动的工资上涨压力。随着企业提高价格和工资的意愿增强，通胀率可能超出日本央行的预期。然而，廉价的亚洲大国进口商品可能对物价形成一定压制，这使得央行内部对未来通胀路径的看法出现分歧。

　　日元走势与避险需求

　　日元获得支撑

　　在全球经济不确定性加剧的背景下，传统避险资产日元获得了一些支撑。美元兑日元在周五亚洲市场小幅走弱，一度下跌0.22%至145.12，目前交投于145.28附近。支撑日元上涨的因素包括日本通胀数据超预期，市场对日本央行加息的预期持续升温。此外，日本央行近期政策会议记录显示，决策者一致认为有必要继续提高仍处于极低水平的利率，这进一步增强了市场对日元的信心。

　　全球经济背景下的日元表现

　　盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana指出，油价上涨为全球央行带来了新的通胀不确定性，而大多数央行目前更倾向于优先支持经济增长，而非立即收紧政策以抑制通胀。在这一背景下，日元作为避险资产的吸引力有所增强，但其走势仍受到美元强势和全球经济波动的影响。

　　短期来看，日元在避险需求的推动下可能继续获得一定支撑，尤其是中东局势和油价波动加剧了市场的不确定性。然而，美元的强势和美国关税政策的影响可能对日元形成一定压制。长期来看，如果日本央行在2025年逐步加息，日元可能迎来更强的升值动力，但具体走势仍需视全球经济环境和央行政策的实际进展而定。投资者应密切关注日本央行的政策动向以及全球地缘政治局势的变化，以把握日元的投资机会。

　　北京时间11:41，美元兑日元现报145.26/28。

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